多空因素交织，煤价震荡运行

2024年01月14日 煤炭 证券研究报告 多空因素交织，煤价震荡运行 投资评级领先大市-A维持评级 行业走势：本周上证指数下跌1.61%，沪深300指数下跌1.35%，创业板指数下跌0.81%，煤炭行业指数（中信）下跌1.16%。本周板块个股涨幅前2名分别为：陕西煤业、中国神华；个股跌幅前5名为：美锦能源、陕西黑猫、平煤股份、郑州煤电、云煤能源。 本周观点： 动力煤需求疲弱，整体震荡偏弱。12月下旬以来随着寒潮暂时偃旗息鼓，各地气温开始逐步回升，在气温偏暖格局不改的情况下，除下游电厂对长协煤的拉运补库在持续进行外，产地市场户发运并不积极，下游需求在年后一波短暂释放后，在本周再度趋弱。截至本周五（1月12日），秦皇岛5500混煤价格报收于912元/吨，周环比下跌15元/吨，较12月底923元/吨下降1.2%。展望1月下旬，供应端，虽有部分煤矿之前年底检修停产后复产，但考虑到岁末年初保证安全生产，坑口产能利用率难有大幅提升，供给恢复程度有限下成为价格的有力支撑项。需求端，据国家气候中心预测，未来15-30天（2024年1月15-30日），除吉林、黑龙江、西藏中西部气温较常年同期偏低外，全国其余大部地区气温接近常年同期到偏高，加之临近春节工厂放假，居民及工业用电需求难有明显增加，日耗进一步上行空间有限，整体需求难有明显增长。但在北港库存持续去化并低于去年同期，阶段性冷空气影响下市场仍有补库需求等利好因素的支撑下，预计动力煤市场短期内仍将继续震荡偏弱运行。 周喆分析师SAC执业证书编号：S1450521060003zhouzhe1@essence.com.cn 林祎楠联系人SAC执业证书编号：S1450122070049linyn@essence.com.cn 产端再出安全生产事故，焦煤供需紧平衡态势不改。12月份随着完成年度生产任务煤矿陆续停产减产，焦煤市场供应缩减，煤价持续上涨。但12月底以来尤其是进入1月份，炼焦煤市场呈现疲软迹象，多种煤种价格连续下调。据煤炭资源网，截至本周五（1月12日），京唐港主焦煤库提价报收于2580元/吨，周环比下跌30元/吨，较12月底2770元/吨下降6.9%；山西柳林4号焦煤坑口价报收于1250元/吨，周环比下跌50元/吨，较12月底1330元/吨下降6.0%。近期国内双焦市场持续偏弱运行，尤其本周焦炭第二轮降价落实后，累计降幅达200-220元/吨，焦企利润空间受挤压。与此同时钢材市场延续传统淡季运行，本周铁水日产虽有小幅回升至220万吨，但较往年仍偏低，炼焦煤需求受到压制。供给端，1月12日河南省平顶山天安煤业股份有限公司十二矿发生一起煤与瓦斯突出事故，截至1月13日已确认10人遇难，6人失联，这是去年9月以来继盘江股份、山西焦煤后，第三家上市焦煤企业旗下矿井发生安全事故。考虑到焦煤的稀缺性以及不易开采的特点，频繁事故扰动下对于焦煤的供给约束将非常明显。考虑到年关将至，多数煤矿生产将更为谨慎，加之后期焦钢企业仍有冬储备库预期，且近期线上竞拍成交降幅已有所收窄，预计价格继续下行空间有限。 相关报告 在不确定性中拥抱高股息资产：相信煤炭，走进煤炭2024-01-07“零关税政策”到期，持续关注新年度蒙、俄进口情况2024-01-01降温降雪，电煤需求走强2023-12-17建立产能储备制度，增强煤炭供给弹性，但短期扰动不可忽视2023-12-10供应扰动频繁，焦煤供给约束或进一步凸显2023-12-03 从投资策略看，动力煤方面，考虑到当前宏观经济和资本市场复杂多变，十年期国债收益率水平接近历史低位水平，高股息率资产成为低利率环境下不确定时代下拥有较高确定性收益的资产。应当继续考虑长协占比较高、盈利较为稳定，可以为高股息提供盈利支撑的相关标的，建议关注盈利稳健、历年分红可观的【中国神华】、【陕西煤业】。炼焦煤方面，精煤洗选率下降叠加安全事故频发，国内焦煤产量难言成长，近两年进口焦煤来源国格局从“澳煤+蒙煤”逐渐转变为“蒙煤+俄煤”，进口关税恢复下或影响蒙、俄进口增量。比肩山西优质主焦煤的澳煤受制于进口利润倒挂导致国内终端及贸易商接货意愿并不强烈，国内主焦煤供应持续紧张。而终端需求格局重构下炼焦煤的需求或将保持一定韧性。在未来高炉大型化和钢铁工业转型发展新趋势下，国内对于优质主焦煤的需求或更为迫切。供需紧平衡的支撑下，建议关注【山西焦煤】、【淮北矿业】、【潞安环能】、【平煤股份】。 煤炭市场信息跟踪： 煤炭价格：据煤炭资源网，截至2024年1月12日，山西大同动力煤车板价报收于808元/吨，较上周下跌2元/吨（-0.2%）；山西阳泉平定县动力煤车板价报收于818元/吨，较上周下跌2元/吨（-0.2%）。陕西榆林动力块煤坑口价报收于970元/吨，较上周下跌2元/吨（-0.2%）；韩城动力煤车板价报收于810元/吨，较上周持平。内蒙古鄂尔多斯达拉特旗混煤坑口价报收于471元/吨，较上周下跌8元/吨（-1.7%）；内蒙古包头市动力煤车板价报收于688元/吨，较上周下跌12元/吨（-1.7%）。 煤炭库存：据煤炭市场网，截至2024年1月12日，CCTD主流港口合计库存为6001.6万吨，较上周减少310.3万吨（-4.9%）；沿海港口库存为5109.2万吨，较上周减少262.6万吨（-4.9%）；内河港口库存为892.5万吨，较上周减少47.6万吨（-5.1%）；北方港口库存为3167.3万吨，较上周减少196.1万吨（-5.8%）；南方港口库存为2834.3万吨，较上周减少114.2万吨（-3.9%）；华东港口库存为1788.0万吨，较上周减少94.4万吨（-5.0%）；华南港口库存为1456.3万吨，较上周减少53.8万吨（-3.6%）。 煤炭运价：据煤炭市场网，截至2024年1月12日，中国沿海煤炭运价综合指数报收于631.8点，较上周下跌102.4点（-13.9%）；秦皇岛-广州运价（5-6万DWT）报收于35.2元/吨，较上周下跌5.0元/吨（-12.4%）；秦皇岛-上海运价（4-5万DWT）报收于23.9元/吨，较上周下跌5.1元/吨（-17.6%）；秦皇岛-宁波运价（1.5-2万DWT）报收于40.0元/吨，较上周下跌4.0元/吨（-9.1%）。 风险提示：煤价大幅波动风险；下游需求增长低于预期；安全事故生产风险 内容目录 1.本周观点...................................................................42.市场回顾...................................................................52.1.板块及个股表现.......................................................52.2.煤炭行业一览.........................................................52.2.1.煤炭价格........................................................62.2.2.煤炭库存........................................................82.2.3.煤炭运价.......................................................103.产业动态..................................................................104.重点公告..................................................................12 图表目录 图1.北方港口煤炭库存情况（万吨）............................................4图2.本周市场主要指数表现....................................................5图3.本周煤炭行业个股涨跌幅前5名表现........................................5图4.煤炭指数表现及估值情况..................................................5图5.本周煤炭行业相关数据一览................................................6图6.环渤海动力煤价格指数（元/吨）...........................................7图7.动力煤CCI5500长协/大宗/综合指数（元/吨）...............................7图8.国际动力煤现货价格走势（美元/吨）.......................................7图9.山西省动力煤产地价格（元/吨）...........................................8图10.陕西省动力煤产地价格（元/吨）..........................................8图11.内蒙古动力煤产地价格（元/吨）..........................................8图12.秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价（元/吨）.................................8图13.CCTD主流港口合计库存（万吨）...........................................9图14.沿海/内河港口库存（万吨）..............................................9图15.北方/南方港口库存（万吨）..............................................9图16.华东/华南港口库存（万吨）..............................................9图17.六大电厂合计日耗（万吨）...............................................9图18.六大电厂合计库存（万吨）..............................................10图19.六大电厂合计可用天数（天）............................................10图20.中国沿海煤炭运价综合指数..............................................10图21.中国沿海煤炭运价情况（元/吨）.........................................10 表1：新集能源2023年度煤炭业务经营数据.....................................13表2：新集能源2023年度电力业务经营数据.....................................13表3：新集能源2023年度主要财务数据和指标...................................14表4：中煤能源2023年12月份主要生产经营数据................................14 1.本周观点 动力煤需求疲弱，整体震荡偏弱。12月下旬以来随着寒潮暂时偃旗息鼓，各地气温开始逐步回升，在气温偏暖格局不改的情况下，除下游电厂对长协煤的拉运补库在持续进行外，产地市场户发运并不积极，下游需求在年后一波短暂释放后，在本周再度趋弱。截至本周五（1月12日），秦皇岛5500混煤价格报收于9