一文梳理红海问题扰动下的商品价格走势：红海风云莫测，大宗影响几何？
红海风云莫测，大宗影响几何？ 一文梳理红海问题扰动下的商品价格走势 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709梁可方投资咨询从业资格号：Z0019111黄天圆投资咨询从业资格号：Z0018016李雪晨投资咨询从业资格号：Z0018995莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413王涵西投资咨询从业资格号：Z0019174张再宇（联系人）从业资格号：F03108174郑玉洁（联系人）从业资格号：F03107960 huangliunan021151@gtjas.comwangrong013179@gtjas.comjixianfei015111@gtjas.comshaowanyi020696@gtjas.comhexiaoqin024367@gtjas.comliangkefang024064@gtjas.comHuangtianyuan022594@gtjas.comlixuechen022665@gtjas.commoxiaoxiong023952@gtjas.comwanghanxi023726@gtjas.comzhangzaiyu025583@gtjas.comzhengyujie026585@gtjas.com 报告导读： 自2020年全球公共卫生事件以来，包括“红海问题”在内的各类供应链问题扰动不断，对海内外商品价格走势产生了不同的影响。通过对现有各商品板块供需面的梳理，供应链对商品价格的传导路径主要存在于三个方面：第一，运价本身会影响商品的进出口成本。如乙二醇、LPG、碳酸锂的贸易，红海问题演绎下运费的上涨可能抑制各类商品的进口需求。当然，因为运费占不同商品成本比例不同，大部分商品受到的边际影响相对有限；第二，贸易流向的转变造成区域性的供需失衡。这一点与第一点有一定的共同之处，本质可以等同于当运费出现超大幅或者无限上涨时贸易套利窗口关闭，贸易商索性调整贸易路线。如原油、成品油、燃料油、纯苯、苯乙烯、铝、铜、锌矿等均有类似情况，未来或在期现两端酝酿区域性的套利机会；第三，由于集运价格波动对工业成品进出口需求产生大幅反馈，并进一步传导至各类上游原材料商品的加工需求，从而引发价商品格波动。如新能源汽车、家具家纺的出口，或受到高运价的抑制大幅下滑，并负反馈传导至相关商品的需求及价格。 本篇报告并非就供应链危机对商品市场的全部影响面面俱到地逐一陈述，我们只是挑选重点品种进行了初步梳理。比行情本身更值得关注的是，全球供应链若持续重塑，将为各类大宗商品策略构建提供新的切入点，一个潜在的商品市场财富分配新风口或正在孕育。 目录 1.红海事件回顾............................................................................................................................................................................................3 2.航运与商品的联系...................................................................................................................................................................................53.红海危机对集运、干散货、油运市场的影响................................................................................................................................93.1集装箱运输市场............................................................................................................................................................................93.2油运市场........................................................................................................................................................................................103.3干散货运输市场..........................................................................................................................................................................124.红海危机对各期货品种的影响..........................................................................................................................................................134.1集运指数（欧线）：短期运力偏紧，长期运力缺口将得到补充.............................................................................134.2原油：贸易东移SC承压，关注次生地缘风险...............................................................................................................154.3乙二醇：进口物流风险增加，供应存收缩预期..............................................................................................................174.4燃料油：短期价格表现平稳，危机延续或加剧东西方供需错配.............................................................................204.5新能源汽车：负面冲击相对可控，市场规模仍有韧性................................................................................................224.6碳酸锂：出口需求轻微压制，供应扰动相对偏低.........................................................................................................244.7铜：短期影响铜的运输，但不会明显加剧铜的供应紧张...........................................................................................254.8铝：主要影响中东对亚洲的电解铝出口贸易，及欧洲对亚洲的铝材进口贸易..................................................274.9锌：国内供应暂无虞，关注西班牙与德国原料扰动....................................................................................................305.从航运供应链稳定性看更多商品.....................................................................................................................................................315.1纯苯-苯乙烯：卫星乙烷船陆续到港，对纯苯苯乙烯影响有限................................................................................315.2 LPG：巴拿马运河拥堵缓解，但风险仍存.........................................................................................................................326.总结.............................................................................................................................................................................................................35 （正文） 1.红海事件回顾 2023年11月下旬以来，也门胡塞武装频繁在红海地区发动商船袭击事件。出于船员与货物安全性考虑，12月15日至12月22日，全球主要集装箱班轮公司以及部分干散货运输、油品运输和汽车船运输承运人纷纷宣布将避开红海区域通行、改绕好望角。 资料来源：Platts，国泰君安期货研究 资料来源：船视宝，国泰君安期货研究 红海局势属于巴以冲突的外溢影响之一。绵延百年的巴以冲突可谓世纪难题，宗教属性令双方的争斗在传统地缘环境、政治、资源因素之外更添一分复杂，叠加外部势力的频繁干预，导致如战争开销、经济负担等可量化的成本因素在决策过程中所占的比重相对偏低，较之寻常类型的冲突存在更高的不确定性，战争的持续时间以及发展形态也具有更大的不可预测性。 区域主导权重新回到地区大国手中，是美国战略收缩和在中东地区影响力衰减的侧影，也是令地缘局势走向更加扑朔迷离的原因之一。自2003年伊拉克战争后，伊朗利用宗教身份认同，以自身为中心，联合了伊拉克什叶派政权、也门胡塞武装、叙利亚阿萨德政权、黎巴嫩真主党组建了“什叶派之弧”（又有着“什叶派新月”、“抵抗之弧”等名称），成为以色列在该地区最为棘手的反对力量。巴以冲突爆发后，包括也门胡塞武装、黎巴嫩真主党、叙利亚等“什叶派之弧”成员先后向以色列相关目标发动袭击，以色列也予以猛烈回击。本轮巴以冲突爆发前，黎巴嫩真主党及伊朗因其强大的军事实力而被以色列视为主要威胁。黎巴嫩真主党是为抵抗以色列对该国南部军事占领而于1982年成立的政治和军事组织，自建立起就得到伊朗的大力支持,作战人数和装备质量远超哈马斯。自本轮巴以冲突爆发以来，黎巴嫩真主党多次轰击以色列地区，并在哈马斯政治局副主席等人在黎巴嫩遭以色列无人机袭击身亡后进一步加大了火力。以色列方面虽然做出一定还击，但美国出于与真主党正式开战可能最终会导致伊朗卷入、战局升级的担忧，一直要求以方保持克制；而伊朗方面也对真主党的军事行动进行了一定限制，避免以方打击规模
