能源转型与碳中和周报：基本面支撑下，能源价格重心稳中有升波动加大

基本面支撑下，能源价格重心稳中有升波动加大——能源转型与碳中和周报20240107 中信期货研究所能源转型与碳中和研究团队 研究员朱子悦从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 王鹤蓉投资咨询号Z0019893从业资格号F03091767wangherong@citicsf.com 目录 一、周度重要事件点评及核心观点总结 108 核心观点：基本面支撑下，能源价格重心稳中有升波动加大 ◼过去一周：地缘及极端天气抬升能源品价格重心 油：地缘问题推动油价实现反弹，然油品需求整体偏弱，回升空间有限。煤：国内煤价窄幅震荡，港口电厂持续去库；海外电厂远期投标价格稳定，FOB市场路略有倒挂。气：低温提振取暖需求，全球气价上行。 中短期展望：基本面支撑下，能源价格重心稳中有升波动加大 ◼1）单位热值价格：按单位热值来看，原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 ◼2）地缘问题波澜再起，油价开年反弹：中东局势再次升温，关注巴以冲突、红海事件与伊朗问题的联动效应；供应端博弈加剧，海外炼厂逐步复工，关注国内采购需求状况；短期来看，基本面整体偏弱，但地缘风险仍不可忽视，油价短期以震荡为主，后期关注OPEC+供应进展及国内采购需求状况。成品油基本面持续偏弱。 ◼3）短期煤价震荡整理，中期等待去库后需求释放：1月全国多地气温平均偏暖，煤炭市场缺乏拉涨动力，1月煤价震荡偏弱为主，但随着港口与电厂持续去库，预计春节之前刚需采购释放，仍有望带动煤价小幅反弹可能。海外无明显矛盾，震荡偏弱。 ◼4）低温天气提振气价，然宽松基本面压制下预期宽幅震荡运行：1月寒潮天气提振商住及工业消费，欧洲库容率去库速度预期走阔，油价反弹形成成本端支撑，但浮仓库存高企，运河扰动事件导致美国货源仍偏好欧洲，市场供应预期维持强势，欧气价上行空间有限；钻机数基本维稳美气供应维持高位，寒潮天气笼罩北美洲大部分区域，供需双强美气价下方存支撑，然库存高位背景下，去库速度加快基本不会逆转基本面，历史同期普遍多寒潮，未出现明显超预期低温，警惕提前交易回温导致的气价回落。 全球1月天气及厄尔尼诺 未来两周欧洲及北美地区将遭遇较强寒潮 天然气：低温天气提振气价，然宽松基本面压制持续存在 油气价格反弹而煤价震荡 ◼油气价格反弹而煤价震荡：本周欧洲天然气价格环比上涨0.66美元/百万英热，欧洲煤炭价格环比下跌0.07美元/百万英热单位，布伦特上涨0.31美元/百万英热单位，WTI环比上涨0.39美元/百万英热单位，NYMEX天然气上涨0.41美元/百万英热单位，国内煤炭环比上涨0.01美元/百万英热单位。 石油价格最高：按单位热值来看，原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 ◼油品价格整体上涨。布油上涨1.72美元/桶，NYMEX轻质原油上涨2.16美元/桶，RBOB汽油上涨0.13美元/桶，ICE取暖油上涨3.34美元/桶，ICE柴油价格上涨2.01美元/桶。 布伦特与WTI：外油月差重回Back结构 迪拜与SC：SC仍维持弱势Contango 成品油：汽柴油月差震荡回落 天然气：月差震荡走强 第二部分原油与成品油周度分析 二、原油：俄罗斯产量小幅上升，原油出口受风暴影响下降 ◼俄罗斯产量小幅上升：EIA数据显示2023年11月俄石油产量为1069万桶/日，环比上升4万桶/日。 ◼俄罗斯原油出口收黑海风暴影响大幅下 滑 ：11月 俄 罗 斯 原 油 海 运 出 口386.6万桶/日，环比下降107.5万桶/日，成品油海运出口211.3万桶/日，环比上升2.5万桶/日，合计油品出口量为598万桶/日，环比下降约105万桶/日。 ◼随着黑海风暴影响逐步淡去，大量积压货物需要在未来两个月出口，预计俄罗斯原油出口量12月起将超预期反弹，或影响明年减产执行力度。而成品油出口禁令已基本解除，预计成品油出口维持当前水平。 二、原油：沙特全面下调往各地OSP ◼沙特基本停止上调往各地OSP：明年1月沙特各类原油往亚洲OSP下调0.3-0.6美元/桶不等；往地中海以、西北欧各级别OSP均下调2美元/桶，往美国OSP下调0.3美元/桶。沙特下调OSP的动作从侧面反映出当前油市的疲软状况。 二、原油：内盘或维持偏弱态势 ◼内盘或维持偏弱态势。SC仓单维持511.8万桶水平。汇率走强暂时告一段落，而国内炼厂利润亦随着炼厂主动降负而有所反弹。尽管随着新配额已陆续下发，但节前开工及采购需求恢复节奏仍偏缓，内盘短期或仍维持偏弱态势。 ◼B-W价差或有所收窄：红海事件导致布伦特较其余基准价溢价均有所提升，但其对油运市场的实际影响有限，且部分船东已恢复红海航线运营，地缘溢价出清后B-W价差或有所收窄。 二、原油：美国商业原油库存转为去库 ◼美国商业原油库存转为去库：12月29日当周，美国商业原油库存去库550.3万桶，目前库存水平低于五年均值968.1万桶。本周去库或主要因净进口量继续回落。 ◼去库幅度低于均值：12月29日当周，美国商业原油当年累计去库854.2万桶，而近五年均值为去库922.8万桶。 二、原油：美国成品油超预期累库，SPR缓慢补充 ◼美国成品油库存超预期累库：12月29日当周，美国成品油库存环比累库2171.9万桶，或主要受到假期因素影响。战略石油储备环比上升105.5万桶，美国政府宣布将在今年2-4月每月继续回购SPR，回购幅度仍然有限。 ◼库欣继续累库：12月29日当周库欣 累 库70.6万 桶。PADD2去 库50.2万桶，PADD3去库299.2万桶。 二、原油：美国油品出口维持高位 ◼美国油品出口维持高位：12月29日当周，美国油品总出口为1186.3万桶/日，环比上升73.7万桶/日，其中原油出口量为529.2万桶/日，环比上升137.7万桶/日，成品油出口量为657.1万桶/日，环比下降64万桶/日。 二、原油：原油成品油均转为累库 二、原油：全球高频石油库存转为小幅累库 ◼从高频数据来看，全球石油库存近期转为小幅累库，油价下方支撑减弱。 二、原油：IEA小幅调降供需预期，仍预期明年供应小幅过剩 二、原油：EIA大幅上调明年供应预期并下调油价预期 美国石油和其他液体燃料消费量预测 二、原油：11月OPEC产量环比小幅下降 ◼11月OPEC产量环比小幅下降：OPEC 11月产量2783.7万桶/日，环比下降5.8万桶/日，剔除豁免国后，实际下降10.9万桶/日，减量主要来着伊拉克。11月参与配额生产的OPEC+国家合计原油产量为3622万桶/日，环比下降27万桶/日。 ◼OPEC+剩余产能继续上升，高度集中于中东：截至11月末，OPEC+合计（不含豁免国）剩余产能接近643万桶/日，环比增加6万桶/日，目前剩余产能中的74.18%集中于中东四国，接近50%集中在沙特。 二、原油：沙特坚决执行减产，阿联酋产量维持稳定 ◼沙特产量维持稳定而出口小幅上升：2023年11月，沙特原油产量为899.8万桶/日，环比上升1.1万桶/日，足额完成自愿减产；出口量约为644.2万桶/日，环比上升12.6万桶/日，出口因国内需求下降而季节性上行。 ◼阿联酋产量维持稳定：2023年11月，阿联酋原油产量为290.9万桶/日，环比下降0.9万桶/日，出口量约为340.1万桶/日，环比下降10.6万桶/日。 ◼明年一季度OPEC+新一轮自愿减产即将生效，12月产油国产量预计仍将维持平稳，关注部分超产国家是否提前开始减产 二、原油：伊拉克产量与出口下降，科威特供应维持稳定 ◼伊 拉 克 产 量 与 出 口 同 步 回 落 ：2023年11月，伊拉克原油产量约为427.8万桶/日，环比下降7.7万桶/日；出口量约为331.2万桶/日，环比下降15.4万桶/日。伊拉克产量与出口下降将有力支持OPEC+的减产行动。 ◼科威特出口连续上升：2023年11月，科威特原油产量约为257.1万桶/日，环比上升1.9万桶/日；出口量约为17.5万桶/日，环比上升9.8万桶/日。科威特出口上升或与阿祖尔炼厂检修时间超预期有关 二、原油：减产豁免国原油产量整体维持稳定 ◼伊朗增产速度放缓：2023年11月，伊朗原油产量为312.8万桶/日，继续上升0.7万桶/日，增产速度继续放缓。2024年伊朗仍有进一步增产计划，关注其增产能力与美国的制裁情况 ◼利比亚产量维持稳定：2023年11月，利比亚原油产量117.8万桶/日，环比上升2.1万桶/日，维持正常水平。 ◼委内瑞拉产量环比上升：2023年11月，委内瑞拉原油产量78万桶/日，环比上升2.3万桶/日。对委制裁已经解除，委内瑞拉短期增产能力相对有限，但2024年产量或可上升15-20万桶/日。 二：原油：OPEC活跃钻机数预期持稳 ◼OPEC活跃钻机数预期持稳；2023年11月，OPEC合计活跃钻机数为385个，环比增加14个，中东核心四国的合计活跃钻机数环比上升3个。当前OPEC+生产政策保持稳定，预计活跃钻机数将维持当前区间。 二、原油：美国原油产量维持高位，钻机维持低位 ◼美国原油产量维持高位：12月29日当周，美国原油产量为1320万桶/日，环比下降10万桶/日。 ◼钻机维持低位：1月5日当周，美国钻机数量为501部，环比增加1部，四周平均滚动增幅-0.1%。美国本土活跃压裂队数为236个，环比下降4个，四周平均滚动增幅为-4%。 ◼近期美国活跃钻机与压裂队数量边际企稳，关注后期美国原油产量走势， 二、原油：新井降幅放缓，关注美国产量后期演绎路径 ◼新井降幅放缓，关注美国产量后期演绎路径：截至2023年11月美国新增钻井854个，环比下降5个；完井数937个，环比下降15个，低于疫情前水平220个左右；开钻未完钻井下降83个至4415个。DUC释放量本月有所减少，且新井完井下降斜率均放缓，关注后期是否有回升趋势。 二、原油：原油与成品油基金净多头回落，波动率冲高回落 ◼原油基金净多头下降：截至1月2日当周，布伦特基金净多头环比减少29532张。 ◼成品油基金净多头同步回落：截至1月2日当周，ICE柴油基金净多头环比减少6394张。 ◼波动率冲高回落：本周VOX波动率以冲高至39美元以上后回落。 海外炼厂利润：欧美炼厂利润低位震荡 36资料来源：Bloomberg Wind中信期货研究所 海外炼厂检修：欧美秋季检修期基本结束 海外炼厂开工：开工率与投料量持稳 当前美国炼厂检修计划结束，开工率和加工量持续回升。 中国炼厂利润：成本跌而产品涨，主营&地炼综合利润上行 ◼主营炼厂炼油利润上行：周内测算原油成本4404元/吨，下跌21元/吨，主要炼油产品周均价格上涨12.6元/吨，成本跌产品涨，利润上涨。 ◼山东独立炼厂炼油利润上行：原油周均成本3794元/吨，跌90元/吨；综合收入5869元/吨，涨14元/吨；其他成本稳定。综合收入上涨而成本下跌，本周炼油利润上涨。 中国炼厂开工：年底主营地炼开工持稳 （1）主营：新计部分炼厂负荷有调低。 （2）地炼：山东个别炼厂原料到位常减压装置继续提量。 海外汽油回顾：原油端大幅反弹，汽油价格底部震荡 美国汽油需求季节性偏弱，原油端反弹但对汽油带动作用偏弱，RBOB汽油Contan