朝闻国盛
朝闻国盛 降息落空后，债市更需做多 今日概览 重磅研报 作者 分析师张一鸣 证券研究报告|朝闻国盛 2024年01月17日 【金融工程】转债市场估值已接近短期下限——一月可转债量化月报 -20240116 【固定收益】降息落空后，债市更需做多-20240116 【固定收益】外部冲击致出口运价飙升——基本面高频数据跟踪 -20240116 研究视点 【计算机】漫步者（002351.SZ）-品牌建设驱动增长，积极进军新领域 -20240116 执业证书编号：S0680522070009邮箱：zhangyiming@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 煤炭 3.4% 10.7% 4.8% 有色金属 2.0% -5.3% -15.7% 家用电器 1.4% -3.8% -1.8% 电力设备 1.0% -11.3% -32.2% 美容护理 0.7% -12.7% -31.8% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 传媒 -17.3% -7.2% 7.5% 计算机 -16.0% -14.8% -6.0% 通信 -12.1% -15.6% 8.3% 电子 -11.1% -10.8% -7.1% 房地产 -9.5% -15.8% -30.4% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：关注细分景气周期价格回暖》 2024-01-16 2、《朝闻国盛：CPI、PPI连续3月为负的背后》 2024-01-15 3、《朝闻国盛：汽车：高阶智驾东风渐起，新势力砥砺前行》2024-01-12 4、《朝闻国盛：情绪自低迷区修复》2024-01-11 5、《朝闻国盛：什么信号会让我们下调红利策略的评级？》2024-01-10 重磅研报 【金融工程】转债市场估值已接近短期下限——一月可转债量化月报-20240116 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 转债市场估值已接近短期下限。1）由于“固收+”基金对转债需求量增大与转债赎回意愿下降，转债市场估值中枢从2021年下半年开始显著上行，并形成了新的估值运行区间。2）从2023年中开始转债估值压缩显著，转债市场估值已接近短期下限。3）当前3年期AA级信用债YTM与偏债转债YTM之间的差值为1.25%，说明持有偏债转债的机会成本已处较低水平。可见当前转债估值已接近短期下限，具有一定的性价比，然而也需警惕转债市场估值有进一步压缩并突破下限的风险。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 【固定收益】降息落空后，债市更需做多-20240116 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 降息影响的是利率变化节奏，而基本面决定的是趋势，债券利率依然在下行过程中。利率走势是由资金供需决定的，虽然短期货币政策节奏会影响资金供需，但货币政策也是以基本面为目标，基本面的走势同样决定着货币政策的走势。因而货币政策可能影响债市节奏，但并不会产生趋势性影响。央行降息政策预期未落地，止盈行情难以展开，未来利率或将继续震荡下行。我们继续认为10年国债在1季度有望下行至2.4%附近。 风险提示：政策变化超预期、数据统计口径存在误差。 【固定收益】外部冲击致出口运价飙升——基本面高频数据跟踪-20240116 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 本期国盛基本面高频指数回升至119.2点（前值为119.1点），本周（1月6日-1月12日，以下简称本周）同比增长5.2%（前值为增长5.2%），同比持平。利率债多空信号仍偏空，信号因子抬升至5.5%（前值为5.4%）。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。 研究视点 【计算机】漫步者（002351.SZ）-品牌建设驱动增长，积极进军新领域-20240116 刘高畅分析师S0680518090001liugaochang@gszq.com 公司发布2023年度业绩预告，预计实现归母净利润39448.4-44379.45万元，同比增长60%-80%，实现扣非净利润35041.04-39421.17万元，同比增长60-80%。 2024年春节时间较晚，下游备货时间或延后至2024年1月，且2023年公司业绩强劲，或计提较多奖金以及部分 2024年营销费用。 持续丰富品牌矩阵，进军助听市场。（1）公司在多品牌运营方面收效较佳，2）公司进军助听市场，已获得医疗器械 认证 海外市场潜力巨大，有望高速增长。 AI赋能智能助理终端，有望高度受益。 维持“增持”评级。调整公司2023-2025年业绩预测至营业收入26.25/31.03/36.69亿元，归母净利润4.27/5.37/6.86 亿元，维持“增持”评级。 风险提示：AI技术推进不及预期风险；原材料价格和人工成本上涨风险；行业竞争加剧风险；宏观经济风险。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产 广场东塔7层邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com