朝闻国盛
朝闻国盛 CPI、PPI连续3月为负的背后 今日概览 重磅研报 作者 分析师杨业伟 证券研究报告|朝闻国盛 2024年01月15日 【宏观】高频半月观—实物工作量仍在底部-20240115 【宏观】4大关注点—2023年社融回顾与2024年展望-20240113 【宏观】4大关注点—2023年出口回顾与2024年展望-20240112 【宏观】美国12月CPI超预期，市场为何V型反转？-20240112 【宏观】CPI、PPI连续3月为负的背后-20240112 【策略】市场回顾（1月2周）——指数继续寻底-20240113 【金融工程】深证成指、创业板指出现放量止跌迹象-20240114 【金融工程】择时雷达六面图：技术面与情绪面弱化-20240113 【固定收益】是否降息，如何应对？-20240114 【固定收益】弱通胀下等待降息落地-20240113 【固定收益】存单供给放量，保险配债大增——流动性和机构行为跟踪 -20240113 【固定收益】平滑节奏，年末为何信贷未现扩张—12月金融数据点评 -20240113 【固定收益】2024，地方去杠杆？-20240113 【固定收益】1月理财规模恢复前景如何？-20240112 【银行】本周聚焦—杭州银行业绩快报出炉：收入增速环比提升，资产质量稳健优异-20240114 【建筑材料】悲观与希望并存，与β同行-20240114 【计算机】2023年报前瞻：复苏仍在蓄势-20240114 【电新】特高压+配用电出海双格局，电网设备持续高增发展-20240114 【银行】2023年12月金融数据：政府债支撑社融提速；信贷总量结构均走弱-20240113 【轻工】木片专题：供需趋紧、价格上移，龙头自产成本优势显现 -20240112 研究视点 【建筑材料】托底政策不断，关注开年基建脉冲-20240114 【建筑装饰】建筑龙头分红是否具备提升空间？-20240114 【房地产开发】2024W2：上海两区放松限购政策，央行推动金融支持住房租赁市场发展-20240114 【家用电器】厨电2023年度奥维数据点评：品类分化，烟机筑基 -20240114 【纺织服饰】周专题：纺服板块高股息标的梳理-20240114 【轻工制造】出口结构性成长行情，逆势布局国内成长品牌-20240114 执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 行业 1月 3月 1年 煤炭 3.4% 10.7% 4.8% 有色金属 2.0% -5.3% -15.7% 家用电器 1.4% -3.8% -1.8% 电力设备 1.0% -11.3% -32.2% 美容护理 0.7% -12.7% -31.8% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 传媒 -17.3% -7.2% 7.5% 计算机 -16.0% -14.8% -6.0% 通信 -12.1% -15.6% 8.3% 电子 -11.1% -10.8% -7.1% 房地产 -9.5% -15.8% -30.4% 行业表现前�名 晨报回顾 1、《朝闻国盛：汽车：高阶智驾东风渐起，新势力砥砺前行》2024-01-12 2、《朝闻国盛：情绪自低迷区修复》2024-01-11 3、《朝闻国盛：什么信号会让我们下调红利策略的评级？》2024-01-10 4、《朝闻国盛：2023年行业轮动策略绝对收益均为正》2024-01-09 5、《朝闻国盛：指数调整，红利占优》2024-01-08 请仔细阅读本报告末页声明 【煤炭开采】安全形势骤然严峻，焦煤反攻在即-20240114 【电力】申能业绩超预期，继续看好长三角火电-20240114 【电新】2024山东海风超预期建设，再次强调高确定性增长-20240114 【农林牧渔】节前预期进一步走弱，猪价跌幅扩大-20240114 【传媒】OpenAI宣布GPTStore正式上线，苹果VisionPro将于2月2 日在美上市-20240114 【通信】人机交互新纪元——CES亮点汇总-20240114 【有色金属】成本支撑趋强锂价修复可期，库存累积下金属硅短期承压 -20240114 【公用事业】美丽中国重点强调“双碳”，继续看好高股息赛道-20240114 【钢铁】周期的摆锤-20240114 【煤炭开采】地缘政治博弈持续催化能源价格-20240114 【环保】全面推进美丽中国建设，减污降碳优化布局-20240114 【计算机】数据资产管理意见落地-20240114 【纺织服饰】波司登（03998.HK）-羽绒服终端销售火热，全年业绩估计快速增长-20240113 【纺织服饰】李宁（02331.HK）-短期非经营性收益承压，期待主业长期成长-20240113 【纺织服饰】周大福（01929.HK）-同店快速增长，高质量运营持续推进 -20240113 重磅研报 【宏观】高频半月观—实物工作量仍在底部-20240115 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘安林分析师S0680523020002liuanlin@gszq.com 基于“6大维度”高频数据，近半月主要变化在于：土地成交、新房销售再度走弱；钢材、挖掘机内销、水泥等基建实物工作量相关指标延续偏弱；CCFI指数明显上涨。整体看，近期中观高频数据呈现“供给分化、需求走弱”，指向经济景气持续回落、需求不足愈发突出、下行压力仍大。往后看，继续提示：最近2-3个月是经济和政策落地的重要观察期，紧盯：新一轮稳增长政策出台节奏，包括1月可能的降息降准等；已出台政策的落地节奏，包括PSL、专项债提前批、特殊再融资债、京沪松地产效果等；1月中下旬地方“两会”，包括各省GDP目标设定、“三大工程”投资计划等。 风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。 【宏观】4大关注点—2023年社融回顾与2024年展望-20240113 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 穆仁文分析师S0680523060001murenwen@gszq.com 12月新增信贷规模符合预期、但结构未有明显改善，社融略好于季节性、政府债券仍是主要拉动，综合近期物价、PMI、中观等指标来看，反映当前经济修复基础仍不牢固。全年看，2023年信贷、社融规模同比均多增，但同比增量主要集中在一季度、与全年经济走势一致；同时结构欠佳，集中体现在居民中长期贷款连续两年同比少增、政府债券是社融主要拉动等方面，背后核心仍是需求不足、信心不足，宽货币向宽信用传导进程受阻。展望2024年，继续提示：货币宽松仍是大方向，降准降息仍可期（近期就有可能）；财政加码稳增长，有望带动宽信用边际改善。 风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。 【宏观】4大关注点—2023年出口回顾与2024年展望-20240112 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘安林分析师S0680523020002liuanlin@gszq.com 低基数影响下，12月出口同比增速扩大、但环比弱于季节性，主因出口数量持续偏弱、价格回升不及预期；进口如期转正，机电产品、矿产品等进口增加是主要支撑。全年看，2023年我国出口整体偏弱、同比增速创1977年以来第3低，外需走弱、出口价格回落是主要拖累。往后看，2024年出口应趋回升，基准情形下全年同比可能在1%-3%之间；节奏上下半年可能好于上半年，重点关注消费电子、美国补库、出口价格等因素影响。 风险提示：外部环境、政策力度、地缘冲突等超预期变化。 【宏观】美国12月CPI超预期，市场为何V型反转？-20240112 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘新宇分析师S0680521030002liuxinyu@gszq.com 1、美国12月CPI和核心CPI双双超预期，主因能源和住宅分项拉动。 2、CPI公布后，资产价格和降息预期V型反转，主因美联储官员讲话偏鸽。 3、继续提示：1-2月就业和通胀数据是关键，警惕3月降息预期落空的风险。风险提示：美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突等持续超预期。 【宏观】CPI、PPI连续3月为负的背后-20240112 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘安林分析师S0680523020002liuanlin@gszq.com 12月国内物价基本符合预期，其中：CPI、PPI连续3月同时为负，猪肉价格下跌、油价回落、国内需求偏弱等是主要拖累，跟12月制造业PMI降至全年次低、中观高频指标走弱等信号一致，均指向当前经济景气持续回落、需求不足愈发突出、下行压力仍大。全年看，2023年CPI、PPI均低于年初预期，本质仍是需求不足、信心不足、内生动能偏弱。往后看，按照测算，2024年CPI、PPI中枢可能有所回升，其中：CPI中枢可能升至1.1%左右，节奏前低后高；PPI中枢可能升至0.1%左右，Q2可能转正。我们也继续提示：稳物价仍需政策加码，有可能会很快降息降准。 风险提示：政策力度、外部环境等超预期。 【策略】市场回顾（1月2周）——指数继续寻底-20240113 张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiao@gszq.com 一周要闻点评：指数继续寻底 市场忧虑雪球大规模敲入，大盘走势承压，随后12月通胀与出口数据反映基本面边际有所改善，A股逐步筑底，最终本周沪指仍收跌于2900点之下。医美明显领涨，主因医美龙头业绩预期高增；行业出现见底迹象，驱动新能源板块超跌反弹；中国中免业绩快报超预期，带动零售行业大涨。受美国12月CPI超预期高增与美联储官员打压降息预期影响，TMT领跌两市。 A股行情复盘：指数全面下跌，中游制造和可选消费占优；海外行情回顾：全球股市涨跌不一，A股表现靠后； 大类资产表现：中美利率同步下行，海内外风险偏好回落。 风险提示：海外波动加剧；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化。 【金融工程】深证成指、创业板指出现放量止跌迹象-20240114 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 分析师S0680523070002 yangye3657@gszq.com 深证成指、创业板指出现放量止跌迹象。上周（1.8-1.12）大盘继续震荡下行，上证指数全周收跌1.61%。在此背景下，各大规模指数纷纷创出新低。当下，正如我们之前所一直强调的，市场的反弹虽然可能会一波三折，但前景依然看好，一波起码1个月左右的上涨行情就在眼前。中长期，上证50、沪深300、科创50周线下跌已经跌了7-9 浪结构，跌了3年时间，创业板指与科创50过去3年的下跌也出现了明显的背驰迹象，当下大概率是中长期底部，对市场不宜过度悲观，中长期下行空间非常有限。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 【金融工程】择时雷达六面图：技术面与情绪面弱化-20240113 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师S06805220