有色金属周报（锌）：供给收缩，预计锌价回调幅度有限

供给收缩，预计锌价回调幅度有限 2024年1月9日 上周观点 风险因素：海外宏观风险，下游备库不及预期。 1 行情回顾 2 春节前后减产预期较大，供给端收缩 目录 3 环保限产逐渐解除，镀锌开工回升 CONCENTS 4 提前放假预期，合金开工偏弱 5 淡季订单偏弱，氧化锌开工疲软 6 社库小幅震荡 1.1行情回顾：震荡下跌 •周内锌价震荡下跌 •SMM1#锌锭均价下跌1.30%至21,250元/吨•沪锌主力合约收盘价下跌0.88%至21,350元/吨•伦锌收盘价（电子盘）下跌3.16%至2,544美元/吨 1 行情回顾 2 春节前后减产预期较大，供给端收缩 目录 3 环保限产逐渐解除，镀锌开工回升 CONCENTS 4 提前放假预期，合金开工偏弱 5 淡季订单偏弱，氧化锌开工疲软 6 社库小幅震荡 2.1.1锌精矿价格 •国产锌精矿价格环比上涨0.30%•进口锌精矿价格环比下跌2.15%•截至上周五，连云港进口锌矿库存10.6万吨，环比小幅下降 2.1.2锌精矿利润震荡回升 •锌精矿企业生产利润持续震荡，截至1月5日，铅精矿企业生产利润2,880元/金属吨•荡2023年1-11月锌精矿进口量428.13万吨，累计同比增加15.10% 2.1.3矿端偏紧，加工费持续弱势 2.2.1精炼锌利润下滑 •精炼锌企业生产利润下滑 •截至1月5日，精炼锌企业生产利润-30元/吨•硫酸价格稳步回升，价格处于中等偏上水平 2.2.2锌冶炼厂开工微降 根据百川盈孚数据，上周锌厂开工率86.46%，环比下降0.39个百分点，预计后续随着原料收紧且利润下滑，供给端将有所收紧 •目前除了去年上半年产能未满开企业外，云南驰宏在11月限电减产，恢复时间待定；•昊龙实业11月因生产、销售等综合因素停炉一个，影响半数产能，预计明年3月恢复；•东岭集团于11月26日开始停产半数以上产能，恢复时间待定；•三立因炉子问题在12月25日停产，于1月3日已恢复正常生产；•振兴实业在12月底常规检修，预计持续时间1-2个月；•1月4日江铜铅锌产线检修，影响多数出量，预计1月12日结束。 2.2.3锌冶炼厂12月检修情况（吨） 2.2.3进口持续关闭，少量长单货物流入 •进口利润下滑 •截至上周五，精炼锌进口利润121.69元/吨•2023年1-11月精炼锌进口量35.77万吨，累计同比增加28.64万吨•国内部分炼厂有检修安排，沪锌走势相对偏强，预计后续减产预期或支撑沪伦比值上行，进口窗口或将再次开启 1 行情回顾 2 春节前后减产预期较大，供给端收缩 目录 3 环保限产逐渐解除，镀锌开工回升 CONCENTS 4 提前放假预期，合金开工偏弱 5 淡季订单偏弱，氧化锌开工疲软 6 社库小幅震荡 3.1镀锌开工率回升 •镀锌企业开工率提升8.49个百分点至58.52%，产量随之回升 •前期北方限产地区的大部分企业基本复产，开工显著回升•部分终端订单有所走弱，预计短期镀锌开工窄幅偏弱震荡 3.2镀锌原料库存减少，成品库存增加 •镀锌企业原料库存下降 •前期低价备库尚可满足生产需求，且下游对锌价看空情绪较重，原料采购意愿不强 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所•黑色价格高位，下游经销商畏高慎采，加之终端基建基本停工，镀锌管销售清淡，成品库存累积 1 行情回顾 2 春节前后减产预期较大，供给端收缩 目录 3 环保限产逐渐解除，镀锌开工回升 CONCENTS 4 提前放假预期，合金开工偏弱 5 淡季订单偏弱，氧化锌开工疲软 6 社库小幅震荡 4.1压铸锌合金价格小幅震荡 •锌合金价格高位震荡 •Zamak3锌合金均价下跌0.86%至22,020元/吨•Zamak5锌合金均价下跌0.84%至22,420元/吨 4.2压铸锌合金开工率小幅下降 •压铸锌合金开工率下降2.02个百分点至45.22% •上周虽有部分企业维持正常开工进行节前备库，但部分厂家有延续元旦假期持续停产的情况，开工整体窄幅下降•考虑提前放假预期，压铸锌合金开工偏弱运行 4.3压铸锌合金原料库存减少，成品库存增加 •压铸锌合金企业原料库存减少 •锌价高位，下游刚需补库，消耗原有库存为主 •多数企业有提前放假检修的安排，多进行年底补库，成品库存增加 1 行情回顾 2 春节前后减产预期较大，供给端收缩 目录 3 环保限产逐渐解除，镀锌开工回升 CONCENTS 4 提前放假预期，合金开工偏弱 5 淡季订单偏弱，氧化锌开工疲软 6 社库小幅震荡 5.1氧化锌价格环比下降 •氧化锌价格环比下跌 •氧化锌≥99.7%平均价环比下跌0.48%至20,600元/吨 5.2氧化锌开工率下降 •氧化锌企业开工率环比下降0.7个百分点至55.5% •多个板块订单增减并存，开工小幅减弱•预计本周氧化锌企业将开始年底备库，开工或小幅震荡上行 5.3氧化锌原料库存下降，成品库存增加 •氧化锌企业原料库存减少 •镀锌厂效益较差，锌渣货量较少，采买困难，加之部分企业月底放假备库减少，原料库存下降 •氧化锌企业成品库存小幅增加 •订单一般，氧化锌企业成品库存累积 1 行情回顾 2 春节前后减产预期较大，供给端收缩 目录 3 环保限产逐渐解除，镀锌开工回升 CONCENTS 4 提前放假预期，合金开工偏弱 5 淡季订单偏弱，氧化锌开工疲软 6 社库小幅震荡 6.1沪锌社库小幅震荡 •SMM锌锭三地库存6.89万吨 •上海地区国产品牌货量偏紧，但进口锌锭陆续有到货，库存微增•广东地区炼厂提货为主，到货较少，库存下降•天津地区到货正常，且仓单增加，库存增加•SMM保税区库存0.05万吨，环比持平 6.2 LME库存高位震荡 •截至上周五，SHFE库存2.1814万吨，库存小幅增加•截至上周五，LME库存22.005万吨，库存下降 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！