能源转型与碳中和周报：宏观情绪转暖叠加需求释放，能源价格部分转向

宏观情绪转暖叠加需求释放，能源价格部分转向——能源转型与碳中和周报20231217 中信期货研究所能源转型与碳中和研究团队 研究员朱子悦从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 李兴彪从业资格号F3056728投资咨询号Z0014122lixingbiao@citicsf.com 目录 一、周度重要事件点评及核心观点总结 108 核心观点：宏观情绪转暖叠加需求释放，能源价格部分转向 ◼过去一周：部分能源品价格企稳反弹 油：宏观情绪回暖推动油价小幅反弹；成品油需求尚未见明显起色，裂差低位运行。煤：寒潮虽至，需求仍待释放，本周煤价先涨后稳；海外澳洲铁路事件推升高卡煤价格，印尼煤以稳为主。气：高库存且供应充足，偏暖气温持续压制欧美气价。 ◼中短期展望：宏观情绪转暖叠加需求释放，能源品价格预期部分向好 ◼1）单位热值价格：按单位热值来看，原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 2）宏观情绪转暖，油价进一步下行空间有限：俄乌冲突僵局持续，巴以冲突外溢效益受控，关注委内瑞拉与圭亚那领土争端。短期来看，宏观情绪回暖，基本面暂时缺乏指引，油价进一步下行空间有限，关注地缘事件冲击与国内采购需求的回归。海外&国内汽油裂差底部运行，柴油需求弱化支撑松动。 3）寒潮降温叠加需求释放，短期煤价小幅反弹：国内短期仍以关注天气为主，12月下旬天气偏冷，去库仍有望带动煤价上涨：迎峰度冬关键期，寒潮提天气带动本周用电负荷创冬季历史新高，虽然本周各环节库存高位回落对煤价拉动尚不显著，但预计随着12月下旬寒冷天气持续、库存进一步消化，刚需采购释放仍有望带动煤价上涨。中期煤价以震荡看待。海外季节性震荡偏强。 4）需求维持弱势然成本端支撑，欧美气价低位震荡：短期欧洲气温高于历史均值，本土空间取暖消费无明显提振，然油价初步止跌形成部分成本端支撑，旺季合约平水淡季，欧气下方支撑力度增强。美国产量高位回落，然持续偏暖天气抑制消费，仅出口旺盛然占需求占比有限，供需双弱下美气价承压。 全球12月天气及厄尔尼诺 未来两周气温中国将遭遇寒潮，北欧或有偏冷气温 原油：宏观情绪回暖，油价小幅反弹 天然气：需求维持弱势然成本端支撑，欧美气价低位震荡 油价小幅反弹而气价仍然维持弱势，国内煤价继续维持稳定 ◼油价小幅反弹而气价仍然维持弱势，国内煤价继续维持稳定：本周欧洲天然气价格环比下跌1.67美元/百万英热，欧洲煤炭价格环比下跌0.25美元/百万英热单位，布伦特上涨0.13美元/百万英热单位，WTI环比上涨0.04美元/百万英热单位，NYMEX天然气下跌0.08美元/百万英热单位，国内煤炭环比上涨0.11美元/百万英热单位。 石油价格最高：按单位热值来看，原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 ◼油品价格小幅反弹。布油上涨0.71美元/桶，NYMEX轻质原油上涨0.2美元/桶，RBOB汽油上涨3.66美元/桶，ICE取暖油上涨1.67美元/桶，ICE柴油价格下跌1.37美元/桶。 布伦特与WTI：前端仍维持Contango，WTI前端弱势加深 迪拜与SC：迪拜亦逐步转为Contango 成品油：汽柴油月差同步走弱 天然气：月差震荡走强 第二部分原油与成品油周度分析 二、原油：俄罗斯产量小幅上升，原油出口受风暴影响下降 ◼俄罗斯产量小幅上升：EIA数据显示2023年11月俄石油产量为1069万桶/日，环比上升4万桶/日。 ◼俄罗斯原油出口收黑海风暴影响大幅下 滑 ：11月 俄 罗 斯 原 油 海 运 出 口386.6万桶/日，环比下降107.5万桶/日，成品油海运出口211.3万桶/日，环比上升2.5万桶/日，合计油品出口量为598万桶/日，环比下降约105万桶/日。 ◼随着黑海风暴影响逐步淡去，大量积压货物需要在未来两个月出口，预计俄罗斯原油出口量12月起将超预期反弹，或影响明年减产执行力度。而成品油出口禁令已基本解除，预计成品油出口维持当前水平。 二、原油：沙特全面下调往各地OSP ◼沙特基本停止上调往各地OSP：明年1月沙特各类原油往亚洲OSP下调0.3-0.6美元/桶不等；往地中海以、西北欧各级别OSP均下调2美元/桶，往美国OSP下调0.3美元/桶。沙特下调OSP的动作从侧面反映出当前油市的疲软状况。 二、原油：内盘或维持偏弱态势 ◼内盘或维持偏弱态势。SC仓单维持511.8万桶水平。汇率走强暂时告一段落，而国内炼厂利润亦随着炼厂主动降负而有所反弹。年内受配额限制，SC或仍维持弱势区间，但明年随着新配额下发及国内采购需求回归，关注内盘能否较外盘走强。 ◼B-W价差超维持震荡：随着美国炼厂开工逐步回升，WTI的弱势暂告一段落，美国原油出口已长期处于高位，B-W价差短期缺乏驱动，关注后期运费的变化。 二、原油：美国商业原油库存继续去库 ◼美国商业原油库存继续去库：12月8日当周，美国商业原油库存去库425.8万桶，目前库存水平低于五年均值720.1万桶。本周去库或主要因净进口量有所回落 ◼累库幅度低于均值：12月8日当周，美国商业原油当年累计累库116.6万桶，而近五年均值为累库201.6万桶。 二、原油：美国成品油继续累库，SPR缓慢补充 ◼美国成品油库存继续累库：12月8日当周，美国成品油库存环比累库136.4万桶，主要因汽油消费进入淡季，但累库幅度有所收窄。战略石油储备环比下降0.6万桶，美国政府宣布将在明年2、3月继续回购至多300万桶SPR，回购幅度仍然有限。 ◼库欣继续累库：12月9日当周库欣累 库122.8万 桶。PADD2累 库136.3万桶，PADD3去库281.6万桶。 二、原油：美国油品出口维持高位 ◼美国油品出口维持高位：12月9日当周，美国油品总出口为1032.4万桶/日，环比下降61.8万桶/日，其中原油出口量为377.1万桶/日，环比下降56.8万桶/日，成品油出口量为655.3万桶/日，环比下降5万桶/日。 二、原油：原油成品油均转为累库 二、原油：全球高频石油库存转为小幅累库 ◼从高频数据来看，全球石油库存近一个月转为小幅累库，油价下方支撑减弱。 二、原油：IEA小幅调降供需预期，仍预期明年供应小幅过剩 二、原油：EIA大幅上调明年供应预期并下调油价预期 二、原油：11月OPEC产量环比小幅下降 ◼11月OPEC产量环比小幅下降：OPEC 11月产量2783.7万桶/日，环比下降5.8万桶/日，剔除豁免国后，实际下降10.9万桶/日，减量主要来着伊拉克。11月参与配额生产的OPEC+国家合计原油产量为3622万桶/日，环比下降27万桶/日。 ◼OPEC+剩余产能继续上升，高度集中于中东：截至11月末，OPEC+合计（不含豁免国）剩余产能接近643万桶/日，环比增加6万桶/日，目前剩余产能中的74.18%集中于中东四国，接近50%集中在沙特。 二、原油：沙特坚决执行减产，阿联酋产量维持稳定 ◼沙特产量维持稳定而出口小幅上升：2023年11月，沙特原油产量为899.8万桶/日，环比上升1.1万桶/日，足额完成自愿减产；出口量约为644.2万桶/日，环比上升12.6万桶/日，出口因国内需求下降而季节性上行。 ◼阿联酋产量维持稳定：2023年11月，阿联酋原油产量为290.9万桶/日，环比下降0.9万桶/日，出口量约为340.1万桶/日，环比下降10.6万桶/日。 ◼明年一季度OPEC+新一轮自愿减产即将生效，12月产油国产量预计仍将维持平稳，关注部分超产国家是否提前开始减产 二、原油：伊拉克产量与出口下降，科威特供应维持稳定 ◼伊 拉 克 产 量 与 出 口 同 步 回 落 ：2023年11月，伊拉克原油产量约为427.8万桶/日，环比下降7.7万桶/日；出口量约为331.2万桶/日，环比下降15.4万桶/日。伊拉克产量与出口下降将有力支持OPEC+的减产行动。 ◼科威特出口连续上升：2023年11月，科威特原油产量约为257.1万桶/日，环比上升1.9万桶/日；出口量约为17.5万桶/日，环比上升9.8万桶/日。科威特出口上升或与阿祖尔炼厂检修时间超预期有关 二、原油：减产豁免国原油产量整体维持稳定 ◼伊朗增产速度放缓：2023年11月，伊朗原油产量为312.8万桶/日，继续上升0.7万桶/日，增产速度继续放缓。2024年伊朗仍有进一步增产计划，关注其增产能力与美国的制裁情况 ◼利比亚产量维持稳定：2023年11月，利比亚原油产量117.8万桶/日，环比上升2.1万桶/日，维持正常水平。 ◼委内瑞拉产量环比上升：2023年11月，委内瑞拉原油产量78万桶/日，环比上升2.3万桶/日。对委制裁已经解除，委内瑞拉短期增产能力相对有限，但2024年产量或可上升15-20万桶/日。 二：原油：OPEC活跃钻机数预期持稳 ◼OPEC活跃钻机数预期持稳；2023年11月，OPEC合计活跃钻机数为385个，环比增加14个，中东核心四国的合计活跃钻机数环比上升3个。当前OPEC+生产政策保持稳定，预计活跃钻机数将维持当前区间。 二、原油：基准调整后美国原油产量上升，钻机维持低位 ◼基准调整后美国原油产量大幅上升：12月8日当周，美国原油产量为1310万桶/日，环比持平。 ◼钻机维持低位：12月8日当周，美国钻机数量为501部，环比减少2部，四周平均滚动增幅0.05%。美国本土活跃压裂队数为265个，环比下降13个，四周平均滚动增幅为-0.98%。 ◼近期美国活跃钻机与压裂队数量边际企稳，关注后期美国原油产量走势， 二、原油：新井完井仍在下降，关注美国产量后期演绎路径 ◼新井完井仍在下降，关注美国产量后期演绎路径：截至2023年10月美国新增钻井859个，环比下降7个；完井数951个，环比下降28个，低于疫情前水平200个左右；开钻未完钻井下降92个至4524个，DUC释放量再次加大，且新井完井仍在下降。 二、原油：原油与成品油基金净多头下降，波动率震荡 ◼原油基金净多头继续下降：截至12月12日当周，WTI基金净多头环比下降16865张。 ◼成品油基金净多头同步下降：截至12月12日当周，RBOB汽油基金净多头环比减少6656张，ICE柴油基金净多头环比减少11670张。 ◼波动率震荡：本周VOX波动率以35美元为重心震荡。 海外炼厂利润：美国炼厂利润低位回升，汽柴切换符合季节性 海外炼厂检修：欧美秋季检修期基本结束 海外炼厂开工：美国加工量和开工率回升，但不及去年同期 当前美国炼厂检修计划逐步结束，开工率和加工量持续回升，但由于柴油出口量的下滑，预计美湾炼厂开工很难达到2022年的水平。 中国炼厂利润：炼厂炼油利润底部回升，成本跌而产品涨 ◼本周期主营炼油测算原油成本4502元/吨，下跌263元/吨，主要炼油产品周均价格下跌21元/吨，成本跌幅高于产品跌幅，利润上涨。 ◼周山东独立炼厂原油周均成本3598元/吨，跌131元/吨；综合收入5871元/吨，跌46元/吨。收入跌幅小于成本跌幅，炼油利润上涨，但周内整体为下跌趋势。 中国炼厂开工：降库压力仍存，主营开工负荷仍处低位 （1）主营：因多数炼厂存降库压力，年前继续降负，广州石化开工，短期开工负荷回升。 （2）地炼：本周华星和正和因催化装置开