偷窥-永利皇宫的第一印象

库存数据德意志银行评分保持亚洲香港消费者酒店/休闲/游戏公司永利澳门警报路透社彭博交易所代号1128.HK 1128 HK恒指1128ADR股票代号温尼姆US98313R1068日期2016年8月22日公司更新售价2016年8月19日（港币）11.60目标价-12个月（港元）8.7052周范围（港元）13.94-6.92恒生指数22,937偷窥-我们的第一印象永利皇宫设计令人印象深刻；但是吸烟和银联现金访问如何？永利皇宫将于周一晚上8点向公众开放。我们参观了该物业，并于周日在公众开放之前在新开的中餐厅用餐。当然，表演湖和昂贵的艺术品给我们留下了深刻的印象。但是，在我们普通百姓的眼中，触感似乎与永利澳门现有物业的触感非常相似。据我们所见，贵宾室均未划分吸烟区。这意味着玩家需要走到阳台吸烟。我们也没有在该物业内（甚至附近）看到任何当铺或当地的珠宝店。这可能会造成优质大众玩家难以获得大量现金通过银联购买交易。我们以14倍DB 2017F EV / EBITDA交易，唐家璇研究分析师（+852）2203 6141市值（港元）60,175市值（美元）7,761已发行股票（米）5,187.5大股东Wynn Resort Ltd (72%)自由流通量（％）28认为当前的价格已经考虑了开放的乐观情绪。我们的第一印象是什么？在外观上，该建筑与任何Steve Wynn财产一样优雅。到了晚上，表演湖（让我们想起了贝拉吉奥喷泉）和SkyCab每日平均交易价值（美元）19.1它周围看起来特别令人惊叹。内部，花卉雕塑和昂贵的艺术品（价值超过1.5亿美元）当然很漂亮。但装饰感觉非常YE2015年12月31日2016年2017E销售（港元）19,096 21,42928,739类似于永利澳门。我们觉得自己处在更好，更大，更精致的状态净利2,410.42,139.52,602.6版本的永利澳门，而不是经历新的肉欲冒险。设计怎么样？永利皇宫开幕时约有120张贵宾桌（60张在宴会厅中），230张中餐桌，1,700间客房，14家餐饮店和50多家商店。地板经过精心设计，可用于客户细分（3个入口，将VIP与优质客户和研磨客户分开），客户流（地下的大众和直接VIP，地下和2楼的中介室）和效率（对于服务质量）。永利澳门的旧酒店还剩下什么？在永利澳门的旧酒店，我们计算了约178张退役桌子，其中包括143张VIP桌子和35张大众桌子。 Mgmt解释说，赌场的西端将进行改造，将增加40多个现场经销商体育场的电子桌面游戏（ETG）和老虎机。该属性现在只剩下270张桌子（55张赌桌+ 23张直接VIP表+ 192张大众桌子）。在最初的7,000多名员工中，约有2,200名员工于8月1日转移到了永利皇宫。每年可以节省约1亿美元的人工成本。数字如何堆积？在4月的分析师日，mgmt幻灯片显示了假设永利皇宫在2017年产生6.30亿至8.5亿美元的房地产EBITDA的假设情景，假设其GGR mkt shr为8-10％。假设包括这两个物业，mgmt的假设情景显示，2017年物业EBITDA为11.7亿美元至15.5亿美元，假设博彩总收入的15-18％（2016年第一季度为9.6％）。市场共识不那么乐观，预计2017年房地产EBITDA为10亿美元，比mgmt的低端情景低14％。（港元） 每股盈利（港元）0.56 0.47 0.50市盈率（x）26.5 24.7 23.2产量（净值）（％）4.0 5.2 5.2德意志银行/香港发行时间：2016年8月21日17：46：19GMT以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格是上一交易日结束时的当前价格，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。对于其他重要的披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/Disclosure.eqsr?ricCode=1128.HK MCI（P）057/04/2016。资料来源：德意志银行市场研究资料来源：德意志银行关键数据