新起点、新征程，家居龙头α凸显

顾家家居业务分析与财务预测

事件概述：

顾家家居于1月10日宣布，其控股股东及主要股东顾家集团与TB Home已将合计241,838,695股股份转移给盈峰睿和投资。此次转让后，顾家集团与TB Home的持股比例降至17.85%，而盈峰睿和投资的持股比例升至29.42%，使得公司的控股股东变更为盈峰睿和投资，实际控制人变为何剑锋先生。

主要业务亮点：

1. 内外销业务同步复苏：在家居行业普遍面临分化趋势的情况下，顾家家居凭借其强大的管理改善、渠道改革以及品类融合策略，展现了逆周期的韧性。内贸方面，公司通过聚焦“一体两翼”战略，优化国内大店运营，同时通过丰富品牌和加速下沉市场的布局，预计2023Q4内销订单将表现优于行业平均水平。外贸方面，公司凭借强大的供应和交付能力，成功绑定海外大客户，预计2023Q4海外订单将加速恢复，并有望逐步转化为收入增长。随着越南及墨西哥工厂生产效率的提升，预计外贸经营利润将保持稳定增长。

2. 模式创新与品牌国际化：顾家家居在国内市场推出“2111”战略，旨在通过创新的零售模式和强大的供应链生态系统，打造中国家具连锁超市的第一品牌。这一战略预计将加速公司在下沉市场的份额扩张。此外，公司积极推进品牌国际化，通过在印度孟买开设大型店铺，展示了其全球生产和运营能力，有望进一步推动海外市场的增长。

财务预测与评级：

• 盈利预测：基于“一体两翼”战略的持续进展、外销订单的回暖与生产效率的提升，预计2023-2025年的归母净利润分别为20.4亿元、23.9亿元和27.8亿元。
• 估值：对应的市盈率分别为14.2倍、12.1倍和10.4倍，基于此，维持对顾家家居的“买入”评级。

风险提示：

• 房地产复苏低于预期：若房地产市场复苏速度慢于预期，可能影响顾家家居的销售表现。
• 消费复苏低于预期：宏观经济环境变化可能导致消费者信心下降，影响整体消费水平。
• 一体两翼战略推进不及预期：执行过程中可能出现挑战，影响战略目标的实现速度和效果。

结论

顾家家居通过其独特的业务策略和创新能力，在当前家居行业面临挑战的背景下展现出了强劲的增长潜力。随着内外销业务的同步复苏、模式创新的推进以及品牌国际化的加速，公司有望实现稳定的盈利增长。然而，需要注意的是，外部经济环境的不确定性、行业竞争加剧以及战略执行的风险仍需密切关注。