2023年度业绩预告点评：业绩实现高增长，拓展产品矩阵未来可期

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 公司研究 半导体设备 2024年01月13日 中科飞测-U（688361）2023年度业绩预告点评 强推 （维持） 业绩实现高增长，拓展产品矩阵未来可期 目标价：89.6元 当前价：63.87元 事项：  2024年1月11日，公司发布2023年年度业绩预告：  1）2023年：公司预计实现营业收入8.50~9.00亿元，同比增长66.92%~76.74%；实现归母净利润1.15~1.65亿元，同比增长860.66%~1278.34%；实现扣非后归母净利润0.25~0.45亿元，同比扭亏为盈；  2）2023Q4：公司预计实现营业收入2.62~3.12亿元，同比增长4.29%~24.17%，环比增长17.92%~40.41%；实现归母净利润0.36~0.86亿元，同比增长5.26%~151.96%，环比增长8.12%~158.79%；实现扣非后归母净利润0.06~0.26亿元，同比增长207.63%~1191.35%，环比下降61.84%~增长60.16%。 评论：  营业收入持续高增长，规模效应下公司盈利能力快速提高。半导体量检测设备国产替代持续进行，公司积极拓展产品矩阵及客户群体，业绩实现快速增长，以中位数测算，公司预计2023年实现营业收入8.75亿元，同比+71.83%；随着收入体量的增加，规模效应逐步凸显，公司在保持高水平研发投入的同时盈利能力快速提升，预计2023年实现归母净利润1.40亿元，同比+1092.15%；预计实现扣非后归母净利润0.35亿元，同比实现扭亏为盈。未来随着终端需求回暖叠加国产替代加速，公司持续完善产品布局，业绩有望保持高增态势。  需求复苏+终端创新驱动晶圆厂扩产，量检测设备市场有望保持高增长。行业周期回暖叠加AI、新能源汽车等终端应用持续创新，晶圆厂资本开支有望重回增长轨道。与此同时，随着半导体产业链向先进制程发展，对过程质量控制设备的需求不断提高，半导体检测和量测设备市场规模有望持续增长。竞争格局方面，目前市场仍由KLA、应用材料等海外厂商主导，国内半导体检测和量测厂商中科飞测、上海精测等市场份额仍比较小，未来仍有广阔提升空间。  公司研发实力强劲+客户资源优质，持续完善产品布局打开远期成长空间。公司研发团队在董事长&核心技术人员陈鲁先生的带领下持续创新突破，现有产品已获得中芯国际、长江存储、士兰集科、长电科技和华天科技等国内知名晶圆厂、先进封装厂商的认可。新品布局方面，目前公司正在积极研发前道纳米图形晶圆缺陷检测设备、套刻精度量测设备等新产品，未来公司有望凭借在无图形晶圆缺陷检测设备和先进封装领域积累的经验快速实现新品的突破。  投资建议：终端需求回暖有望带动下游晶圆厂积极扩产，量检测设备国产替代空间广阔，公司作为国内量检测设备领军厂商有望深度受益。考虑到公司量检测设备业务加速放量，我们将公司2023-2025年营业收入预测由8.01/11.93/16.34亿元上调至8.76/12.76/17.17亿元。参考可比公司估值及公司业绩的成长性，给予公司2024年0.65倍PSG，对应目标价为89.6元，维持“强推”评级。  风险提示：国际贸易形势变化；下游晶圆厂扩产不及预期；技术迭代或新产品开发不及预期；行业竞争加剧。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万) 509 876 1,276 1,717 同比增速(%) 41.2% 72.0% 45.7% 34.6% 归母净利润(百万) 12 141 210 307 同比增速(%) -78.0% 1,101.7% 48.8% 46.3% 每股盈利(元) 0.04 0.44 0.66 0.96 市盈率(倍) 1,740 145 97 66 市净率(倍) 35.9 7.9 7.3 6.6 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2024年1月12日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com 执业编号：S0360521120002 公司基本数据 总股本(万股) 32,000.00 已上市流通股(万股) 6,445.34 总市值(亿元) 204.38 流通市值(亿元) 41.17 资产负债率(%) 29.60 每股净资产(元) 7.34 12个月内最高/最低价 85.90/60.20 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《中科飞测-U（688361）深度研究报告：国内量检测设备领军者，新品布局持续推进》 2023-12-15 -17%-3%11%26%23/0523/0723/0823/1023/1124/012023-05-19~2024-01-12中科飞测-U沪深300华创证券研究所 中科飞测-U（688361）2023年度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 240 553 665 947 营业总收入 509 876 1,276 1,717 应收票据 12 5 9 11 营业成本 261 433 622 815 应收账款 131 140 200 257 税金及附加 1 4 5 5 预付账款 51 74 113 158 销售费用 54 86 115 152 存货 861 1,391 1,666 2,062 管理费用 60 86 124 163 合同资产 16 33 42 53 研发费用 206 209 258 333 其他流动资产 98 108 155 210 财务费用 0 -8 -3 -3 流动资产合计 1,410 2,304 2,850 3,697 信用减值损失 -2 0 0 0 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -14 -8 -8 -5 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 3 -1 0 固定资产 109 155 704 1,083 投资收益 1 2 1 0 在建工程 1 871 520 147 其他收益 100 78 69 71 无形资产 35 80 88 100 营业利润 13 141 216 317 其他非流动资产 98 390 296 243 营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 242 1,495 1,609 1,573 营业外支出 1 1 1 1 资产合计 1,652 3,799 4,459 5,270 利润总额 12 141 216 317 短期借款 165 75 89 111 所得税 0 0 6 9 应付票据 58 75 109 130 净利润 12 141 210 307 应付账款 106 213 275 377 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 0 0 2 1 归属母公司净利润 12 141 210 307 合同负债 485 613 899 1,197 NOPLAT 11 133 208 304 其他应付款 20 2 10 10 EPS(摊薄)（元） 0.04 0.44 0.66 0.96 一年内到期的非流动负债 20 19 13 17 其他流动负债 120 111 152 223 主要财务比率 流动负债合计 973 1,107 1,550 2,065 2022A 2023E 2024E 2025E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 41.2% 72.0% 45.7% 34.6% 其他非流动负债 110 94 101 90 EBIT增长率 -77.1% 1,060.5% 60.9% 46.9% 非流动负债合计 110 94 101 90 归母净利润增长率 -78.0% 1,101.7% 48.8% 46.3% 负债合计 1,083 1,201 1,651 2,155 获利能力 归属母公司所有者权益 569 2,598 2,808 3,116 毛利率 48.7% 50.6% 51.3% 52.5% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 2.3% 16.1% 16.5% 17.9% 所有者权益合计 569 2,598 2,808 3,116 ROE 2.1% 5.4% 7.5% 9.9% 负债和股东权益 1,652 3,799 4,459 5,270 ROIC 1.6% 5.5% 7.8% 10.0% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 65.6% 31.6% 37.0% 40.9% 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 债务权益比 51.8% 7.2% 7.2% 7.0% 经营活动现金流 67 -201 241 249 流动比率 1.4 2.1 1.8 1.8 现金收益 26 148 231 354 速动比率 0.6 0.8 0.8 0.8 存货影响 -323 -529 -275 -396 营运能力 经营性应收影响 -59 -17 -95 -99 总资产周转率 0.3 0.2 0.3 0.3 经营性应付影响 25 106 106 122 应收账款周转天数 79 56 48 48 其他影响 397 91 273 268 应付账款周转天数 168 133 141 144 投资活动现金流 -76 -1,285 -140 -1 存货周转天数 964 936 885 823 资本支出 -140 -976 -231 -67 每股指标(元) 股权投资 0 0 0 0 每股收益 0.04 0.44 0.66 0.96 其他长期资产变化 63 -309 91 66 每股经营现金流 0.21 -0.63 0.75 0.78 融资活动现金流 39 1,799 11 34 每股净资产 1.78 8.12 8.78 9.74 借款增加 70 -90 9 26 估值比率 股利及利息支付 -6 -6 -3 -4 P/E 1,740 145 97 66 股东融资 0 0 0 0 P/B 36 8 7 7 其他影响 -25 1,895 6 13 EV/EBITDA 787 140 87 57 资料来源：公司公告，华创证券预测