互联网行业月报：12月游戏月报：重点手游符合预期，估算《元梦之星》首月流水6-8亿元
2024年1月8日 互联网行业月报 12月游戏月报：重点手游符合预期，估算《元梦之星》首月流水6-8亿元 根据Sensor Tower及七麦数据，4季度，我们跟踪的本土手游流水受新游带动同比增17%。 腾讯：1）本土流水同比增14%/33亿元（人民币，下同），新游《冒险岛：枫之传说》/《元梦之星》贡献8/4亿元增量。老游戏《王者荣耀》/《金铲铲之战》/《英雄联盟手游》受运营活动带动，贡献9/5/5亿元流水增量。2）海外流水同比持平，《皇室战争》、《PUBG》等老游戏展现增长韧性，抵消《胜利女神：NIKKE》去年上线高基数影响。 网易：1）本土维持同比增势（23亿元，+28%），《逆水寒》/《蛋仔派对》仍贡献主要增量。《逆水寒》12月流水11亿元，环比持稳，《蛋仔派对》月流水维持4亿元量级。2）海外流水同比增9%/7000万元，《巅峰极速》、《哈利波特》日服、《荒野行动》贡献主要增量。《EggyParty》维持单月超300万下载量，代理新游《OCTOPATH TRAVELER: CotC》（东南亚服及韩服）上线，我们估算月流水近千万元。 资料来源: FactSet 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com(86)1088009788-8045 孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com(86)1088009788-8048 合家欢派对手游竞争激烈，估算《元梦之星》首月流水6-8亿元。腾讯新游《元梦之星》2023年12月15日开启公测，根据七麦及点点数据，截至2024年1月4日，《元梦之星》仍居iOS下载榜首位，日均下载/流水均领先《蛋仔派对》，但二者流水差距逐步缩小，维持白热化竞争态势。据Sensor Tower和七麦数据，我们估算《元梦之星》首月流水6-8亿元，对比《蛋仔派对》12月流水4亿元（峰值8-10亿元）。我们认为春节是派对游戏主要运营节点，预计二者将加大营销投放，《蛋仔派对》在用户基数（MAU>1亿）、UGC地图等方面保持先发优势，考虑腾讯生态IP联动及微信社交传播优势，《元梦之星》长期MAU亦有增长潜力。 赵丽,CFAzhao.li@bocomgroup.com(86)1088009788-8054 蔡涵hanna.cai@bocomgroup.com(86)1088009788-8041 投资启示：《网络游戏管理办法(草案征求意见稿)》发布，意在规范行业健康发展，我们将持续关注法案推进情况。重点手游流水符合预期，我们维持4季度手游收入预期（腾讯恢复同比正增长，网易同比增44%）。网易（NTES US/9999 HK/买入）在新游拉动下业绩确定性强。腾讯（700 HK/买入）老游戏展现韧性，新游若表现超预期有加速收入增长带来估值提升的可能性。哔哩哔哩（BILI US/9626 HK/买入）《炽焰天穹》过审，或将提振游戏业务恢复增长。 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 4季度手游表现 根据Sensor Tower/七麦数据，我们估算4季度本土手游流水： 腾讯：同比净增33亿元（+14%），新游《冒险岛：枫之传说》/《元梦之星》贡献8/4亿元增量。老游戏《王者荣耀》/《金铲铲之战》《英雄联盟手游》受版本更新、赛事/内容运营带动贡献9/5/5亿元流水增量。 资料来源: Sensor Tower，七麦，交银国际预测(按iOS比例估算总流水)*其他新游包括：《石器时代：觉醒》、《合金弹头：觉醒》等，其他老游戏包括《火影忍者》等 网易：维持同比增势（23亿元，+28%），《逆水寒》/《蛋仔派对》仍贡献主要增量。其中，《逆水寒》12月月流水11亿元，环比基本持稳，《蛋仔派对》月流水维持4亿元量级。 资料来源: Sensor Tower，七麦，交银国际预测(按iOS比例估算总流水)*其他新游包括：《超凡先锋》，其他老游戏主要包括《明日之后》、《阴阳师》 4季度出海手游流水： 腾讯海外流水同比持平，《皇室战争》、《PUBG》（月流水同/环比均增10%至4.3亿元）、《Triple Match 3D》贡献主要流水增量，抵消《胜利女神：NIKKE》去年上线高基数影响（同比净减5.4亿元）。旗舰游戏《使命召唤》/ 《部落冲突》12月流水分别超4/5亿元，均创两年新高，体现老游戏在有效运营下的增长韧性。 网易海外流水同比增9%/7000万元，10月新游《巅峰极速》（12月流水环比持平在5000万元）、《哈利波特》日服、《荒野行动》贡献增量。《Eggyparty》维持单月超300万下载量，网易代理Square Enix新游《OCTOPATHTRAVELER: CotC》（东南亚服及韩服）上线，我们估算月流水近千万元。 资料来源: Sensor Tower，七麦，交银国际估算*《暗黑破坏神》海外由暴雪发行，假设20%流水分成计入网易游戏收入 资料来源: Sensor Tower，七麦，伽马数据，交银国际*《蛋仔派对》同比增3.4倍，《崩坏：星穹铁道》2023年4月上线，《逆水寒》2023年6月上线 2023年12月端游表现 资料来源: Active Playercount.com，交银国际 资料来源: Steam Charts.com，交银国际 游戏过审及上线计划 资料来源:国家新闻出版署，交银国际 元梦之星上线，合家欢派对手游赛道竞争白热化 《元梦之星》日均下载略高于《蛋仔派对》，稳居iOS下载榜首位。腾讯《元梦之星》2023年12月15日开启公测，根据七麦及点点数据，截至2024年1月7日，累计下载量突破9,000万，其中iOS日均下载量1,460万，对比《蛋仔派对》1,190万。2023年12月15日以来，二者维持iOS下载榜单高位，其中《元梦之星》稳居第1，《蛋仔派对》在2-3名波动。 资料来源:七麦，点点数据，交银国际 资料来源:七麦，点点数据，交银国际 《元梦之星》日流水领先，但差距逐步缩小。据Sensor Tower和七麦数据，《元梦之星》2023年12月流水约4亿元，据此估算首月流水6-8亿元，对比《蛋仔派对》12月流水4亿元，2023年春节期间月流水曾超10亿元。但如下图所示，二者流水差距呈现逐步缩小趋势，1月6-7日，《蛋仔派对》日流水小幅反超，白热化竞争持续。 资料来源:七麦，Sensor Tower，交银国际 我们认为春节是派对游戏主要运营节点，预计二者将加大买量投放及达人营销，《蛋仔派对》在用户基数、UGC地图等方面仍保持先发优势，考虑基于腾 讯资源的IP联动优势及微信生态的社交传播优势，我们认为长期《元梦之星》MAU也仍有增长空间。 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼总机: (852) 3766 1899传真: (852) 2107 4662 评级定义 互联网行业月报 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本研究报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份。 有关商务关系及财务权益之披露交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能 投发展股份有限公司、光年控股有限公司、青岛控股国际有限公司、EddingGroupCompanyLimited、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、兴源动力控股有限公司、佳捷康创新集团有限公司、武汉有机控股有限公司、乐透互娱有限公司、步阳国际控股有限公司、阳光保险集团股份有限公司、康沣生物科技（上海）股份有限公司、冠泽医疗资讯产业(控股)有限公司、澳亚集团有限公司、粉笔有限公司、润华生活服务集团控股有限公司、淮北绿金产业投资股份有限公司、洲际船务集团控股有限公司、巨星传奇集团有限公司、北京绿竹生物技术股份有限公司、中天建设(湖南)集团有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、怡俊集团控股有限公司、宏信建设发展有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、四川科伦博泰生物医药股份有限公司、新传企划有限公司、乐舱物流股份有限公司、途虎养车股份有限公司、北京第四范式智慧技术股份有限公司、深圳市天图投资管理股份有限公司、迈越科技股份有限公司、极兔速递环球有限公司、山西省安装集团股份有限公司、富景中国控股有限公司、中军集团股份有限公司、佳民集团有限公司、集海资源集团有限公司、君圣泰医药、天津建設發展集團股份公司及長久股份有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及InterraAcquisitionCorp的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递 延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交
