石头2024CES展实录：新旗舰扫地机保持行业引领

石头科技（688169.SH） 2024年01月11日 投资评级：买入（维持） 石头2024CES展实录：新旗舰扫地机保持行业引领 ——公司信息更新报告 吕明（分析师）周嘉乐（分析师） lvming@kysec.cn 日期 2024/1/10 当前股价(元) 272.07 公 一年最高最低(元) 395.00/238.00 司信 总市值(亿元) 357.71 息 流通市值(亿元) 357.71 更新报 流通股本(亿股) 1.31 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 总股本(亿股)1.31 近3个月换手率(%)49.77 股价走势图 石头2024CES展扫地机新品继续引领行业，维持“买入”评级 2024年美国CES消费电子展（CES2024）于北京时间1月9日至1月13日在美 国内华达州拉斯维加斯市举行，石头科技携3个品类、8个产品参会。我们发现其中3个扫地机新品为世界范围内首发，且旗舰扫地机新品针对海外用户使用习惯，主要针对清洁能力和智能化方向进行迭代升级，产品力持续引领行业，友商没有在展会发布新旗舰产品。我们认为本次CES2024展新品有望助力石头保持线上市占率引领，同时扩大品牌声量、加速线下渠道扩展，我们维持盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润19.3/22.1/26.5亿元，对应EPS为14.6/16.8/20.2元，当前股价对应PE为18.6/16.2/13.5倍，维持“买入”评级。 扫地机旗舰新品针对海外用户进行了清洁能力和智能化方向的迭代升级 72% 48% 24% 0% -24% 石头科技沪深300 本次展会中，石头科技推出了国内未曾上市的年度旗舰新品S8MaxVUltra及S8 MaxUltra，分别定价1799.99/1599.99美金，预计在2024年4月上市；在性价比价格带，公司推出了全基站产品QRevoMaxV（国内P10Pro）以及QRevoPro （P10Pro减配版，未在国内上市）。与历代产品以及行业旗舰机型相比，石头本次旗舰顶配新品S8MaxVUltra（1）采用机械臂“边刷”外扩+额外的边角拖地系统(边角新增小圆形拖布)方案解决海外用户的边角清扫问题；（2）吸力升级为 2023-012023-052023-09 数据来源：聚源 相关研究报告 《扫地机海外市场新视角：Bestseller、 APP下载分析—公司深度报告》 -2023.12.11 《内销以价换量成效显著，外销持续抢夺中高端份额—公司信息更新报告》-2023.10.28 告》-2023.9.6 指标营业收入(百万元) 2021A 5,837 2022A 6,629 2023E 8,750 2024E 10,509 2025E 12,615 YOY(%) 28.8 13.6 32.0 20.1 20.0 归母净利润(百万元) 1,402 1,183 1,925 2,207 2,649 YOY(%) 2.4 -15.6 62.7 14.6 20.0 毛利率(%) 48.1 49.3 54.0 54.0 54.0 净利率(%) 24.0 17.9 22.0 21.0 21.0 ROE(%) 16.5 12.4 16.9 16.6 16.9 EPS(摊薄/元) 10.67 9.00 14.64 16.79 20.15 P/E(倍) 25.5 30.2 18.6 16.2 13.5 P/B(倍) 4.2 3.7 3.1 2.7 2.3 《洗烘一体机推新H1Neo，看好性价比优势抢夺份额—公司信息更新报 1万帕；（3）拖地系统升级到VibraRiseMopping3.0，拖布抬升高度升级到2厘 米；（4）首次在海外产品线上配备动态热水复洗复拖，且4个新品都支持；（5）HeloRocky内置语音可直接呼叫操作，不再依赖Alexa或Siri间接唤醒；（6）支持Matter协议，可接入GoogleHome智能家居。S8MaxUltra减配AI识别、脏污检测、吸力及内置语音功能，扩宽高端产品价格带的同时，产品性能依然强劲。 洗地机/洗衣机新品为国内产品外移，有望承接品牌力、拓展第二收入曲线本次展会中，石头科技洗地机品类推出了FlexiLite/Pro系列（国内A20系列）， 相比历代产品具备平躺功能。洗衣机品类推出了Zeoone系列（对应国内H1、Mini系列），加入了Eco、20℃模式以适应海外市场，目前已在德国销售。石头有望通过扫地机完成品牌力打造，并对其他品类进行赋能，打造第二收入曲线。 风险提示：新品销售不及预期；原材料和海运成本回升；行业竞争加剧等。财务摘要和估值指标 公司研究 告 开源证券 证券研究报 告 数据来源：聚源、开源证券研究所 目录 1、石头2024年CES展实录，新旗舰扫地机继续引领行业3 2、扫地机旗舰新品针对海外用户进行了清洁能力和智能化方向的迭代升级4 3、洗地机和洗衣机新品为国内产品外移，有望承接扫地机品牌力、拓展第二收入曲线6 3.1、洗地机发布两款具有平躺功能的新品，有望随品类认知度变高而收获更多关注6 3.2、洗衣机发布Zeoone系列海外新品对应国内H1、Mini系列产品，已在德国销售6 4、盈利预测与投资建议7 5、风险提示7 附：财务预测摘要8 图表目录 图1：石头的展厅布置风格以科技风为主，扫地机边刷墙和透明分子筛洗衣机展厅科技感十足3 图2：友商没有在展会发布新旗舰产品，参展产品主要是国内旗舰海外版3 图3：本次展会推出了S8MaxVUltra、S8MaxUltra、QRevoMaxV以及QRevoPro四款新品4 图4：石头S8旗舰系列新品持续引领行业5 图5：石头S8旗舰新品的边角清洁采用机械臂“边刷”外扩+额外的边角拖地系统5 图6：本次CES展会发布了两款具有平躺功能的洗地机新品6 图7：洗衣机发布产品Zeoone系列产品（共两款）对应国内H1、Mini系列产品7 1、石头2024年CES展实录，新旗舰扫地机继续引领行业 2024年美国CES消费电子展（CES2024）于北京时间1月9日至1月13日在美国内华达州拉斯维加斯市举行，石头科技携3个品类、8个产品参会。我们发现其中3个扫地机新品为世界范围内首发，且旗舰扫地机新品针对海外用户使用习惯，主要针对清洁能力和智能化方向进行迭代升级，产品力持续引领，充分展现公司创新基因。 图1：石头的展厅布置风格以科技风为主，扫地机边刷墙和透明分子筛洗衣机展厅科技感十足 资料来源：开源证券研究所 其他参展的扫地机厂商包括追觅及其X30Ultra产品，科沃斯及其DEEBOTX2清洁套装，云鲸及其FreoXUltra/FreoXPlus，主要是国内旗舰的海外版，没有在展会发布新旗舰产品。 图2：友商没有在展会发布新旗舰产品，参展产品主要是国内旗舰海外版 资料来源：开源证券研究所 我们认为石头本次CES2024参展新品产品力持续引领行业，有望助力石头海外市场保持线上渠道市占率引领，同时扩大品牌声量、加速线下渠道扩展。 2、扫地机旗舰新品针对海外用户进行了清洁能力和智能化方 向的迭代升级 本次展会中，石头科技推出了国内未曾上市的年度旗舰新品S8MaxVUltra及S8MaxUltra，分别定价1799.99/1599.99美金，预计在2024年4月上市；在性价比价格带，公司推出了全基站产品QRevoMaxV（国内P10Pro）以及QRevoPro（国内P10Pro减配版，尚未在国内上市），目前价格和上线时间未知。 图3：本次展会推出了S8MaxVUltra、S8MaxUltra、QRevoMaxV以及QRevoPro四款新品 资料来源：开源证券研究所 此次年度旗舰顶配新品S8MaxVUltra的主要升级方向着眼于清洁能力和智能性的提高。与历代产品以及行业旗舰机型相比，石头本次新品（1）采用机械臂“边刷”外扩+额外的边角拖地系统(边角新增小圆形拖布)方案解决海外用户的边角清扫 问题；（2）S8MaxVUltra升级为1万帕吸力；（3）拖地系统升级到VibraRiseMopping3.0，拖布抬升高度升级到2厘米；（4）首次在海外产品线上配备动态热水复洗复拖，且本次4个新品都支持；（5）HeloRocky内置语音可直接呼叫操作，不再依赖Alexa或Siri间接唤醒；（6）支持Matter协议，可接入GoogleHome智能家居；（7）双胶刷以及胶刷抬升功能。 S8MaxUltra减配AI识别、脏污检测、吸力及内置语音助手功能，扩宽高端产品价格带的同时，产品性能依然强劲。 图4：石头S8旗舰系列新品持续引领行业 扫地机海外主流全基站产品对比 品牌 Roborock Ecovacs Dreame Narwal iRobot Eufy 型号 S8MaxVUltra S8MaxUltra QRevoMaxV QRevoPro QRevo S7MaxUltra S8ProUltra X2Omni X1Omni T20Omni L30Ultra L10sUltra L20Ultra L30Ultra NarwalFreo Narwal FreoXUltra NarwalFreoXPlus RoombaComboj9+ X9PRO 上架时间 2024年4月 2024年4月 / / 2023年6月 2023年6月 2023年6月 / / / 2024年3月 2023年2月 2023年7月 2023年7月 2022年6月 2024年3月 2024年3月 2023年9月 2023年5月 售价 $1,800 $1,600 / / $900 $950 $1,600 $1,150 $699 $1,100 / $900 $1,500 $1,700 $1,200 $1,499 $469 $867 $900 产品类型 全基站 全基站 全基站 全基站 全基站 全基站 全基站 全基站 全基站 全基站 全基站 全基站 全基站 全基站 全基站 全基站 全基站 全基站 全基站 导航方式 LDS LDS LDS LDS LDS LDS LDS 半固态激光 雷达 Dtof Dtof LDS LDS LDS LDS LDS LDS LDS 视觉导航 Dtof 避障方式 结构光 +RGB摄像头+AI 结构光 动态，结构光+摄像头 +AI+夜视补光 激光避障 结构光 +LDS+陀螺 仪多传感器融合 激光避障 结构光 动态，结构光+摄像头 +AI+夜视补光 AI+结构光 结构光+摄像头+AI 结构光+摄像头+AI 结构光+摄像头+AI 结构光+摄像头+AI 结构光+摄像头+AI 激光避障 激光避障 激光避障 视觉+AI AI+摄像头 吸力 10000Pa 8000Pa 7000Pa 7000Pa 5500Pa 5500Pa 5500Pa 8000pa 5000pa 6200Pa 8300Pa 5300Pa 7000Pa 7300Pa 7800Pa 8200Pa 7800Pa 600系列的2倍 5500Pa 热水洗拖布 √ √ √ √ × × × √ × √ √ × × √ × × × × × 边角清洁 动态机械臂“边刷”+额外的边角拖地 系统 动态机械臂“边刷”+额外的边角拖地 系统 机械臂 机械臂 / / / 沿边扭动 / 沿边扭动 机械臂 / 机械臂 机械臂 沿边扭动 沿边扭动 沿边扭动 / / 集尘桶容积 / / 65天 / 50天 50天 50天 90天 75天 75天 75天 60天 75天 75天 30天 7周 7周 60天 60天 水箱容积/拖地面积 / / 500㎡ / 5L,400㎡ 300㎡ 300㎡ 4L 4L / 4.5L 2.5L 4.5L 4.5L 480ml 480ml 480ml 30天 410ml 脏污检测 √ × / / × × × × × × √ × √ √ √ √ √ √ √ 视频通话 √