新股覆盖研究

公司研究●证券研究报告 新股覆盖研究 美信科技（301577.SZ） 投资要点 下周一（1月15日）有一家创业板上市公司“美信科技”申购，公司采用定价发行，发行价为36.51元。 交易数据 总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）33.16流通股本（百万股）12个月价格区间/ 美信科技（301577.SZ）：公司专注于磁性元器件的设计、研发、生产与销售，产品广泛应用于网络通信、工业电源及新能源汽车领域，其中，核心产品为网络变压器。公司2020-2022年分别实现营业收入3.39亿元/4.66亿元/4.87亿元，YOY依次为17.22%/37.52%/4.55%,三年营业收入的年复合增速19.01%；实现归母净利润0.46亿元/0.64亿元/0.67亿元，YOY依次为112.71%/40.04%/4.23%，三年归母净利润的年复合增速45.89%。最新报告期，2023Q1-3公司实现营业收入3.26亿元，同比下降7.58%，归母净利润0.40亿元，同比下降20.46%。根据公司初步预测，2023年度公司预计实现归属于母公司股东的净利润为5,550.00万元至5,950.00万元，较2022年度预计变动幅度为-16.76%至-10.77%。 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（盛景微)-2024年第2期-总第429期2024.1.7 投资亮点：1、公司网络变压器业内领先，是少数可量产万兆以太网产品的企业之一；同时，公司在网络变压器的前瞻性发展上有较好布局。网络变压器是网络通信设备必需的基础元器件之一，公司自创立以来深耕网络变压器，目前2.5G-10G高速以太网络变压器已实现量产，其中10G产品是业内可量产的速率最高的网络变压器之一；据公司二轮问询函回复数据，公司2021年网络变压器国内市占率约3.93%，结合业内主流企业市占率判断，公司市场份额或位列国内第一梯队。此外，公司持续前瞻性布局网络变压器领域，有望巩固竞争优势；一方面，公司沿高速率方向进行产品升级，目前25Gbase-T产品已进入样品阶段；另一方面，片式电感由于性能优势有望对部分传统网络变压器进行替代，而公司已成为传统网络变压器生产商中率先实现片式电感量产的厂商之一且产能规模位居前列，未来有望受益于片式电感的需求增长。2、公司新应用领域业务拓展取得一定成效，汽车、储能等领域的新产品研发持续推进。基于在网络变压器等磁性元器件产品的积累，公司于2017年开发了平板变压器、绕线共模电感等磁性元器件产品，将应用领域拓展至新能源汽车（可应用于BMS系统、OBC系统、DC-DC等电子设备）、工业电源等领域，对应的功率磁性元器件及其他产品销售收入从2020年的0.21亿元快速增长至2022年的1.50亿元，CAGR达到162.41%。未来公司将进一步深化在汽车及储能领域的布局，多个新产品进展良好；在研项目中，汽车领域的片式驱动变压器、一体成型电感产品已进入推广阶段，高抗饱和共模滤波电感、磁性元器件集成模组、直流输出差模电感产品均已进入样品阶段；储能电池管理系统领域，储能BMS信号变压器、扁平线立绕电感产品分别已进入推广阶段及样品阶段。 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（康农种业）-2024年第3期-总第430期2024.1.7华金证券-新股-新股专题覆盖报告（贝隆精密)-2024年第1期-总第428期2024.1.4华金证券-新股-新股专题覆盖报告（云星宇）-2023年第230期-总第427期2023.12.31新股专题覆盖报告（永兴股份)-2023年第229期-总第426期2023.12.31 同行业上市公司对比：选取所处行业相同、主营业务和客户类型较为相似的顺络电子、铭普光磁、可立克、京泉华作为美信科技的可比公司。从上述可比公司来看，2023年Q1-3行业平均收入规模为28.91亿元，可比PE-TTM（剔除负值/算术平均）为39.87X，销售毛利率为19.03%；相较而言，公司的营收规模低于行业平均水平，但销售毛利率高于行业平均水平。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内 容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 内容目录 一、美信科技......................................................................................................................................................4 （一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................5（四）募投项目投入....................................................................................................................................6（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................6（六）风险提示...........................................................................................................................................7 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化..........................................................................................................................................5 表1：公司IPO募投项目概况.............................................................................................................................6表2：同行业上市公司指标对比..........................................................................................................................7 一、美信科技 公司专注于磁性元器件的设计、研发、生产与销售，具备多品类磁性元器件的综合制造能力。公司核心产品为网络变压器，其为路由器、交换机、机顶盒、服务器等网络通信设备的关键器件。公司紧跟网络通信技术发展趋势，成功开发出从10PIN到96PIN网络变压器，覆盖目前网络变压器主流应用品种，是行业内品类齐全的网络变压器制造商之一，其中2.5GBase-T、5GBase-T、10GBase-T等高速以太网络变压器产品已经批量交货给客户。同时，针对部分客户的高端要求，公司开发了一系列工业级、车规级等高可靠性网络变压器，不断扩大产品应用领域和市场占有率。 公司目前已积累了一批优质的境内外客户资源：境内客户包括共进股份、普联（TP-LINK）、中兴、海信、创维等知名企业以及威迈斯、英可瑞、威睿、欧陆通等优质战略客户，境外客户包括台达电子（DELTA）、智邦科技（ACCTON）、明泰科技（ALPHA）、中磊电子（SERCOMM）、萨基姆（SAGEM）等知名企业。 （一）基本财务状况 公 司2020-2022年 分 别 实 现 营 业 收 入3.39亿 元/4.66亿 元/4.87亿 元 ，YOY依 次为17.22%/37.52%/4.55%,三年营业收入的年复合增速19.01%；实现归母净利润0.46亿元/0.64亿元/0.67亿元，YOY依次为112.71%/40.04%/4.23%，三年归母净利润的年复合增速45.89%。最新报告期，2023Q1-3公司实现营业收入3.26亿元，同比下降7.58%，归母净利润0.40亿元，同比下降20.46%。 2022年，公司主营业务收入按产品类型可分为三大板块，分别为网络变压器（2.92亿元，60.81%）、片式电感（0.38亿元，7.87%）、功率磁性元器件及其他（1.50亿元，31.32%）。2020年-2023H1报告期间，网络变压器一直为公司核心业务收入来源，收入占比维持在60%以上，但随着功率磁性元器件及其他业务收入的快速增加，其收入占比逐年有所下降。 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司主要从事磁性元器件的设计、研发、生产与销售，属于磁性元器件行业。 磁性元器件行业 磁性元器件为电子元器件行业领域的重要分支，其是实现电能和磁能相互转换的电子元器件，其品类众多，每种产品的型号和规格均存在一定差异。 磁性元器件广泛应用于网络通信、汽车电子、工业电源、消费电子、安防设备、智能家居、医疗电子等众多领域；在网络通信领域，磁性元器件主要应用于路由器、交换机、服务器、机顶盒、光纤收发器、网络电视、终端通信设备等网络通信产品；新能源汽车领域，用于配置电池、电机、电控等电子系统，而由于车载电子产品应用场景较传统燃油车更加广阔，新能源汽车电子磁性元器件使用率更高，同时新能源汽车充电桩也会涉及磁性元器件的应用；在工业电源领域，通信电源、服务器电源、电力电