铅周报：下游接货谨慎 铅价高位调整

2024年1月15日 下游接货谨慎 铅价高位调整 核心观点及策略 要点要点上周沪铅主力期价延续反弹态势。宏观面来看，美国12月通胀数据超预期，市场降息预期降温，美元指数在102附近震荡运行。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 要点基本面看，1月湖南、云南地区原生铅炼厂减产，青海西部矿业老厂停产，预计原生铅供应环比减量在2万吨。再生铅方面，1月4日安徽环保结束后炼厂恢复生产，但10-12日，河北、河南、安徽、湖北四省天气污染预警再起，当地再生铅炼厂不同程度减停产，持续3-5天，日均影响量在2700吨。需求端看，下游大型电池企业采购积极性尚可，且因市场再生铅货源紧张转向原生铅炼厂，本就不宽裕的炼厂厂库再降，部分原生铅炼厂货源预售至1月底，部分炼厂检修推迟至2月。 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾021-68555105huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 整体来看，美联储降息预期继续调整，国内宏观较平稳，市场风险偏好一般。基本面看，在检修及环保影响下，供应维持阶段性紧张，需求端看，大型电池企业采买积极，但中小型电池企业对高价原料接受度下降。短期供需错配下铅价反弹至高位，然随着下游承接力下降至技术压力位，期价高位调整，卖保者可逢高进行保值操作。 高慧021-68555105gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 策略建议：逢高沽空 风险因素：宏观风险，供应扰动升级 一、交易数据 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力换月至2403合约.周中铅价延续反弹态势至16500元/吨上方后回落压力增加，周五午后承压回落，最终收至15330元/吨，周度涨幅1.71%。周五夜间延续回调，收至16240元/吨。伦铅震荡重心上移，最终收至2091美元/吨，周度涨幅0.72%。 现货市场：截止至1月11日，上海市场驰宏铅16490-16510元/吨，对沪铅2401合约升水0-20元/吨；江浙市场济金、金德铅16460-16490元/吨，对沪铅2402合约-10-20元/吨。沪铅冲高后相对回落，临近交割日，现货市场流通货源较少，持货商挺价出货，下游维持刚需采买，对高价铅接受谨慎，刚需倾向炼厂货源，贸易仓单成交较清淡。 库存方面，截止至1月11日，LME周度库存119650吨，周度减少8075吨。上期所库存增5662吨至58111吨。SMM五地社会库存为7.05万吨，周度增加0.34万吨。部分原生铅检修炼厂恢复，同时安徽环保限产结束后再生铅炼厂恢复生产，供应端的恢复带动库存回升。此外，铅价上涨，期现价差拉大，持货商交仓意愿上升，交割货源移库也是带动库存增加的一大因素。 上周沪铅主力期价延续反弹态势。宏观面来看，美国12月通胀数据超预期，市场降息预期降温，美元指数在102附近震荡运行。基本面看，1月湖南、云南地区原生铅炼厂减产，青海西部矿业老厂停产，预计原生铅供应环比减量在2万吨。再生铅方面，1月4日安徽环保结束后炼厂恢复生产，但10-12日，河北、河南、安徽、湖北四省天气污染预警再起，当地再生铅炼厂不同程度减停产，持续3-5天，日均影响量在2700吨。需求端看，下游大型电池企业采购积极性尚可，且因市场再生铅货源紧张转向原生铅炼厂，本就不宽裕的炼厂厂库再降，部分原生铅炼厂货源预售至1月底，部分炼厂检修推迟至2月。 整体来看，美联储降息预期继续调整，国内宏观较平稳，市场风险偏好一般。基本面看，在检修及环保影响下，供应维持阶段性紧张，需求端看，大型电池企业采买积极，但中小型电池企业对高价原料接受度下降。短期供需错配下铅价反弹至高位，然随着下游承接力下降至技术压力位，期价高位调整，卖保者可逢高进行保值操作。 三、行业要闻 1、2023年12月全国电解铅产量为30.85万吨，环比上升2.42%，同比上升0.4%；2023年1-12月累计产量同比上升12.76%。继11月集中检修后，12月电解铅大型冶炼企业恢复正常生产，包括河南、云南、江西等地区的主要交割品牌企业，故带来较大量级的产量增幅。而期间，湖南地区中大型冶炼企业新增检修计划，加之铅精矿等原料供应不足，冶炼企业产出不及预期，最终虽未改变12月电解铅产量的增势，但影响了其产量的涨幅，环比增幅不足万吨。 1月份进行设备检修的电解铅冶炼企业数量增多，如湖南、云南等地区冶炼企业按计划停产检修，同时河南、广东、江西等地区部分冶炼企业因设备故障亦存在一周左右的小检修，使得该月电解铅产量大幅下滑。此外，青海地区铅冶炼企业依计划对铅冶炼系统进行设备升级，技改时间为期半年。其他减量则是由于湖南、云南等地区铅精矿供应不足，以及北方高海拔地区受天气寒冷影响，设备保温压力上升，产量被动缩减。估计1月电解铅产量环比降幅预计超2万吨，至28.60万吨。 2、2023年12月再生铅产量34.2万吨，环比11月份下降23.23%，同比去年下降7.04%；2023年1至12月再生铅累计产量462.81万吨，累计同比上升9.4%。产量下降的主要原因有三点：一是河北、安徽、湖北、江西等地区空气污染预警，再生铅炼厂配合环保管控而减停产；尤其再生精铅的主要产区——安徽省，多家炼厂停产一周导致产量下滑严重。二是行情亏损致使再生铅炼厂主动减停产，尤其广西、内蒙古、湖南、江苏、广东等地区部分炼厂。三是月初废电瓶价格较低，供应紧张叠加贸易商惜售，多数炼厂原料库存紧张，无法支持产量，终停产待料。 进入1月，因12月环保减停产的再生铅企业预计正常生产，但因多家企业表示中下旬有减停产计划，所以综合来看，1月再生铅产量预计下滑4000多吨。 3、1月9日，据调研，经过安徽政府与当地再生铅炼厂努力，安徽废电瓶联盟已经正式成立。 4、1月10-12日，河北、河南、安徽、湖北地区陆续发布重污染天气预警信息通告。1月12日据Mysteel最新调研:河北市场部分再生铅炼企受此影响减停产，预计持续时间3-4天:河南市场部分再生铅企业12日下午生产减半预计持续到14号:安徽市场多数再生铅企业减产50-60%，预计持续到15号，湖北市场部分再生铅企业减产，大炉停产检修预计持续到月底。此次重污染天气导致四地再生减停产日影响量在2700吨左右。 四、相关图表 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。