中邮基金周楠：专注信息，精选个股

│ 中邮基金周楠：专注信息，精选个股 作者 分析师：朱人木 证券研究报告 2024年01月14日 基金经理周楠：专注信息，精选个股 基金经理周楠，曾任大唐微电子技术有限公司工程师、中邮创业基金管理股份有限公司行业研究员、基金经理。现任中邮信息产业灵活配置混合型证券投资基金基金经理，在管规模6.86亿元。基金2021年以来回报较中证信息超额收益为8.43%。本文以其管理的中邮信息产业（001227）为分析对象。 基金规模稳定，基金公司内部认可 基金规模较为平稳，基金规模6.86亿元，规模适中且稳定。基金份额各季度变化不大。从持有人结构上看，当前产品仍以个人持有为主，2023年H1机构投资者持有比例增加到16.2%。同时，基金管理人员工持有比例呈现上升趋势，截至2023H1，管理人员工持有份额自2022H2的3.1万份涨至30.7万份，体现了基金公司内部对基金经理管理能力的认可。 业绩特点：优于中证信息指数 中邮信息产业基金超额收益显著，过去三年平均较中证信息超额收益 3.22%，较沪深300超额收益5.49%。其中较中证信息2021年超额收益率 7.18%，2022年超额收益5.31%。回撤控制方面，中邮信息产业基金的最大回撤优于中证信息。近三年基金最大回撤37.76%，同期中证信息最大回撤45.76%。分月度来看，2023年中邮信息产业基金相对中证800仅有3个月跑输，分别是4月、7月、9月，月度胜率达到9/12。 配置风格：偏向小盘成长 中邮信息产业基金仓位维持在80%左右。基金前十大重仓集中度长期处于30%-40%的区间，2023Q3十大重仓集中度31%。从风格上看，基金目前小盘成长风格比较突出，基金从2022H1开始增加小盘成长风格。从Fama五因子模型测算结果来看，基金对价值因子和盈利因子的负向暴露较高，对规模（小盘）因子的正向暴露较高。 持股分析：选股能力较强 基金持仓个股较为分散，第一大个股持仓通常在5%左右。基金选股能力较强，胜率高。综合分析过去5个季度的十大重仓，重仓个股相对行业的胜率62%，平均超额收益为4.73%。基金对重仓股的调整也较为主动，我们分析相邻两个季度报告十大重仓的调整个数，最近两期的调仓比例都是70%，过去长期的换仓比例都超过40%，换仓较为积极。 执业证书编号：S0590522040002邮箱：zhurm@glsc.com.cn 金融工程 金融工程专题 风险提示：本文分析基于历史数据得出，历史数据并不一定代表未来。本文基于公开信息对基金业绩和风格进行客观分析，不构成基金评级和基金推荐。 相关报告 1、《华宝基金张金涛投资研究报告：——在医药上 行周期中聚焦创新药》2024.01.112、《详解微盘基金》2024.01.03 正文目录 1.基金经理介绍与投资要点3 1.1基金经理介绍3 1.2投资框架和投资观点4 2.代表产品：中邮信息产业（001227）4 2.1规模和持有人结构4 2.2基金业绩：优于中证信息5 2.3配置与风格6 2.4基金持股分析8 2.5风险暴露与选股能力12 3.风险提示13 图表目录 图表1：中邮周楠管理基金列表3 图表2：中邮信息产业基金业绩：超越中证信息3 图表3：基金规模稳定5 图表4：23年H1机构持仓增加，员工持仓上行5 图表5：近三年基金业绩超越沪深300和中证信息6 图表6：2023年分月度超额收益（相对中证800）6 图表7：高仓位运行，集中度不高7 图表8：持股风格偏向小盘成长7 图表9：Fama五因子归因8 图表10：行业配置：集中在TMT8 图表11：基金前十大重仓股占比%9 图表12：十大重仓换仓率较高：达70%10 图表13：21年以来持有2个以上季报的个股10 图表14：重仓股平均超额收益4.73%（向前计算1个季度）10 图表15：重仓股未来1季度平均超额-5.04%11 图表16：全部持股统计：市盈率向上，持股集中12 图表17：基于T-M模型计算的基金选股择时能力12 图表18：基金的因子暴露情况13 1.基金经理介绍与投资要点 1.1基金经理介绍 基金经理周楠，曾任大唐微电子技术有限公司工程师、中邮创业基金管理股份有限公司行业研究员、中邮战略新兴产业混合型证券投资基金基金经理助理、中邮核心竞争力灵活配置混合型证券投资基金基金经理助理、中邮消费升级灵活配置混合型发起式证券投资基金基金经理、中邮核心优势灵活配置混合型证券投资基金、中邮创新优势灵活配置混合型证券投资基金基金经理。 现任中邮信息产业灵活配置混合型证券投资基金基金经理，在管规模6.86亿元。基金2021年以来回报较中证信息超额收益为8.43%。 图表1：中邮周楠管理基金列表 基金代码 基金名称 基金类型 任职日期 基金规模 001227.OF 中邮信息产业 灵活配置型基金 2015-05-26 6.86 资料来源：wind，国联证券研究所，单位：亿元 图表2：中邮信息产业基金业绩：超越中证信息 资料来源：wind，国联证券研究所，数据截至2024/1/11 1.2投资框架和投资观点 基金经理专注信息产业，自下而上与自下而上结合，期望净值长期增长。 基金经理认为“2023年三季度，市场震荡下行，科技方向持续回调。7月，在预期政策驱动国内经济复苏走强、美联储加息趋于尾声的背景下，顺周期板块表现强势。以AI为代表的科技板块缺乏更强的产业催化，下跌幅度较大。8月，伴随美元指数进一步上行、国内政策预期逐步回落、叠加中报避险情绪浓重，市场主要指数持续下行。9月，市场震荡企稳，在国内产业龙头终端产品发布、海外科技巨头AI产品更新的驱动下，科技板块有所反弹。 本基金在三季度以信息产业为底仓，重点配置了半导体设计、人工智能、通信设备、数据要素等方向。三季度基金运作有两方面值得总结：一方面，7月，市场回调，计算机等应用方向的配置给净值带来了较大回撤；另一方面，9月，AI和华为产业链的配置让净值相对排名有所修复提升。”（来源：基金相关季度报告） 2.代表产品：中邮信息产业（001227） 2.1规模和持有人结构 基金规模较为平稳，基金规模6.86亿元，规模适中且稳定。基金份额各季度变化不大。从持有人结构上看，当前产品仍以个人持有为主，2023年H1机构投资者持有比例增加到16.2%。同时，基金管理人员工持有比例呈现上升趋势，截至2023H1，管理人员工持有份额自2022H2的3.1万份涨至30.7万份，体现了基金公司内部对基金经理管理能力的认可。 图表3：基金规模稳定 资料来源：wind，国联证券研究所 图表4：23年H1机构持仓增加，员工持仓上行 资料来源：wind，国联证券研究所 2.2基金业绩：优于中证信息 中邮信息产业基金超额收益显著，过去三年平均较中证信息超额收益3.22%，较沪深300超额收益5.49%。其中较中证信息2021年超额收益率7.18%，2022年超额收益5.31%。 回撤控制方面，中邮信息产业基金的最大回撤优于中证信息。近三年基金最大回撤37.76%，同期中证信息最大回撤45.76%。 分月度来看，2023年中邮信息产业基金相对中证800仅有3个月跑输，分别是 4月、7月、9月，月度胜率达到9/12。 图表5：近三年基金业绩超越沪深300和中证信息 日期 基金收益率% 同类排名% 较中证信息超额收益% 较沪深300超额收益% 基金最大回撤% 中证信息最大回撤% 2021年 9.03 40.8 7.18 14.23 -18.92 -21.12 2022年 -30.18 89.4 5.31 -8.54 -34.53 -42.19 2023年 -0.61 21.4 -2.83 10.77 -20.61 -27.53 近三年 -32.63 68.24 9.29 7.40 -37.76 -45.76 平均 -7.25 3.22 5.49 资料来源：wind，国联证券研究所，数据截至2024/1/11 图表6：2023年分月度超额收益（相对中证800） 资料来源：wind，国联证券研究所 2.3配置与风格 中邮信息产业基金仓位维持在80%左右。基金前十大重仓集中度长期处于30%-40%的区间，2023Q3十大重仓集中度31%。从风格上看，基金目前小盘成长风格比较突出，基金从2022H1开始增加小盘成长风格。从Fama五因子模型测算结果来看，基金对价值因子和盈利因子的负向暴露较高，对规模（小盘）因子的正向暴露较高。 图表7：高仓位运行，集中度不高 资料来源：wind，国联证券研究所 图表8：持股风格偏向小盘成长 资料来源：wind，国联证券研究所 图表9：Fama五因子归因 资料来源：wind，国联证券研究所 基金行业主题风格稳定，长期重仓大信息行业（含电子、计算机、传媒、通信），最近一期大信息行业的配置比例达73.9%，除了信息行业之外，基金对国防军工的配置比例为6.7%。 图表10：行业配置：集中在TMT 2021H1 电子 计算机 电力设备 机械设备 通信 28.1% 13.5% 5.8% 5.1% 3.6% 2021H2 电子 计算机 通信 电力设备 传媒 39.7% 10.0% 8.0% 7.4% 6.3% 2022H1 电子 计算机 通信 国防军工 非银金融 50.2% 9.8% 6.2% 3.6% 3.5% 2022H2 电子 国防军工 计算机 通信 汽车 39.3% 14.4% 9.5% 6.8% 5.3% 2023H1 计算机 电子 传媒 通信 国防军工 38.0% 20.2% 8.6% 7.1% 6.7% 资料来源：wind，国联证券研究所，行业配置比例为占基金净值比 2.4基金持股分析 基金持仓个股较为分散，第一大个股持仓通常在5%左右。基金选股能力较强，胜率高。综合分析过去5个季度的十大重仓，重仓个股相对行业的胜率62%，平均超额收益为4.73%。基金对重仓股的调整也较为主动，我们分析相邻两个季度报告十大重仓的调整个数，最近两期的调仓比例都是70%，过去长期的换仓比例都超过40%，换仓较为积极。 图表11：基金前十大重仓股占比% 2022/9/30 2022/12/31 2023/3/31 2023/6/30 2023/9/30 纳思达 纳思达 德生科技 盛视科技 盛路通信 4.81 5.11 5.12 4.95 4.60 聚辰股份 盛路通信 盛路通信 能科科技 中科蓝讯 4.70 5.05 5.00 4.55 4.53 时代电气 立讯精密 可立克 德生科技 长电科技 4.65 4.88 4.62 4.32 4.38 盛路通信 东山精密 纳思达 和而泰 新大陆 4.50 4.82 4.46 4.27 3.95 立讯精密 德生科技 东山精密 润建股份 晶晨股份 4.49 4.42 4.21 3.92 3.61 振华科技 国芯科技 彩讯股份 盛路通信 工业富联 4.12 4.26 3.76 3.90 3.58 中天科技 振华科技 润建股份 中兴通讯 传音控股 4.10 4.20 3.72 3.77 3.58 紫光国微 聚辰股份 国芯科技 振华风光 中兴通讯 4.01 4.18 3.65 3.53 3.45 晶晨股份 可立克 中科蓝讯 三七互娱 沪电股份 3.94 3.61 3.63 3.53 3.44 德赛西威 祥鑫科技 佳缘科技 拓荆科技 能科科技 3.90 3.60 3.59 3.53 3.18 资料来源：wind，国联证券研究所 图表12：十大重仓换仓率较高：达70% 资料来源：wind，国联证券研究所 图表13：21年以来持有2个以上季报的个股 资料来源：wind，国联证券研究所 图表14：重仓股平均超额收益4.73%（向前计算1个季度） 2022/3/31 2022/6/30 2022/9/30 2022/12/31 2023/3/31 兆易创新 立昂微 纳思达 纳思达 德生科技 5.66