金融衍生品策略日报：股市缩量反弹，债市分歧加剧

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 股市缩量反弹，债市分歧加剧 报告要点 股指期货：缩量反弹股指期权：隐波持续回落国债期货：分歧加剧 摘要： 金融衍生品团队 股指期货：缩量反弹。昨日A股超跌反弹属性。反弹原因可能如下，其一，隐含资金认为底部将至，选择看涨期权进行抄底，市场将其视为积极的信号；其二，股指期货基差自连续两日回暖，其中隐含对冲高峰结束，部分资金离场的信息，历史上基差见底多对应于阶段底部构筑完毕的信号，其三，部分小盘方向换手率近期出现提升迹象，暗示有部分资金抄底。综合反弹的信息，多可归结为资金面的因素，但目前基本面尚不支持全面性的反攻。未来增仓，我们认为一大前置条件是市场量能放大，在此之前依然以套利策略为主。 研究员：姜沁021-60812986从业资格号F3005640投资咨询号Z0012407 张菁021-60812987从业资格号F3022617投资咨询号Z0013604 股指期权：隐波持续回落。昨日权益市场全线翻红，市场涨多跌少。看涨期权边际减少的成交量多于看跌期权边际减少的成交量，且隐含波动率也出现小幅提升，判断卖看涨期权交易减弱，市场底部布局。当我们对比昨日来看，市场走强，看涨期权成交量上行——但隐波回落也源于卖权压制，这表明市场上暂未达成强烈看涨预期，市场底部震荡概率更高。但从交易角度，投资者仍可续持前日持有的牛市价差组合。 康遵禹010-58135952从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853 程小庆021-60819969从业资格号F3083989投资咨询号Z0018635 国债期货：分歧加剧。昨日国债期货涨跌不一。期货和现券方面变动均不大，10Y国债收益率维持在2.5%。目前来看，在当前位置市场分歧或有所加剧，多空博弈较为激烈。原因或为当前市场仍存在宽货币预期政策博弈，且多头止盈情绪或也有所升温。整体上看，在当前情况下，债市需保持谨慎，考虑如PSL等稳增长政策也在不断发力，以及近期票据利率呈现持续上行，宽信用方面或也有超预期的可能。建议多头或可适当关注止盈机会；关注空头套保；适当关注基差做阔。 风险因子：1）外资撤离；2）市场流动性持续萎缩；3）货币宽松不及预期 一、行情观点 观点：缩量反弹 观点：分歧加剧 震荡