国君医药|经营稳健的性价比优选

多重影响交织，疫情效应和行业整顿对2024Q1影响待观察。全年看新冠相关的领域高基数效应消散，增速有望逐步回归本身的轨道上来，但Q1尤其1-2月仍受疫情基数效应影响：常规诊疗如院内处方药/手术耗材等有低基数效应，而疫情正相关的中药感冒/滋补品类/零售药店等有高基数效应。同时，可择期诊疗/设备招标/新药进院节奏则可能受行业整顿影响，市场虽已对2023-2024年业绩预期有所下调，但Q1业绩具体影响还有待观察。 集采推进5年，2024年可集采范围进一步收缩。2024上半年已处于执行阶段和可能的政策落地包括：2023年全国中成药联盟采购于2023年底开始各省陆续执行；2023年15省中药配方颗粒于2023年底开始各省陆续执行；2023年全国第9批药品集采将于2024年3月开始实施；《2023年药品目录》含最新国谈药品目录将于2024年1月起正式执行。25省体外诊断试剂化学发光集采或将于2024年二季度以后开始陆续执行。其中，由于化药集采启动较早已覆盖大部分大品类，财报影响已较弱；中成药和配方颗粒分别于2022年和2023年才开始集采，处在报表影响的早期阶段；IVD国产市场份额提升叠加对经销商策略变化有待观察。——均需跟踪对相关公司的具体影响。 过去三年估值回落是医药板块投资主要痛点。回顾2021-2023年疫情和集采对板块的业绩影响较大：①其中疫苗、诊断产品、诊断服务、CXO、防护耗材等为疫情正向拉动，而2023年业绩体现为高基数下滑或放缓；②集采则影响了化学制剂和手术耗材的业绩，亦主要体现为业绩下滑或放缓。但从影响因子看，估值的下跌幅度显著高于业绩的下滑幅度，即便是业绩有正增长的细分领域和公司，因估值跌得更多，市值也会下跌。（详见表1）。目前医药板块整体估值水平已回落至2024年20倍（wind一致预期），细分领域估值也多数回落至PEG1-1.5倍，有望在未来获取业绩增长或经营进展驱动的市值增长。 市场风险偏好处于较低水平，可优选经营稳健的高“性价比”个股。2024年1-2月逐步进入2023Q4和2024Q1业绩验证阶段，由于诸多因素交织影响，业绩预期面临的不确定因素较多，市场风险偏好较低。 风险提示：行业集采和整顿影响或超预期。 文章来源 本文摘自：2024年1月7日发布的《经营稳健的性价比优选》丁丹，资格证书编号：S0880514030001 唐玉青，资格证书编号：S0880123070133 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明