风萧萧兮易水寒，曙光尚未出现
20240115 宏源期货研究所詹建平010-82292669从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423 一、主要观点 周内总结 本周PTA继续回调，成本和基本面双弱。元旦前后PTA涨至近期高点，终端对高价原料的抵触心理愈发浓厚，进而造成聚酯让利无法换取产销放量，聚酯工厂自身备货充足下也没有较高的接货意愿。PTA自身平稳运行，供应充足压力放大。原油波动明显，成本支撑乏力。 本周PX大幅下挫后表现弱势。中东局势出现降温信号，且全球需求担忧增强，国际油价弱势宽幅波动，进而PX成本端支撑疲软。广东石化恢复运行，恒逸文莱装置升温，供应水平提升。虽然PTA开工稳中有升，但后续进入淡季，聚酯需求必有回落，累库预期难以改变。 后市预测 •原油方面：尽管美国通胀数据反复，但美元延续横盘走势；红海危机仍在延续，但需求弱势限制上行驱动，短期市场方向仍不明朗。PX方面：下游工厂有买货需求，但对价格支撑力度相对有限，主要还受原油价格扰动。PTA方面：近期PTA产能运行率偏稳并且位于年内高位附近，PTA整体货源供应充足，后续累库或扩大。聚酯方面：宁波地区工厂减停产装置较多，后续逐步执行放假和检修计划。 •综合来看，PTA震荡整理，运行区间5700-5900元/吨；PX弱势整理，运行区间8200-8500元/吨。 •策略推荐：建议保持观望。 二、盘面情况 周初大跌后保持弱势震荡，周内成交量34.02万手 本周PX主力合约01月12日最终收盘价为8364元/吨，较01月05日的收盘价8558元/吨下跌220元/吨，整体变化幅度为-2.83%。 01月12日结算价为8370元/吨，较01月05日结算价为8522元/吨下跌94元/吨，整体变化幅度为-1.89%。 PX价格走势疲弱，周度价格继续下跌 01.08-01.12： 主力合约基差均值为-281元/吨；对二甲苯国内现货均价为8047.4元/吨，下跌119元/吨，变动幅度为-1.46%。 盘面继续回调，周内成交量473万手 本周PTA主力合约01月12日最终收盘价为5778元/吨，较01月05日的收盘价5900元/吨下跌160元/吨，整体变化幅度为-2.70%。 01月12日结算价为5774元/吨，较01月05日结算价5888元/吨下跌80元/吨，整体变化幅度为-1.35%。 PTA装置运行稳定，货源供应充足 01.08-01.12，主力合约基差均值为-29.2元/吨。中国市场PTA到岸周度均价为763.4美元/吨，下跌23.35美元/吨，变动幅度为-2.97%。 华东市场PTA现货价格本周均价为5715.2元/吨，下跌161.8元/吨，变动幅度为-2.75%。 基差主流成交：下周及下下周货源主流成交参考期货2405贴水40-50元/吨。 三、PX、PTA装置运行情况 亚洲其它PX装置变动情况 亚洲其它PX装置变动情况 中金石化160万吨PX装置负荷75%运行 01.08-01.12：81.44%01.02-01.05：80.46% 周内没有较大变化，东营威联有短停，目前已恢复 •逸盛宁波：两套共计420万吨装置12.18日负荷由9成降至7成，12.22日再度降至5成，于12.26日恢复。 •逸盛新材料：两套共计660万吨装置12.18日负荷由9成降至7成，12.22日再度降至5成，于12.26日恢复。 •逸盛海南：一期200万吨装置12.25日开始检修，1.15日计划重启；二期250万吨装置负荷8成。 装置运行稳定，周均产能运行率有所上涨 01.05-01.11：83.49%12.29-01.04：82.90% 四、基本面分析 原油价格震荡僵持，OPEC+12月原油产量有增无减 WTI原油01月12日期货结算价72.68美元/桶，较01月05日下跌1.13美元/桶 布伦特原油01月12日期货结算价78.29美元/桶，较01月05日下跌0.47美元/桶。 原油需求未见好转，地缘冲突仍是热点 周一，沙特阿拉伯一边通过大幅度减产试图防止油价大幅度下降，一边大幅度下调原油官方销售价试图防止市场份额丢失。周二，巴以地缘政治紧张，市场担心这场冲突可能会发展成为一场地区危机。利比亚持续的供应中断支撑石油市场气氛。周三，美国上周商业原油库存意外攀升，汽油与馏分油库存增幅大于预期。周四，伊朗在阿曼海岸扣押了一艘油轮，增加了中东冲突升级的可能性，盘中原油上行，但美国通胀率意外上升使得涨幅收窄。周五，美国和英国对也门的胡塞军事目标进行了打击，以报复胡塞武装从去年年底开始对红海航运的袭击。 石脑油利润自四季度起一直好转，但近期也受到原油低迷的影响 石脑油CFR日本周度均价为648.2美元/吨，石脑油生产利润周度均价为52.7美元/吨。 需求方面仍较低迷，1月东北亚和东南亚裂解装置维持亏损，裂解开工延续前期偏低状态。不过巴拿马运河问题导致LPG进口减少，裂解厂商使用石脑油进行替代的情况下，对其价格具备支撑。 PX现货周内近月纸货转为平水结构，远月延续贴水商谈 周内PX价格走势疲软，CFR中国主港周均价为1006.5美元/吨，较上一周变化-1.34%；FOB韩国周均价为983.0美元/吨，较上一周变化-1.34%。 广东石化260万吨装置及文莱一套150万吨装置陆续升温重启，带动整体供应水平提升，需求端PTA则延续高开工运行，挤压参与者后心态。 油价宽幅波动进而PX、MX成本支撑不足 PXN明显回升，周度均值为355.8美元/吨，环比变化-4.09%。石脑油走势强于PX，PXN持续压缩。 PX-MX价差继续有所收缩，周度均值为96.9美元/吨，上周均值为101.8美元/吨。PX因国内供应能力提升激化供需格局而表现疲软，现金流空间延续收窄，盈亏线附近波动。 PTA产能运行率偏稳，货源供应充足压力仍存 01.08-01.12：周内加工费持续收缩，本周均值为316.87元/吨，上周均值为415.97元/吨。周五加工费又收缩至300元/吨以内，PTA和PX价格双跌，下游对接货仍处于观望状态。 自身供应弱势，开工不变下后续累库预期加强 截止01.12，PTA社会库存为376.9万吨，较前一周增加9.6万吨，环比增速变动为0.42%。连续三周库存累积在8万吨附近，现货供应充足。春节期间聚酯降负，累库程度将加深。 PTA工厂库存天数减少0.07天，聚酯工厂库存天数增加0.47天 截止1.11，国内PTA厂家平均库存使用天数为3.98天，聚酯工厂原料库存天数为7.53天。织造工厂临近阶段性备货周期，但对高价原料抵触心理浓厚，所以聚酯工厂库存增加。 部分聚酯企业积极让利出货，市场议价空间逐步放宽 聚酯工厂周均负荷稳定在84.43%，江浙织机周均负荷保持在70.03% 本周有聚酯装置检修，涉及长丝短纤和切片，但瓶片装置部分恢复，综合负荷区间波动为主。 周初让利未能带来好转，周末终迎产销放量 01.08-01.12，聚酯产销周内平均估算在5成附近 OY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价参考7575元/吨、8870元/吨、8175元/吨，较上周分别跌0.57%、跌0.06%、持稳。涤纶短纤本周均价7219元/吨，较上期均价跌37元/吨，幅度-0.51%。聚酯瓶片华东地区商谈重心在6860-6940元/吨，本周均价6918元/吨，较上期环比下跌0.59%。 下周终端进入放假时段，下游开工开始季节性回落 外贸订单局部下达，内销市场逐渐转淡，市场整体交投气氛平淡。 截至01.04日，吴江地区喷水织机开机率在73.25%（-1.31%）、长兴地区在69.52%（-1.36%），萧绍地区大圆机开机率在53.98%（-1.47%），海宁地区经编工厂织机负荷在83.0%（-1.50%），常熟地区经编工厂负荷在69.0%附近（-1.5%）。 下游陆续停机降负，涤纶长丝出货持续清淡导致库存抬头 截止01.11，本周长丝库存继续增加 POY权益库存平均估算在16.8天FDY权益库存平均估算在17.8天DTY权益库存平均估算在23.3天 在厂家持续挺价的情况下聚酯切片行业利润得到修复 涤纶短纤主流工厂库存天数为11.90天，较上周增加0.01天。 聚酯切片工厂库存天数8.76天，较上周减少0.38天。 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎。 THANK YOU！ 致力于成为一流期货及衍生品综合服务商 宏源期货研究所詹建平010-82292669
