金融衍生品策略日报：股市逼近前低，债市止盈动力显现

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 股市逼近前低，债市止盈动力显现 报告要点 股指期货：沪指逼近2022年4月前低股指期权：缩量升波国债期货：止盈动力或有所显现 摘要： 金融衍生品团队 股指期货：沪指逼近2022年4月前低。昨日A股阴跌，资金交投意愿有限。消息面整体平淡，在无新增催化因素下，市场惯性下行，消费、新能源虽阶段反弹，但上行后仍面临冲高回落压力，故持续性存疑。同时需提防微盘因子的负反馈，因为量化资金存在减配小市值因子的可能，短期虽有超跌迹象，但颓势能否止住仍需观望。另外，随着跌破2023年10月前低，沪指接下来将考验2022年4月低点，若无法组织有效反弹，市场或担心熊市最后一轮的补跌压力。故短期以观望为主，继续关注期货期权套利。 研究员：姜沁021-60812986从业资格号F3005640投资咨询号Z0012407 张菁021-60812987从业资格号F3022617投资咨询号Z0013604 股指期权：缩量升波。昨日市场再度下探。期权各品种成交额均走弱，但中证1000股指期权成交量提升明显，且头寸更多集中在put侧，中证1000股指期权隐波大幅提升，市场有短期对冲需求。其他品种看涨期权边际减少的成交量多于看跌期权边际减少的成交量，且隐波小幅提升，推测交易逻辑为日内卖权减少，且卖看涨期权交易有所减弱。这既表明日内投资者倾向于底部确认，但也表明了日内行情波动剧烈，方向暂不明晰;也可能是投资者股票平仓止损，买看涨备兑交易放缓，不过并未在偏度上观测到put端对冲意愿的提升。交易层面，市场底部震荡，仍建议逢低重新布局牛市价差策略。 康遵禹010-58135952从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853 程小庆021-60819969从业资格号F3083989投资咨询号Z0018635 国债期货：止盈动力或有所显现。昨日国债期货全线收跌。日内T主力合约价格整体呈现震荡下行，多头情绪偏弱。10Y国债收益率小幅上行至2.5%。近期票据利率持续上行，暗示1月信贷表现或不弱，另外PSL投放也可能带动宽信用。T主力合约持仓下降约4000手，对应多头止盈离场动力或有所上升。近期债市大幅走强，市场对宽货币预期较强，而对财政发力等预期或偏弱，考虑如PSL等稳增长政策也在不断发力，当前位置需保持谨慎。建议多头或可适当关注止盈机会；关注空头套保；适当关注基差做阔。 风险因子：1）外资撤离；2）市场流动性持续萎缩；3）货币宽松不及预期 一、行情观点 （1）成交持仓：T、TF、TS、TL当季成交量分别为57467手、48236手、28837手、21712手，1日变动-11943手、-8720手、-6188手、-5734手，持仓量分别为187790手、113541手、70771手、44924手，1日变动-4007手、-418手、56手、1216手；（2）跨期价差：T、TF、TS、TL当季-次季价差分别为0.050元、0.045元、-0.098元、0.100元，1日变动-0.020元、-0.040元、-0.016元、-0.050元；（3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T、T*3-TL当季价差分别为102.005元、99.907元、301.819元、206.285元，1日变动-0.060元、-0.004元、-0.068元、-0.230元；（4）基差：T、TF、TS、TL当季基差分别为0.000元、-0.022元、-0.076元、0.115元，1日变动0.045元、0.028元、0.022元、0.127元。（5）央行昨日开展200亿元7天期逆回购，当日有140亿元逆回购到期。逻辑：昨日国债期货全线收跌，截至收盘，T、TF、TS和TL主力合约分别下跌0.09%、0.07%、0.04%和0.09%。日内来看，T主力合约价格开盘后整体呈现震荡下行，多头情绪偏弱。现券方面，10Y国债收益率有所上行，至2.5%。昨日债市整体呈现一定调整，多头止盈动力或有所显现。近期受宽货币预期推动，债市呈现大幅走强，10Y国债收益率快速下行，来到低位，而这可能也使得多头止盈动力提升。另外值得注意的是，近期票据利率持续上行，暗示1月信贷表现可能并不弱，另外PSL投放也可能带动宽信用。从国债期货来看，昨日T主力合约持仓下降约4000手，对应多头止盈离场动力或有所上升。近期来看，债市呈现大幅走强，市场对宽货币预期较强，而对财政发力等预期或偏弱，考虑如PSL等稳增长政策也在不断发力，债市当前位置需保持谨慎。建议多头或可适当关注止盈机会；关注空头套保；适当关注基差做阔。操作建议：趋势策略：多头适当关注止盈机会。套保策略：关注空头套保。基差策略：适当关注基差做阔。风险因子：1）货币宽松不及预期 二、经济日历 三、重要信息资讯跟踪 1.上海市人民政府办公厅印发《关于进一步促进上海股权投资行业高质量发展的若干措施》的通知。通知提出，试点开展股权投资基金实物分配股票。将股权投资基金持有的符合条件的上市公司首次公开发行前的股份通过非交易过户方式向基金投资者进行分配，有序扩大试点覆盖范围。 2.上海市人民政府办公厅印发《关于进一步促进上海股权投资行业高质量发展的若干措施》的通知。通知提出，深化合格境外有限合伙人(QFLP)试点。参与QFLP试点的管理人，其控股股东、实际控制人、普通合伙人三者之一满足经营、管理或从事资产管理、投资、相关产业5年经验等条件的，支持其在中基协登记。推动QFLP试点创新，拓展投资领域和投资方式，优化试点申请和变更流程，便利主权基金、养老基金、捐赠基金、大学基金等机构投资者通过QFLP试点投资实体企业。 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （二）股指期货数据 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （三）股指期权数据 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （四）国债期货数据 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com