最差预期时刻已过，锂矿板块酝酿反弹

2024年01月12日 有色金属 最差预期时刻已过，锂矿板块酝酿反弹 核心观点： 分析师 澳 洲 锂 矿 停 产 ，锂 产 业 链 矿端产 能开 始 出清：Core Lithium旗 下 的Finniss锂矿 于2022年 年 底 投 产 ， 锂 精 矿 产 能17.3万 吨/年，2023Q1-Q3Finniss锂矿产 量 分 别 为0.36、1.47、2.07万 吨，原2024财 年 锂 精 矿 产 量 指 引 为8-9万 吨 。Core Lithium财 报 显 示Finniss锂矿2023Q3的 现 金 运 营 成 本 为1889澳 元/吨 ，约1263美 元/吨 ， 已高于 目 前SMM统 计 的 澳 洲 锂 精 矿（CIF中 国 ） 现 货1000美 元/吨 的 价 格。因 价 格 跌 破 现 金 成 本 ，叠 加Finniss锂矿 投 产 较 晚 并 没 有 在 锂价 高 峰 期 享 受 高 额 利 润 而 储 备 充 足 现 金 （ 截 至2023Q3 Core Lithium公 司 现 金储 备1.35亿 美 元 ）， 这 使Core Lithium被 迫 停 产Finniss锂矿 以 降 低 现 金 运 营成 本 ， 减 少 净 支 出 与 亏 损 。 据Core Lithium公 告截 至2023年年 底，公 司仍约有28万 吨 矿 石 库 存 可 供 加 工至2024年 年 中 ， 无 需 进 一 步 开 采，据SMM预 计Finniss锂矿 的 停 产 将 影 响0.8万 吨LCE锂 精 矿 的 产 量 。Finniss锂 矿的 停 产 拉开 了 在 锂 产 业 链 下 行 周 期 中 澳 洲 锂 矿 行 业 出 清 的 序 幕 。据SMM统 计 ， 目 前 锂辉 石 精 矿（6%,CIF中 国 ）1020美 元/吨 的 价 格 ，已威 胁 到 了Mt Marion、Wodgina、NAL以 及 非 洲 等 矿 山 的 生 产 成 本 。 澳 洲 锂 矿 山 是 全 球 锂 资 源 的 供 给 主 力 ， 占全 球 锂 资 源 产 量 的42%。 在 上 一 轮 锂 行 业 下 行 周 期 中 ， 澳 洲 锂 矿Bald Hill、Wodgina、Altura的 破 产 关 停 是 行 业 反 转 的 先 决 条 件 。 而 本 次 锂 价 大 幅 下 跌 下Finniss锂矿的 停 产 ， 也 表 明 锂 行 业 的 调 整 已 进 入 深 度 出 清 阶 段 。 阎予露：010-80927659：yanyulu@chinastock.com.cn分析师登记编码：s0130522040004 智 利Atacama盐 湖 扰 动 全球 锂 资 源 供应：因 智 利 北 部当 地原 住 民团 体抗 议在SQM和Codelco之 间 的 谈 判 中 被 边 缘 化，利 益 被 忽 视 ，其封 锁了通 往Atacama盐 湖 南 部 采 矿 作 业 的 公 共 道 路 ，阻 止 工 人 ，物 资 和 锂 进 入 或 离 开 。Atacama盐湖是 全 球 最 大 的 盐 湖 锂 矿 ，其2023年 的 锂 盐 产 量 预 计26万 吨LCE左 右 ，占全 球 总 产 量 的25%；2024年SQM与 雅 宝 在Atacama盐 湖的 锂 矿 产 能 或 将 提 升至29.5万 吨LCE。尽 管SQM的 锂 盐 加 工 厂Carmen位 于Antofagasta， 在 拥 有充 足 的 卤 水 库 存 下当 地原 住 民 阻 碍Atacama盐 湖 的 运 输 短 期 内 不 会 影 响SQM的 锂 盐 生 产 ，同 在Atacama盐 湖 的 锂 盐 生 产 商 雅 宝 也 表 示 运 营 照 常 进 行 ，但 在锂 价 持 续 大 幅 下 跌 之 际Atacama盐 湖运 营 波 折 对 全 球 锂 矿 供 应 的 扰 动 ， 或 将加 强 行 业 加 快 出 清 的 预 期 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 投 资 建 议：尽 管 锂 矿Finniss锂 矿 停 产 对2024年 全 球 锂 资 源 供 应 过 剩 的 改 善幅 度 有 限 ， 但 澳 洲 锂 矿 的 停 产 表 明 本 轮 锂 价 下 跌 在 首 先除 去 无 矿 冶 炼 企 业 的利 润 后 ，目 前已 开 始 击 穿 锂 辉 石 矿 企 的 成 本 线 ，若后 续 锂 价 进 一 步 下 跌 ，预 计将 有 更 多 的 固 体 锂 矿 企 业 停 产 或 延 缓 新 建 产 能 进 度 ， 从 而 在 供 应 端 收 缩 给 予底 部 锂 价 支 撑 ， 进 而 完 成 行 业 的 筑 底 与 出 清 。 我 们 认 为A股 市 场 锂 矿板 块 预期 最 差 的 时 刻 已 过 去 ， 在 此 前 国 内 碳 酸 锂 期 货 跌 向8万 元/吨 时 ，A股 锂 矿 股价 已 上 涨 回 应 ，或 许 表 明 市 场 认 为 锂 价 已 触 碰 至 长 期 底 部 ，锂 矿 股 业 绩 的 不 确定 与 风 险 有 所 消 除 ，锂 矿 板 块 底 部 探 明 。而 随 着 澳 洲 锂 矿 停 产 开 始 ，行 业 出 清加 速 ，A股 锂 矿 板 块 已 至 长 期 较 好 的 左 侧 配 置 阶 段 ，有 望 迎 来 反 弹 。建 议 关 注 锂 矿 自 给 率 高 及 拥 有 优 质 锂 矿 、 成 本 较 低 的 锂 矿 企 业 天 齐 锂 业 、 西 藏 矿 业 、 中 矿 资 源 、 永 兴 材 料 。 1） 新 能 源 汽 车 产 销 不 及 预 期的 风 险 ；2） 全 球 锂 矿 新 增 产 能 快 于 预 期的 风 险 ；3） 锂 价 大 幅 下 跌 的 风 险 。 分析师承诺及简介 华 立 ， 有 色 金 属 行 业 分 析 师 。 阎 予 露 ， 有 色 金 属 行 业 分 析 师 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn