12月进出口数据点评：出口价格何时能回升？

宏观快评

一、如何理解本轮出口价格的下跌？

1. 特点：当前出口价格的跌幅已接近2008年金融危机水平，显示出显著的下降趋势。在行业层面，本轮价格下跌尤为突出地表现为制造上游、下游跌幅远超整体，而中游好于整体。特别是制造上游和下游的跌幅已达到甚至超过金融危机时期的水平。

2. 历史经验：出口价格的恢复顺序通常为能源、制造上游、中游、下游。出口价格的整体稳定回升依赖于中游价格的底部反弹。中游价格的底部往往晚于欧美进口量的底部，反映需求量的变化对价格有滞后影响。价格的反弹需要国内和海外供需状况均趋于稳定，中美产能利用率的企稳回升是重要信号。

3. 当下分析：价格上涨向制造业上、中、下游的传导趋势尚未明朗。能源出口价同比于7月见底，但制造上游出口价仅显示出初步企稳迹象。关注中游制造出口价格，其受到海外需求（欧美进口量）、海外供需平衡（美国中游制造产能利用率）以及国内供需（国内中游制造产能利用率）的共同影响。海外需求的拐点可能需要更多时间来确认，且本轮出口价格下跌中内因的作用也不容忽视。

二、进出口分项数据

1. 出口：两年平均增速持续下滑，12月环比基本持平于季节性水平。对美出口大幅下滑，对欧出口则有所改善。化工矿产品成为出口压力的主要来源，主要耐用品出口增速下滑。

2. 进口：反弹幅度超出彭博一致预期，12月进口环比增长。自美国的进口明显改善。主要商品进口量上升，价格保持平稳。

3. 贸易差额：以人民币计价的贸易顺差同比大幅回升。