电子行业点评：功率MOSFET景气度有望触底回升

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 电子 2024年01月10日 电子 优于大市（维持） 证券分析师 陈海进 资格编号：S0120521120001 邮箱：chenhj3＠tebon.com.cn 研究助理 徐巡 邮箱：xuxun＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《存储价格周度跟踪-0108：料号上涨提速， DDR4DDR3或进入补涨阶段》，2024.1.8 2.《电子周观点：关注鸿蒙链和CES展AI PC等应用》，2024.1.7 3.《海光信息（688041.SH）：业绩预告Q4同环比大幅增长，算力国产化大势所趋》，2024.1.3 4.《存储价格周度跟踪-0103：23年末交易有所降温，国产SSD模组占比提升》，2024.1.3 5.《电子周观点：关注CES展中AI应用、智能驾驶进展》，2024.1.1 功率MOSFET景气度有望触底回升 [Table_Summary] 投资要点：  MOSFET功率器件公司毛利率和营收增速出现积极信号。我们选取新洁能、扬杰科技、士兰微作为MOSFET厂商参考。从毛利率来看，23Q3新洁能和扬杰科技毛利率环比开始提升，扭转了从22Q1开始的下行趋势；从营收增速来看，士兰微单季度营收增速从23Q2开始恢复至双位数，增速在23Q3进一步提升，而扬杰科技23Q3营收同比降幅收窄至低个位数。从这几个MOSFET厂商的经营情况来看，行业景气度有望触底回升。  MOSFET价格有望随终端需求恢复而反弹。根据富昌电子发布的23Q4分立器件价格趋势来看，大部分功率器件的价格趋势维持稳定，没有出现下降趋势。IDC预计，全球智能手机出货量在2023年下降5%后，到2024年将增长5%；全球PC在2023年大幅下降14%之后，2023到2027年预计复合增长4%。我们认为，随着终端产品出货量的增长以及长时间的行业下行时库存出清，预计将带动MOSFET功率器件供需好转，价格有望迎来反弹。  功率器件全球市场较大，国产份额仍低。Omdia和英飞凌统计2022年全球分立功率MOSFET市场空间在131亿美元，而目前全球前八大厂商均为外资厂商，而中国的华润微和士兰微分列第九和第十，份额分别为3.5%、2.8%。中国MOSFET厂商的全球份额仍低。另一方面，由于价格竞争，海外龙头厂商可能退出部分市场。例如，安森美在23Q3表示，在硅基的IGBT和FET领域，退出了部分价格竞争激烈市场。随着国产功率厂商产品力的提升，我们预计国产功率厂商能触及更大范围的市场，从而提升全球份额。  看好新应用对功率器件需求的拉动。MOSFET厂商下游应用包括消费电子、工控自动化、光伏储能、汽车电子、数据中心等，下游应用领域广泛，而国产厂商也取得了较好进展。例如，新洁能已经覆盖比亚迪汽车的全系列车型，并与联合电子、伯特利等tier1厂商合作实现深入合作；在算力服务器领域，公司已经与长城、浪潮等公司展开积极合作，并有望进一步放大规模。扬杰科技PSBD 芯片、PMBD 芯片已大批量应用于新能源汽车三电领域，且在海外多个国家设立销售和技术服务中心，积极拓展海外市场。士兰微的分立器件和大功率模块除了加快在大型白电、工业控制等市场拓展外，已开始加快进入电动汽车、新能源等市场。预计新能源汽车、AI算力等新兴应用将拉动功率器件需求。  投资建议：关注MOSFET景气度触底的机会，建议关注：新洁能、扬杰科技、士兰微、华润微等。  风险提示：研发失败风险、行业竞争加剧风险、全球贸易摩擦风险。 -22%-15%-7%0%7%15%22%2023-012023-052023-092024-01电子沪深300 行业点评 电子 2 / 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 信息披露 分析师与研究助理简介 陈海进，电子行业首席分析师，6 年以上电子行业研究经验，曾任职于民生证券、方正证券、中欧基金等，南开大学国际经济研究所硕士。电子行业全领域覆盖。 徐巡，电子行业研究助理，上海交通大学经济学硕士，2年以上电子行业研究经验，曾任职于凯盛研究院，覆盖IC设计、半导体设备与制造等领域。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信 息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观 点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 [Table_RatingDescription] 1. 投资评级的比较和评级标准： 以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅； 2. 市场基准指数的比较标准： A股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 类 别 评 级 说 明 股票投资评级 买入 相对强于市场表现20%以上； 增持 相对强于市场表现5%~20%； 中性 相对市场表现在-5%~+5%之间波动； 减持 相对弱于市场表现5%以下。 行业投资评级 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间； 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况 下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容 所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可 能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊 的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其 所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件 或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为 本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究 所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。