天然橡胶期货周报：宏观企稳，胶价反弹

宏 观 企 稳 ，胶价 反 弹 张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 作者：张晓珍联系人：寇帝斯联系方式：020-88818028 2024年1月14日 观点汇总 继国内产区停割后，海外泰东北及越南产区本月中下旬陆续进入停割减产季，供应端存在收紧预期，原料价格易涨难跌，生产成本支撑下泰国浓乳加工厂报盘高位，进口成本居高利好国内市场行情；天然胶乳船货到港逐步减少，港口现货流通不多，持货商惜售，报盘预计坚挺；但随着春节假期临近，下游制品企业需求转弱预期走强，且成品订单行情不佳，对高价原料采补谨慎，将持续抑制天然胶乳行情，预计短期胶价震荡为主。 目录 行情回顾天气、供需及库存价格&成本010203 一、行情回顾 行情回顾 本周胶价偏强运行，一方面是海外宏观企稳，另一方面继国内产区停割后，海外泰东北及越南产区本月中下旬陆续进入停割减产季，供应端存在收紧预期，原料价格易涨难跌，生产成本支撑下泰国浓乳加工厂报盘高位，进口成本居高利好国内市场行情。 二、价格&成本 供应–泰国原料产出缩减，价格坚挺；越南将于月底进入停割状态 泰国：截至本周四，泰国原料价格胶水56.2泰铢/公斤，杯胶46.1泰铢/公斤，胶水与杯胶价差扩大。泰国东北部产区临近停割期，少量胶园已经停割，区域胶水产出逐渐减少，胶团干含降低，杯胶收购价格坚挺，预计1月底进入停割季。南部产区不规律降水仍有干扰割胶工作，未达到预期增量，胶水价格涨势较强。泰国产区原料产出呈现缩减态势，二盘商基本都要加价才能收到原料，虽已囤胶但数量不多，较往年同期水平减少1/3。目前原料价格高位，国内期货反复涨跌，工厂加工成本远远高于成品售价，远期订单3-6月份谨慎出货，生产及销售无利润滚动。泰国产区现已着手推进EUDR数据采集和试运流程，短时原料价格易涨难跌。 越南：本周越南产区夜间气温开始出现明显下降，原料产出下降大致2成左右，随着停割期临近工厂间存在抢夺原料囤货情况，支撑周内原料价格上涨，目前工厂成品库存尚可，但周内受盘面价格波动影响，干胶价格偏低，越南橡胶加工厂利润受损，因此惜货意愿较高，暂无意低出，且部分工厂存在转产浓乳的情况。预计越南天然橡胶主产区将于月底左右陆续进入停割状态。 生产利润-泰国南部产区不规律降水干扰割胶工作，胶水收购价格上涨，生产利润扩大 泰国天然胶乳理论生产利润略有走扩。泰国南部产区不规律降水仍有干扰割胶工作，未达到预期增量，胶水收购价格上涨，浓乳加工厂成品库存压力不大，生产成本增加的情况下惜售，美金报盘价格上调，进而使得工厂生产利润扩大。 预计海南产区下周全面停割；云南原料胶块收购价表现坚挺 海南产区：本周海南产区原料价格整体维持稳定状态，目前海南大部分区域农场进入停割状态，南部少数地区割胶，民营加工厂浓乳产线陆续进入停产阶段，工厂成品库存水平偏低，出货意愿薄弱，海南天然胶乳进入尾声，原料价格参考持稳为主，预计下周海南将全面进入停割期，原料价格将暂时停更。 云南产区：本周云南产区原料胶块收购价始终表现坚挺；价格方面加工厂方面表示，虽盘面价格回落，但是胶块收购价格始终没有降价，表现十分坚挺，成品报价跟随市场价格波动小幅调整，但下游接货意愿不强，原料方面工厂原料储备情况消耗大半，预计大部分工厂将在15-20号左右停工，另外部分民营工厂有出来接远月标二情况，据了解大部分是补之前的空单，总体来说加工厂表示今年整体情况优于去年，但出货还不是最理想状态。 不同胶品现货价格季节性 基差价差–非标价差收窄 原料价格坚挺，盘面亦回升，价差小幅走强。截至1月12日，全乳贴水RU01合约920元/吨，周环比上涨30元/吨。 截至1月12日，非标价差（混合胶-RU主力）继续收窄，目前价差-1520元/吨，环比上涨130元/吨。 三、天气、供需及库存 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期我国云南已全面停割，海南产区预计下周全面停割 全球主产区降雨量 2023年开割面积增速放缓至1-2%，但总供应量仍增长 根据ANRPC的报告预估，2022年全年天胶产量为1434万吨，同比增幅2%。泰国、印尼传统供应大国产量增长，包括中国产区产量也出现增长，而马来、越南、斯里兰卡等国产量出现减少。全球种植面积持稳，近五年来变化较小。2023年新增开割面积下滑，因新开割对应2016年新增种植面积，当年新种植面积延续下滑，不过，2010-2012年出现新增种植高峰，该部分树7年后陆续开割，到目前正逐步进入旺产阶段，因此2023年的供应依然处于供应增加但增速放缓的阶段，预计割胶总面积增长1-2%。 ANRPC最新报告预测2023年供应增量2%左右，消费持平 ANRPC最新发布的报告预测，2023年全球天胶产量料同比增加3.5%至1514.5万吨。其中，泰国增2.5%、印尼增1.8%、中国降2.4%、印度增3.8%、越南增4.1%、马来西亚降11.2%、其他国家增13.8%。 2023年全球天胶消费量料同比降0.5%至1543.8万吨。其中，中国增3.7%、印度增5.7%、泰国增1%、马来西亚降20.4%、越南增0.2%、其他国家降11.1% 天胶分别国产量季节性-越南增量明显 天胶分别国消费量季节性 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心 天胶分别国进口量 据中国海关总署公布的数据显示，2023年11月，天然及合成橡胶(包括胶乳)进口数量为68万吨，当月进口数量比去年同期下降7.3%；1-,11月累计进口数量为723万吨，累计进口数量比去年同期增长9.6%。 2023年10月，中国天然橡胶（含乳胶、复合胶、混合胶）进口共计50.09万吨，同比减少5.94%，环比减少1.79%，高于2016-2022年10月进口平均值，1-10月，累计进口533.75万吨，同比增加11.66%。 外需—11月欧盟乘用车销量同比增长6.7% 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2023年11月欧盟乘用车销量同比增长6.7%至885,581辆，尽管比较基数相对较低，但仍持续稳健增长，已连续第16个月增长。一些市场出现了两位数的大幅增长，其中两个最大的市场：意大利（+16.2%）和法国（+14%）。相反，德国汽车市场出现萎缩，与2022年11月相比下降了5.7%。 截至11月，欧盟乘用车累计销量大幅增长15.7%，达到近千万辆。除匈牙利外，所有欧盟市场在这十一个月期间均出现增长。四个最大的市场对这一趋势做出了显着贡献：意大利（+20%）、西班牙（+17.3%）、法国（+16.2%）和德国（+11.4%） 12月轮胎产量环比走弱，半钢胎库存环比减少，全钢胎库存环比增加 据测算，2023年12月，中国半钢胎产量为5474万条，环比-0.42%，同比+28.38%；中国全钢胎产量为1157万条，环比-7.22%，同比+4.33%。12月轮胎产量环比走低。 11月新的充气橡胶轮胎出口量，为5235万条，同比增长28.7%，环比增加354万条；2023年1-11月新的充气橡胶轮胎56449万条，同比增长11.4%。 截至截至2024年1月11日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在35.54天，环比-0.13天，同比-13.41天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在46.31天，环比+1.55天，同比-2.57天。 假期后恢复生产，轮胎开工环比大幅回升 截至1月11日，中国半钢胎样本企业产能利用率为78.98%，环比+9.49个百分点，同比+31.61个百分点。“元旦“假期期间降负企业排产逐步提升，部分为满足订单需求适度提产，带动产能利用率大幅提升。周内整体出货较前期有所好转，库存小幅走低。 截至1月11日，中国全钢胎样本企业产能利用率为62.32%，环比+16.64个百分点，同比+19.00个百分点。“元旦”前后检修企业多在月初3号前后逐步复工复产，周内产能利用率逐步提升，个别企业为满足订单需求，开工提升至高位，拉动样本企业产能利用率上行。周内企业整体出货扔较为缓慢，成品库存再度提升。 内需—11月产销环同比增长 根据中汽协的数据，11月，我国汽车产销分别完成309.3万辆和297万辆，环比分别增长7%和4.1%，同比分别增长29.4%和27.4%。11月，汽车市场表现持续向好，超出预期，汽车产量创历史新高，销量也接近300万辆。1-11月，汽车产销分别完成2711.1万辆和2693.8万辆，同比分别增长10%和10.8%，增速较1-10月分别提升2和1.7个百分点。 乘联会公布数据显示，11月车市环同比增长，2023年11月乘用车市场零售达到208.0万辆，同比增长26.0%，环比增长2.4%。今年累计零售1,934.5万辆，同比增长5.3%；其中，11月新能源车国内零售渗透率40.4%，较去年同期36%的渗透率提升4个百分点，首次突破40%。 根据隆众资讯报道，2023年12月中国汽车经销商库存预警指数为53.7%，同比下降4.5个百分点，环比下降6.7个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业仍处在不景气区间，但景气度显著回升。 北方供暖季的到来、天然气价格的逐步上涨，燃气车需求有所降温 根据第一商用车网掌握的最新数据2023年11月重卡市场实现销量约7.3万辆（开票口径，含出口和新能源），同比+57%。2023年1-11月重卡累计销量86.1万辆，累计同比+39%。 自2023年2月以来连续10个月保持同比增长。11月重卡销量环比10月下降10%，主要受季节变动、气价上涨导致燃气车需求减弱等因素影响 11月货运量环比上涨，同比2019年疫情前依然偏差 11月货运量环比上涨，环比1.69%，超过2020-2022年同期，同比疫情前2019年仍偏差。 库存—库存环比增长 截至2024年1月7日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量67.21万吨，较上期增加0.85万吨，环比增加1.28%。保税区库存环比增加0.7%至11.49万吨，一般贸易库存环比增加1.4%至55.72万吨，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少2.59个百分点；出库率减少2.13个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.69个百分点，出库率减少1.15个百分点。 社库小幅去库，分项深色胶、浅色胶均小幅去库 截至2024年1月7日，中国天然橡胶社会库存155.5万吨，较上期下降0.4万吨，降幅0.26%。中国深色胶社会总库存为94万吨，较上期下降0.24%。其中青岛现货库存环比增加1.28%；云南下降1.49%；越南10#增加4.12%；NR库存下降8%。中国浅色胶社会总库存为61.5万吨，较上期下降0.28%。其中老全乳胶环比下降1.6%，3L环比增加1.91%，RU库存小计增加0.56% 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号张晓珍投资咨询资格：Z0003135 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨