金融衍生品策略日报：股市缩量反弹，债市扰动下跌

股市缩量反弹，债市扰动下跌 股指期货：缩量反弹，对冲情绪缓解股指期权：隐波⼤幅下⾏国债期货：⻛险偏好扰动仍存 股指期货⽅⾯，周三沪指缩量反弹，重回3900点，对冲情绪缓解。一是成长偏好再起，一级行业中，电力设备、汽车、电子领涨，仅钢铁、石油石化收跌；二是期货方面，IC周三环比减仓的数量，超过周二增开的数量，配合贴水大幅收窄，或暗示IC空单集中平仓；三是美股止跌，科技股映射在国内的产业链出现反弹。另外，盘后公布的9月社融显示，企业中长期贷款增加8.29万亿元，拉动人民币贷款增量，显示企业需求有所恢复，支撑远期利润改善的趋势。伴随月底重要会议临近，政策加码的博弈有望开启。操作上，持有IM多单，等待政策博弈发酵。 ⾦融衍⽣品团队 研究员:康遵禹从业资格号:F03090802投资咨询号:Z0016853 股指期权⽅⾯，昨日标的市场午后发力，全线上涨。期权市场成交额120.50亿元，相较前一日下降24.91%。今日成交占比中看涨趋势有所上升，但幅度变化相对涨幅而言不大，结合成交量小幅下行，买方短期博弈规模并未上升，但是从持仓结构来看，持仓量PCR反弹幅度相对较大，同时各个品种波动率指数绝对值平均下行1.72%，卖方重新加仓正delta意愿相对更大，前一日看跌买权也以止盈止损为主，带动偏度低位运行。因此，操作层面延续月度备兑观点，中期看好市场不出现急跌，而双卖策略近期仍建议限定在日内。 程小庆从业资格号:F3083989投资咨询号:Z0018635 国债期货⽅⾯，周三国债期货多数收跌，30年期主力合约跌0.14%，10年期主力合约跌0.06%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约持平，银行间主要利率债收益率多数上行。昨日，央行公开市场操作净投放4 3 5 亿 元 ， 央 行 开 展 6 0 0 0 亿 元 买 断 式 逆 回 购 操 作 ， 期 限 为 6 个 月 （182天），央行对资金面仍较为呵护，资金面维持宽松，对债市有所支撑。昨日，9月通胀和社融数据公布，PPI同比下降2.3%，预期降2.4%，前值降2.9%；9月CPI同比下降0.3%，预期降0.1%，前值降0.4%；2025年9月末社会融资规模存量为437.08万亿元，同比增长8.7%，但债市已对此有所计价，日内并未有太大反应。此外，昨日权益市场回暖，风险偏好改善对债市有所利空，TL先上后下，最终收跌。后续来看，短期债市长端仍受到风险偏好扰动较大，但考虑到市场的学习效应，本次关税对债市的影响或低于4月初，短期债市走势或偏震荡。 ⻛险因⼦：1）增量资金不足；2）期权流动性超预期；3）供给加速超预期；4）货币宽松不及预期；5）政策超预期。 ⼀、⾏情观点 观点：缩量反弹，对冲情绪缓解 观点：⻛险偏好扰动仍存 债市已对此有所计价，日内并未有太大反应。此外，昨日权益市场回暖，风险偏好改善对债市有所利空，TL先上后下，最终收跌。后续来看，短期债市长端仍受到风险偏好扰动较大，但考虑到市场的学习效应，本次关税对债市的影响或低于4月初，短期债市走势或偏震荡。 操作建议：趋势策略：震荡。套保策略：关注基差低位空头套保。基差策略：关注长端套利机会。曲线策略：适当关注曲线走陡。 ⻛险因⼦：1）政策超预期；2）基本面修复超预期；3）关税因素超预期。 ⼆、经济⽇历 三、重要信息资讯跟踪 1.社融：央行10月15日发布数据显示，9月末，M2余额同比增长8.4%，M1余额同比增长7.2%。前三季度，人民币贷款增加14.75万亿元；社会融资规模增量累计为30.09万亿元，比上年同期多4.42万亿元。据央行初步统计，9月末，M2余额同比增长8.4%，M1余额同比增长7.2%。M1、M2“剪刀差”收窄至1.2个百分点，刷新今年初M1统计口径调整以来的新低。 2.新能源：国家发改委印发《电动汽车充电设施服务能力“三年倍增”行动方案(2025-2027年)》提出，到2027年底，在全国范围内建成2800万个充电设施，提供超3亿千瓦的公共充电容量，满足超过8000万辆电动汽车充电需求，实现充电服务能力的翻倍增长。提高私人充电设施建设规模，新建居住区要按规定在固定车位全部建设充电设施或预留充电设施安装条件；既有居住区要因地制宜补充充电设施，提升公共充电服务能力和私人车位建桩比例，同步开展配套供配电设施改造。 3. 美国财政：美国财长贝森特：预算赤字比去年更小；赤字与GDP之比仍有可能升至3%；关税的一次性价格调整不会引发通货膨胀；即将与韩国达成贸易协议；美加关系已重回正轨；将在特朗普亚洲之行中公布贸易公告。美国投资热潮可持续，才刚刚起步；存在被压抑的需求，美国正敞开商业大门；唯一拖累美国经济的因素是政府停摆；人工智能热潮刚刚开始；见过一些数据，显示政府停摆每天给经济造成150亿美元的损失；资本支出热潮过后，就业市场必将迎来繁荣；可能正处于人工智能投资热潮的第三阶段；对人工智能引发大规模失业前景毫不担忧；随着联邦就业人数下降，私营部门将吸纳这些人员。 4. 消费退税：财政部：自2025年11月1日起，内蒙古自治区实施境外旅客购物离境退税政策。 四、衍⽣品市场监测 （⼀）股指期货数据 （⼆）股指期权数据 （三）国债期货数据 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com