软商品日报：节前补库驱动减弱，棉价承压运行为主

研究院农产品组 棉花观点 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2405合约15500元/吨，较前日持平，跌幅0.00%。持仓量604735手，仓单数12388张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16150元/吨，较前日下跌6元/吨，现货基差CF05+650，较前日下跌10。全国均价16602元/吨，较前日下跌7元/吨。现货基差CF05+1100，较前日下跌10。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 近期市场资讯，除少量棉区出现零星阵雨外，巴基斯坦主产棉区持续低温干燥，日间最高气温不足20℃，夜间最低气温维持零上。据气象部门预计，近期寒冷干燥天气持续。过去几日，籽棉上市量明显减少，目前每日上市量折皮棉已降至1500吨左右，不少轧花厂已经关闭。根据PCGA上周发布的上市量数据巴基斯坦新棉上市明显放缓上市量超去年总量近八成），目前当地私人机构已将产量预期调整至132万吨左右。因新棉上市量减少，棉花报价上涨，当地籽棉价格随之上调，根据不同质量在6500-8800卢比/40公斤。 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 昨日郑棉期价窄幅波动。节前备货和外单下达带动下游需求边际好转，织厂开机率继续提升。部分织厂计划提前放假，最近几周对棉纱的备货显著增加，坯布库存也有所下降。当前整个产业链偏良性循环，棉纱加速去库，郑棉受到提振偏强震荡。但订单持续性预计不强，继续向上也面临较强的套保压力，短期预计仍将承压运行。中长期看，二季度后焦点又将回到新棉种植，而受保粮政策影响下年度种植面积或将继续下滑，需求在国内宏观进一步好转的预期下也有望逐渐修复，长期方向偏乐观。 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 ■策略 中性 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2405合约5742元/吨，较前一日下跌68元/吨，跌幅1.17%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格5800元/吨，较前一日下跌50元/ 吨，现货基差sp05+60，较前一日上涨20。山东地区“月亮”针叶浆5800元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp05+60，较前一日上涨20。山东地区“马牌”针叶浆5800元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp05+60，较前一日上涨20。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+260，较前一日上涨70。 近期市场资讯，昨日现货市场中业者根据自身情况出货，针叶浆价格下滑25-125元/吨，阔叶浆局部地区价格下滑25元/吨。下游纸厂谨慎操盘，原料采买积极性不足，抑制浆市高价放量，整体浆市交投氛围偏清淡。双胶纸市场重心持稳。山东局部适量交投本白货源，价位相较高白原纸稍低。部分中小厂家当前仍以出货为主，实单成交稍显灵活。下游印厂刚需采买，额外建库积极性有限，部分业者仍存观望心理。铜版纸市场价格暂显偏稳。经销商因前期有倒挂现象，自身利润承压，近期部分业者对于个别低价表现惜售。纸厂方面暂无更多动向，稳盘出货为主。下游印厂近期补入较为有限，社会面订单仍略偏淡。 昨日纸浆期货延续弱势。目前国内已经进入消费淡季，邻近春节，下游纸厂多进行例行检修，接下来木浆需求存持续缩减预期，木浆价格或承压运行。不过2023年下游成品纸的产量相对稳定，而2024年下游产能还在不断地扩张，纸浆的直接需求将得到一定的保障。此外，当前成品纸的企业库存大多处于偏低的水平，说明终端需求的表现还是相对健康且持续的，2024年下游或存在一定的补库需求。综合来看，近期红海危机扰动下，浆价重心抬升，但短期供强需弱格局持续，浆价持续上涨空间或受到限制。中长期看，主要产浆国发运往中国的纸浆量预计有所下降，国内纸浆供应压力或将得到缓解，而国内用浆需求有望稳步复苏，中长期浆价重心有望缓慢上移。 ■策略 区间震荡 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2405合约收盘价6316元/吨，环比上涨3元/吨。涨幅0.05%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6440元/吨，较前一日上涨10元/吨，现货基差SR05+120，较前一日持平。云南昆明地区白糖现货成交价6480元/ 吨，较前一日持平，现货基差SR05+160，较前一日下跌10。 近期市场资讯，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西1月第一周出口糖76.43万吨，日均出口量为19.11万吨，较上年1月全月的日均出口量9.21万吨增加108%。上年1月全月出口量为202.56万吨。 昨日白糖期价横盘整理。原糖方面，印度产量及出口仍不明朗，但今年大选前预计禁止食糖出口，一季度国际贸易流预计仍偏紧，原糖在恐慌情绪释放后或仍有向上修复的动能，关注近期外盘能否止跌企稳。由于巴西产量创纪录，叠加24/25榨季全球增产的预期较强，二季度后糖价再度转弱的风险较大。郑糖方面，23/24榨季国内食糖恢复性增产，新糖陆续上市，糖源阶段性宽松，自身基本面缺乏明显的上涨驱动，预计跟随外盘波动。本榨季再创新高的的概率减小，基本面和政策面都不支持。综合来看，一季度国际糖价按理仍有支撑，原糖跌至20美分附近，已基本消化巴西丰产和印度减产不及预期的利空，短期在贸易流偏紧的情况下存在反弹动力，但由于供需格局发生转变，中期仍以偏空思路对待。 ■策略 中性 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点............................................................................................................................................................................................1纸浆观点............................................................................................................................................................................................1白糖观点............................................................................................................................................................................................2 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨.............................................................................................................................................6图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨................................................................................................................................6图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨...........................................................................................................................6图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张..............................................................................................................................................6图5:郑棉1月基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图6:郑棉5月基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图7:郑棉1-5价差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................7图8:郑棉5-9价差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................7图9:棉花月度进口量丨单位：吨...................................................................................................................................................7图10:棉花累计进口量丨单位：吨.................................................................................................................................................7图11:棉花工业库存丨单位：万吨.................................................................................................................................................7图12:棉花商业库存丨单位：万吨.................................................................................................................................................7图13:纯棉纱厂负荷丨单位：%..............................