周转率小幅下降，为永利皇宫设定了期望

闪光提示2016年8月22日8月同比增长-2％至-4％永利皇宫为豪华设置了新标准，但引发了自相残杀的担忧在低迷的运行速度改善中，该行业可能会面临压力获胜率略微标准化：8月的前21天，博彩总收入（GGR）为122.5亿澳门元。这意味着过去一周的平均运行速度为每天5.71亿澳门元，而前一周为5.93亿澳门元/天。尽管VIP赢率正常化w-o-w，根据我们的估计，本月迄今的运气因子继续跟踪3.0-3.1％。根据我们的观察，Mass看到了个位数的低m-o-m下降。假设7月份的大众收入占总GGR的48％，而每月环比下降2-4％，则8月份的大众收入可能同比下降5-7％。为永利设定期望：假设整个月结束时为178.82亿澳门元，即该月剩余时间平均每天为560-600百万澳门元，则8月份同比增长-2％至-4％。永利皇宫今晚将开业，我们认为新度假胜地将做得很好，并扩大市场，但与前两个开幕式一样，它需要有时间进行扩建。 9月和10月的每周运行率将有助于我们评估其效果。 2015年9月的每日收益为5.71亿澳门元，我们估计即将到来的9月将持平或略有下降。刘夏琳*分析师香港上海汇丰银行有限公司新加坡分公司charlene.r.liu@hsbc.com.sg+65 6658 0615陈伟业*分析师香港上海汇丰银行有限公司scotttkchan@hsbc.com.hk+852 3941 7005Erwan Rambourg *全球联合负责人，零售与零售香港上海汇丰银行有限公司erwanrambourg@hsbc.com.hk+852 2996 6572*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行注册/认证博彩总收入每日平均运行率80070060050040030020010009月-10月15日-11月12月-1月16日-2月-3月-16月5月-6月16日16年7月1日8-1415-21151515161616八月八月八月资料来源：行业资料，汇丰银行的计算短期压力：永利皇宫毫无疑问为澳门设定了新的标准，并重新定义了奢华与优雅（2016年8月22日，设定了奢华与优雅的新标准，但蚕食了人们的关切）。但是，我们仍然担心新财产可能严重蚕食其现有财产。在当前的经营状况欠佳的情况下，整体市场数量的相对缓慢增长可能会使投资者失望。我们继续认为该行业可能会受到短期压力，尤其是在我们进入9月份的季节性疲软月份时。银河将于8月25日星期四发布报告。我们预计集团EBITDA将达到22.4亿港元（环比-8％，同比+ 21％）。免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读。MCI（P）094/06/2016 MCI（P）085/06/2016 MICA（P）021/01/2016报告的发布者：香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行查看汇丰银行全球研究部：香港公平酒店，餐厅与休闲澳门博彩周刊周转率小幅下降，为永利皇宫设定了期望647673571547592 602580 578593586 593529573571运转率（澳门币/天） 公平 酒店，餐厅与休闲2016年8月22日2澳门博彩估价表BBG Mkt Cap汇丰银行TP价格 PE（x） EV / EBITDA（x）_股息收益率（％）股票行情美元评分（本地）（本地）FY15A / EFY16E2017财年FY15A / EFY16E2017财年FY15A / EFY16E2017财年澳门赌场运营商银河27香港14,672购买30.326.720.321.220.912.210.79.81.1%1.4%1.4%美高梅中国2282 HK5,744购买13.011.713.519.119.011.917.514.02.1%1.6%1.6%新co国际化200港币1,682保持8.58.4131.892.048.128.527.927.10.4%0.2%0.4%金沙中国1928 HK32,267保持24.031.022.528.326.615.517.917.06.4%6.4%3.0%澳元880 HK3,889保持4.35.310.516.230.13.710.713.34.7%3.4%1.6%澳门永利1128 HK8,081减少9.612.125.437.919.819.017.612.25.0%1.8%3.0%平均18.424.523.312.514.913.33.9%2.9%2.1%澳门赌场运营商（在美国上市）新co博亚MPEL US7,424购买15.513.426.661.842.011.211.09.25.3%0.5%0.7%拉斯维加斯金沙集团LVS美国41,494未分级不适用52.220.223.921.212.413.412.45.2%5.6%5.8%米高梅度假村米高梅美国13,665未分级不适用24.239.632.522.212.911.79.30.0%0.9%0.5%永利渡假村WYNN US9,912未分级不适用97.432.925.520.214.713.411.23.2%2.2%2.4%澳门中小型股澳门传奇1680 HK869减少0.781.1纳米纳米159.826.822.116.40.0%0.0%0.0%Paradise Ent 1180 HK160未分级不适用1.2纳米纳米27.47.819.16.90.0%0.4%0.8%未来光明703 HK76未分级不适用0.93.22.83.11.31.7不适用6.2%7.2%7.1%信德242 HK1,024未分级不适用2.67.711.09.74.78.16.23.4%1.1%1.8%路易十三577 HK362未分级不适用3.1纳米纳米24.4纳米13.95.70.0%0.0%0.0%韩国天堂034230 KS1,319保持18,00016,20030.221.022.114.07.77.22.3%2.5%2.8%大韩民国休闲娱乐114090 KS1,428保持28,00025,80017.414.113.88.35.95.53.2%3.9%4.1%江原土地035250 KS7,554购买53,00039,45019.116.615.79.48.37.62.5%3.0%3.2%东盟云顶贝哈德绅士MK7,615未分级不适用8.219.318.015.29.09.18.00.6%0.5%0.6%云顶马来西亚GENM MK6,466未分级不适用4.420.818.815.411.510.79.11.5%1.7%2.0%云顶新加坡GENS SP6,823未分级不适用0.834.540.024.57.09.78.21.2%2.1%2.0%娜迦公司3918 HK1,660未分级不适用5.79.19.813.56.46.05.56.8%5.9%4.8%Bloomberry渡假胜地布卢姆1,548未分级不适用6.5纳米121.151.911.37.46.10.4%0.3%0.5%旅行者RWM PM1,183未分级不适用3.513.114.014.57.39.110.21.7%1.5%1.5%新co博亚（菲利普斯）MCP PM521未分级不适用4.3纳米纳米纳米187.18.96.30.0%0.0%0.0%澳大利亚和新西兰贵族休闲娱乐所有非盟7,601未分级不适用15.736.625.322.219.514.212.61.2%1.6%2.1%皇冠CWN AU7,624未分级不适用13.721.322.620.414.513.713.13.5%4.2%4.3%天空之城娱乐新西兰SKC2,372未分级不适用5.020.318.517.811.810.610.54.1%4.3%4.6%TABCORP塔乌3,151未分级不适用5.023.021.920.29.99.69.27.4%4.9%5.2%Tatts Group TTS AU4,410未分级不适用4.021.921.421.012.713.012.94.3%4.4%4.6%整体行业平均21.826.926.718.510.99.32.7%2.5%2.5%资料来源：汤森路透数据流，汇丰银行对评级公司的估计。美国上市股票于8月19日收盘，2016年8月22日止*韩Han娜，香港上海汇丰银行有限公司，首尔证券支行所涵盖的股票； +822 3706 8772； jenahan@kr.hsbc.com（由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行注册/认证） 公平 酒店，餐厅与休闲2016年8月22日3披露附录分析师认证下列主要负责本报告的分析师，经济学家和/或策略师，证明对主题证券或发行人的意见（和/或本文中表达的任何其他观点或预测准确地反映了他们的个人观点，并且其补偿的任何部分均与本研究中包含的特定建议或观点没有，直接或间接相关。报告：刘慧卿，陈伟霆和埃尔万·拉姆伯格重要披露股票：股票评级和财务分析基础汇丰（HSBC）认为，投资者决定购买或出售股票应取决于个人情况，例如投资者的现有持股，风险承受能力和其他考虑因素，并且投资者在做出投资决定时会利用各种纪律和投资视野。评级不应作为投资建议单独使用或依赖。不同的证券公司使用各种评级术语以及不同的评级系统来描述其建议，因此，投资者应仔细阅读每份研究报告中使用的评级定义。此外，投资者应仔细阅读整个研究报告，不要从评级中推断其内容，因为研究报告包含有关分析师观点和评级依据的更完整的信息。自2015年3月23日起，汇丰银行已根据以下原则分配了评级：目标价格基于分析师对股票实际价值的评估，尽管我们预计市场价格可能需要6到12个月才能反映出来。当目标价格比当前股价高出20％以上时，该股票将归为买入；当股价比当前股价高出5％至20％之间时，该股票可分为买入或持有；当股价低于当前股价的5％至5％之间时，该股票将归为持有；当股价低于当前股价的5％至20％之间时，该股票可分为持有或减持；当价格比当前股价低20％以上时，该股票将归类为减持。在发生任何“重大变化”（覆盖范围的开始或恢复，目标价格或估计的变化）时，我们会针对这些频段重新校准我们的评级。上行/下行是目标价格与股价之间的百分比差异。在此日期之前，汇丰银行的评级结构是基于以下依据：我们为每只股票设置了要求的收益率，该收益率是根据策略团队建立的该股票的国内或（如果适用）区域市场的股票成本计算得出的。股票的目标价格代表分析师预期该股票在我们的表现范围内达到的价值。绩效期为12个月。对于被归类为“增持”的股票，其潜在收益必须超过要求的收益至少5个百分点，该潜在收益等于当前股价与目标价格之间的百分比差，包括指示时的预测股息收益率。随后的12个月（对于被分类为“挥发性”的股票，则为10个百分点）。对于归类为“减持”的股票，预计该股票在接下来的12个月中表现将低于其要求的回报至少5个百分点（对于归类为“易失” *的股票则为10个百分点）。这些波段之间的股票被分类为“中性”。*如果一只股票的历史波动率超过40％，该股票上市不到12个月（除非该股票在波动率较低的行业或行业中）或分析师预计会大幅波动，则将其归类为波动性股票。但是，我们认为没有波动的股票实际上也可能以这种方式表现。历史波动率定义为过去365天每日平均移动波动率的平均值。但是，为了避免误导频繁的评级变化，波动率必须在任一方向上超出40％基准2.5个百分点，才能改变股票的状态。 公平 酒店，餐厅与休闲2016年8月22日4长期投资机会的评级分布截至2016年8月22日，汇丰银行发布的所有独立评级的分布如下：购买43%（其中25％提供了投资银行服务）保持42%（其中26％提供了投资银行服务）卖15%（其中17％提供了投资银行服务）为了进行上述分配，在从先前评级模型转换为当前评级模型的过程中，使用以下映射结构：在我们先前的模型下，超重=购买，中性=持有，减持=卖出；在我们当前的模型下，买入=买入，持有=持有和减少=卖出。有关两种模型下的评级定义，请参阅上面的“股票评级和财务分析