公用事业行业2024年度投资策略：电改促变革，拥抱确定性

2024年公用事业行业投资策略

行业回顾与展望

2023年亮点：

• 稳健资产受青睐：截至2023年底，核电、水电等稳健经营资产展现出较强的抗跌属性，分别跑赢沪深300指数34.9%和24%。火电板块在煤价下跌背景下，季度超额收益明显，跑赢沪深300指数9.6%。

关键数据：

• 容量电价：自2024年起实施，为火电运营商提供了稳定的容量电价收入，提升了盈利稳定性。火电运营商预计能从容量电价中获得19%-69%的净利润。

火电行业

• 容量电价稳定收益：煤电容量电价机制的落地，使得火电回归公用事业属性，提供稳定的容量电价收入，降低了业绩波动性。
• 电煤需求与煤价：预计2024年电煤需求整体偏弱，但国内产能和进口煤量维持高位，煤价中枢有望下移。这将释放火电板块更大的业绩弹性。
• 电量电价与容量电价结合：火电运营商有望在容量电价的基础上，结合电量电价的高涨幅，提升盈利水平。

核电行业

• 成长确定性：在缺电背景下，核电作为清洁的支撑性电源，其成长确定性较强。预计“十四五”期间每年核准8-10台机组，核电建设有望带来显著的投资机会。

水电行业

• 量价支撑：预计2024年水电量价均有支撑，待投产机组的贡献将推动增长预期。
• 具体数据：水电PE-TTM由年初的19倍提升至年底的22倍，显示稳健经营属性受市场青睐。

绿电行业

• 政策导向：绿电环境溢价的保障，主要通过绿证、绿电和碳市场体现，关键在于提振需求、落实消纳责任权重和推动高耗能企业参与绿电交易，以及电碳市场的联动。
• 投资建议：关注火电（华能国际、华电国际、国电电力、大唐发电、华润电力、中国电力）、水电（长江电力、华能水电、川投能源、国投电力）、核电（中国核电）及绿电（三峡能源、龙源电力、嘉泽新能）等公司的投资机会。

风险提示

• 政策变动风险、电价下降、煤价大幅上涨、新增装机不及预期、来水偏枯、组件价格下行不及预期、第三方数据统计误差、测算的主观性以及公司业绩不及预期。

此策略报告综述了公用事业行业的多个细分领域在2024年的投资机遇与挑战，并提供了针对不同子行业的详细分析与投资建议。报告强调了政策环境、市场需求、技术进步等因素对各行业的影响，并提出了相应的风险提示，旨在为投资者提供全面的决策支持。