能源转型与碳中和周报：基本面劈叉叠加宏观催化，能源价格内部分化

基本面劈叉叠加宏观催化，能源价格内部分化——能源转型与碳中和周报20230924 中信期货研究所 能源转型与碳中和研究团队 研究员朱子悦从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 李兴彪从业资格号F3056728投资咨询号Z0014122lixingbiao@citicsf.com 目录 一、周度重要事件点评及核心观点总结 四、天然气周度分析86 五、碳中和与新能源周度追踪108 第一部分周度重要事件点评及核心观点总结 基本面劈叉叠加宏观催化，能源价格内部分化 过去一周：能源价格震荡偏强 油：宏观压力回归，原油震荡小幅收跌；汽油国内外分化，柴油价格走强。煤：价格涨幅扩大，恐高情绪渐起。气：供给端担忧回落，周内气价震荡下行。 中短期展望：能源价格震荡偏强，关注回调风险 1）单位热值价格：原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 2）宏观压力回归，油价回归震荡，柴油基本面驱动偏强：供应调控接近极限，未来更多关注伊朗供应回归对市场的实际冲击，短期来看，下半年去库格局延续，基本面支撑仍然有力，但目前宏观压力已有所回归，油价短期或维持高位震荡，关注中期宏观与需求的负反馈显现前油价或仍将维持偏强走势。。成品油方面，汽油方面，中国汽油价格短期震荡调整，美国汽油汽油整体偏弱；柴油方面，消费旺季补库需求释放，出口存上行预期，中国柴油价格上行仍有空间，俄罗斯出口减少，秋季检修多，海外柴油消费旺季持续，库存去化，短期基本面驱动向上。 3）节前补库收尾，煤炭市场观望情绪升温：节前安监趋严，港口货源结构性矛盾影响持续，供应恢复缓慢。需求方面，电厂日耗逐步走弱，需求难有较大提振，非电需求增量有限，按需采购为主。短期发运倒挂持续，港口结构性矛盾难以缓解，节前市场趋于谨慎，煤价或震荡运行；随着事故影响煤矿逐步复产，后期价格仍然承压。印度电力用煤需求增加，支撑外矿报价。 4）美亚尚有补库需求气价存支撑，欧市场偏弱：欧洲天然气方面，雪佛龙同意澳大利亚监管机构提出的一项协议，以结束关键出口设施罢工，公会尚在核查，然罢工并未导致实际出口减量，挪威检修缓步回归，供应端风险趋于落地，库容率接近95%，欧洲采购意愿极低，短期气价承压，警惕俄出口禁令带来的情绪冲高以及残余自俄管道气及LNG进口情况。美国天然气方面，供给端持续收紧，然美气温步入下行通道，取暖需求尚未完全启动而制冷电力需求存宽幅下调预期，供需双弱，短期美气宽幅震荡；中长期本土消费将迎来消费旺季，气价重心将震荡偏强。 全球9月天气及厄尔尼诺 未来两周高温风险地区较少 原油：宏观压力回归，油价回归震荡 动力煤：节前补库收尾，观望情绪升温 天然气：美亚补库需求偏强支撑气价，欧市场偏弱 油价震荡而煤气价格维持强势 油价震荡而煤气价格维持强势：本周欧洲天然气价格环比上涨1.17美元/百万英热，欧洲煤炭价格环比持平，布伦特下跌0.12美元/百万英热单位，WTI环比下跌0.13美元/百万英热单位，NYMEX天然气上涨0.01美元/百万英热单位，国内煤炭环比上升0.52美元/百万英热。 原油价格最高：按单位热值来看，原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 油品价格小幅回调。布油下跌0.66美元/桶，NYMEX轻质原油下跌0.74美元/桶，RBOB汽油下跌6.15美元/桶，ICE取暖油下跌3.24美元/桶，ICE柴油价格下跌0.7美元/桶。 布伦特与WTI：原油期货月差结构继续走强 迪拜与SC：内盘月差受仓单影响维持强势 成品油：柴油月差结构强于汽油 天然气：维持Contango结构，TTF近端抬升，远月欧美分化 第二部分原油与成品油周度分析 二、原油：俄罗斯出口仍在下降，主要减量在于原油 俄罗斯减产基本完成：EIA数据显示2023年8月俄石油产量1043万桶/日，环比下降8万桶/日，基本完成减产目标。 俄罗斯油品出口小幅下滑：8月俄罗斯原油海运出口430万桶/日，环比下降19.8桶/日，成品油海运出口233万桶/日，环比下降9.5万桶/日，合计油品出口量为662万桶/日，环比下降30万桶/日，基本完成俄方削减出口的目标。 主要减量在于往印度原油。8月印度进口海运俄原油较此前高点下降60万桶/日，而成品油出口维持稳定，故俄油出口仍位于俄乌冲突爆发以来的区间内。 俄油出口总量进一步下滑空间不大，关注结构性变化（欧美制裁与柴油出口） 二、原油：沙特继续上调亚洲OSP 沙特继续上调亚洲OSP：10月沙特各类原油往亚洲OSP环比上调0.1-0.5美元/桶不等；往地中海各级别OSP均下调0.1美元/桶；而往美国Light级别上调0.2美元/桶。为响应其主动减产的动作，沙特本月主要上调往亚洲OSP。 二、原油：仓单触底回升，关注内外价差回调窗口 仓单触底回升，关注内外价差回调窗口 。本 周SC仓 单 上 升100.6万 桶 至365.2万桶水平。人民币汇率维持弱势，而出口套利窗口打开与新一批成品油出口配额对国内原油采购需求形成支撑，短期内盘或仍将维持偏强态势。但国内隐含库存仍持续累积，且仓单已降至绝对低位，关注后期内外价差回调机会。 B-W价差或已降至低点：随着中东进一步提升对欧洲的原油售价，欧将加大对已经纳入布伦特结算体系的北美原油的采购力度，关注美国原油出口的强度。 二、原油：美国商业原油库存再次去库 美国原油再次去库：9月15日当周，美国商业原油库存去库213.6万桶，目 前 库 存 水 平 低 于 五 年 均 值1242.1万桶。 累库幅度低于均值：9月15日当周，美 国 商 业 原 油 当 年 累 计 去 库2115.1万桶，而近五年均值为去库1225.9万桶。 从数据来看，商业原油库存转为累库的主要原因是净进口大幅下降，近期原油库存变化均与净进口量直接相关。 二、原油：美国成品油小幅去库，SPR缓慢补充 美国成品油库存小幅去库：9月15日当周，美国成品油库存环比去库106万桶，本周去库为飓风过境后数据正常回归。战略石油储备环比上升60万桶，8月起SPR补库逐步开始，但年内回补幅度或有限。 库欣仍维持去库态势：9月15日当周库欣去库206.4万桶。PADD2去库316.5万桶，PADD3累库37.8万桶。 二、原油：美国油品出口迅速回升 美国油品出口迅速回升：9月15日当周，美国油品总出口为1069.4万桶/日，环比上升164.2万桶/日，其中原油出口量为506.7万桶/日，环比上升199.7万桶/日，成品油出口量为567.2万桶/日，环比下降33.5万桶/日。 二、原油：全球原油与成品油进入去库季 二、原油：全球高频石油库存继续维持去库状态 从高频数据来看，全球石油库存近两个月以来维持去库态势，油价下方支撑加强。 二、原油：IEA大幅下调今明两年全球需求预期 二、原油：EIA继续调升今明两年全球油价预期 二、原油：8月OPEC产量环比小幅上升 8月OPEC产量环比小幅上升：OPEC 8月产量2744.9万桶/日，环比上升11.3万桶/日，剔除豁免国后，实际下降1.6万桶/日，增量主要由豁免国贡献。8月参与配额生产的OPEC+国家合计原油产量为3599万桶/日，环比下降2万桶/日，产量与配额的差距维持在358万桶/日左右。 OPEC+剩余产能继续上升，高度集中于中东：截至8月末，OPEC+合计（不含豁免国）剩余产能接近597万桶/日，环比上升2万桶/日，目前剩余产能中的72%集中于中东四国，将近48%集中在沙特。 二、原油：沙特坚决执行减产，阿联酋产量维持稳定 沙 特 产 量 与 出 口 均 大 幅 下 滑 ：2023年8月 ， 沙 特 原 油 产 量 为896.7万桶/日，环比下降8.8万桶/日，足额完成自愿减产；出口量约为555.2万桶/日，环比下降71.4万桶/日，8月起沙特出口减量与产量减量相匹配。 阿联酋产量维持稳定：2023年8月，阿联酋原油产量为291.3万桶/日，环比上升1.7万桶/日，出口量约为327.2万桶/日，环比下降7万桶/日。 沙特自愿减产情况执行良好且将延续至年末，预计OPEC原油产量暂时维持当前水平 二、原油：伊拉克与科威特出口维持低位 伊拉克供应维持低位：2023年8月，伊拉克原油产量约为427.7万桶/日，环比上升3.8万桶/日；出口量约为352.8万桶/日，环比上升5.1万桶/日。 科 威 特 产 量 与 出 口 保 持 稳 定 ：2023年8月，科威特原油产量约为255.4万桶/日，环比上升0.2万桶/日；出口量约为148.3万桶/日，环比下降11.6万桶/日。 二、原油：减产豁免国原油产量整体有所上升 伊朗产量继续上升：2023年8月，伊朗原油产量为300万桶/日，继续上升14.3万桶/日。随着俄罗斯与沙特宣布将减产延续至年末，预计美国将继续默许伊朗提升产量与出口。 利比亚产量维持稳定：2023年8月，利比亚原油产量115.4万桶/日，环比上升2.8万桶/日，维持正常水平。 委内瑞拉产量环比小幅下降：2023年8月，委内瑞拉原油产量73万桶/日，环比下降4.2万桶/日。尽管对委制裁已逐步放宽，但委内瑞拉剩余产能不足，增产空间有限。 二：原油：OPEC活跃钻机数预期持稳 OPEC活跃钻机数预期持稳；2023年8月，OPEC合计活跃钻机数为359个，环比上升6个，中东核心四国的合计活跃钻机数环比上升3个。当前OPEC+生产政策保持稳定，预计活跃钻机数将维持当前区间。 二、原油：基准调整后美国原油产量上升，钻机再次下降 基准调整后美国原油产量大幅上升：9月8日当周，美国原油产量为1290万桶/日，环比持平。 钻机再次回落：9月22日当周，美国钻机数量为507部，环比下降7部，四周平均滚动增幅-0.24%。美国本土活跃压裂队数为259个，环比下降5个，四周平均滚动为1.33%。 近期美国活跃钻机与压裂队数量边际企稳，关注后期美国原油产量走势， 二、原油：完井数降速放缓，关注美国产量后期演绎路径 完井数仍在下降但下降斜率放缓，关注美国产量后期演绎路径：截至2023年7月美国新增钻井894个，环比下降28个；完井数933个，环比下降16个，低于疫情前水平200个左右；开钻未完钻井下降39个至4749个，DUC释放量逐步减小，新井完井下降速度放缓。。 二、原油：原油与成品油基金净多头走势分化 原油基金净多头大幅上升：截至9月19日当周，WTI基金净多头环比上升17590张，布伦特基金净多头环比上升17904张。 成品油基金净多头继续回落：截至9月19日当周，RBOB汽油基金净多头环比下降6235张，ICE柴油基金净多头环比下降6490张。 波动率大幅回升：本周VOX波动率大幅反弹至31美元左右。 1、禁令颁布后市场反应如何？ 9月21日俄罗斯宣布暂时禁止向欧亚经济联盟以外的所有国家(白俄罗斯、哈萨克斯坦 、亚美尼亚和吉尔吉斯斯坦)出口汽油和柴油，立即生效，原因是政府努力保持国内市场供应充足，缓解燃料价格飙升。年初至今，俄罗斯出口了约100万桶/天的柴油，和130万桶/天的汽油。 消息公布之后，Nymex汽油日内涨幅超2%，ICE柴油日内涨幅超5%，原油价格受到支