能源与碳中和周报：地缘风险溢价回吐叠加用能需求回落，全球能源价格震荡回落
投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。能源与碳中和研究团队研究员朱子悦从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com地缘风险溢价回吐叠加用能需求回落，全球能源价格震荡回落——能源与碳中和周报20220410 目录6.1双碳及能源政策梳理与解读6.2全球碳市场分析6.3电力市场分析6.4新能源行业及材料一、周观点总结2 二、原油周度分析14三、动力煤周度分析40 四、天然气周度分析54五、LPG周度分析66六、碳中和与新能源周度追踪79 lVkXkWcXgZbWkXmMyQnMqQaQ8Q6MnPpPtRnPfQmMnRiNqRpPbRnPnONZnOqNxNpNvN第一部分周观点总结 3◼短期地缘风险溢价回吐：俄乌谈判陷入僵局，欧美实施第五轮制裁，但对市场扰动边际减弱；欧洲致力于加快摆脱对俄能源依赖，但难以立竿见影，影响更偏中长期。◼冬季结束叠加疫情扰动全球用能需求回落，但地区间略有分化：全球气温回升，整体能源需求季节性回落。其中，欧洲亚洲气温偏高，需求回落明显，带动欧洲和中国的天然气和煤炭价格走弱；美国由于寒潮天气扰动和出口需求旺盛，煤价和天然气价格偏高。同时，受疫情影响，中国整体用能需求回落，对油价、煤价形成明显拖累。◼能源价格回落，缓解欧洲电价和碳价压力：欧洲可再生能源发电稳定，化石能源发电需求下降，叠加能源价格回落，特别是天然气价格的回落，带动电价下行；欧洲化石能源发电减少，导致碳配额需求减弱，碳价亦或走弱。◼各国政府加大能源价格调控力度，但对价格影响不一：国内方面，立足于以煤为主的基本国情，进一步完善煤炭市场价格形成机制，中长期国内煤价或维持区间震荡。海外方面，欧洲加快能源转型，欧美加强能源合作，一是释放SPR以调控近端油价压力，二是美国对欧洲增加额外150亿立方米LNG出口。具体影响如下，1）油价转为近弱远强，SPR释放的实质是库存转移，尽管缓解近端压力，却抬升了远端油价重心；2）中期欧美天然气价格仍有上行驱动，美国液化产能受限，且不会低价卖气，欧洲天然气供应压力犹存；而在高出口驱动下，美国本土天然气消费压力增加，价格重心或将上移。◼全球化石能源库存依旧处于低位，低供给弹性下价格大幅回落空间有限：1）当前全球化石能源库存均处于低位，主要因长期能源转型下化石能源资本开支偏低、中期疫情影响供应链恢复、短期地缘冲突导致供应紧张。2）由于地缘冲突影响从短期转向中长期，能源安全重要性增强，能源转型或将加快，预计全球化石能源供给弹性维持偏低水平，能源价格大幅回落空间有限，且波动加剧。地缘风险溢价回吐叠加用能需求回落，全球能源价格震荡回落 4原油：地缘风险缓解但基本面仍偏紧，短期油价维持震荡品种周观点展望原油1、行情回顾：本周利空消息连续释放。继美国宣布释放1.8亿桶SPR后，本周其余IEA成员国亦宣布额外释放6000万桶SPR，同时伊朗方面宣布伊核协议接近达成，情绪冲击下布油一度跌穿100美元/桶。2、未来展望：1）短期内地缘风险溢价逐渐减少。2）OPEC增产略超配额，但俄罗斯缺口难以弥补，供应延续偏紧：乌拉尔原油超30美元/桶的贴水，部分俄罗斯石油出现滞港，出口量下滑，对俄制裁不撤销的情况下，预计供应保持偏紧；中期美国、OPEC+增产以及SPR释放，供应紧张有望改善。3）炼厂需求仍偏强：欧美炼厂综合利润仍偏高，炼厂加工量维持高位，本周全球炼厂检修数亦有下滑。4）亚洲疫情拖累出行，但汽油和航煤预期偏强，柴油需求超季节性：亚洲地区因疫情出行受限，但全球其他地区道路、航空出行整体偏强，汽油航煤或保持强势；目前柴油的需求强度超过季节性，关注天气回暖以及欧美经济下行对柴油需求的压力。5）库存低位支撑价格：各地原油与成品油库存均偏低，且累库低于季节性。预计油价将在90-120美元/桶的区间宽幅震荡。3、关注焦点：供应端，关注OPEC增产执行情况、美国产量超预期可能、伊核协议；需求端，关注航煤汽油需求复苏。市场端：地缘局势风险溢价。操作建议：空WTI多Brent，空INE多Brent风险因素：地缘政治或天气扰动供应（上行风险），资金情绪减弱（下行风险），OPEC加速增产（下行风险），美联储加息（下行风险）短期震荡，中期重心下移 5资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究所动力煤：气温逐渐回暖，需求边际走弱品种周观点展望动力煤1、行情回顾：月初煤管票充足，坑口产量维持较高水平，进入二季度传统淡季，需求季节性回落叠加疫情扰动，火电出现同比负增长，而产量维持高位，供需趋向宽松，中下游环节出现累库。大秦线检修延后并压缩检修时间，下游采购节奏放缓，煤价呈现下跌趋势。2、未来展望：1）供应内松外紧：产量维持高位，但坑口环保安检将压制进一步增量预期。进口倒挂状态持续，终端采购积极性较差，进口量低位。2）需求先抑后扬：短期淡季思路下需求偏弱，中期疫情缓解之后经济活动恢复、日耗上行，未来煤价下行空间有限。3）市场煤结构性偏紧犹存：目前政策调控以长协为主，进口煤到货不乐观，市场煤结构性偏紧的问题仍在。未来长协量较少的终端企业及非电终端采购，将有助于煤价止跌企稳，中期煤价宽幅震荡为主。操作建议：观望为主风险因素：保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险）区间震荡 6资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究所天然气：欧洲天然气继续承压下行，美国天然气高位震荡品种周观点展望天然气1、行情回顾：风险溢价回落，基本面差异导致欧美气价分化。2、未来展望：1）欧洲天然气震荡偏弱：本周欧洲管道气及LNG进口量均呈现不同程度上升；寒潮影响弱于预期，需求仍呈现偏弱态势，库存向好；卢布结算延后，短期内断气担忧减弱，预计欧洲天然气承压回落。2）美国天然气高位震荡：天然气库存再次去库，LNG出口产能利用率超100%，本土供需错配推高气价；根据NOAA预测，下周美国东北部地区或将迎来寒冷天气，预计美国天然气高位震荡。3、关注焦点：关注欧洲及美国气温、地缘政治局势、对俄制裁手段、俄罗斯对欧供应、欧洲LNG到港及欧洲库存变化、美国库存变化、东北亚地区LNG贸易情况。操作建议：区间操作风险因素：地缘局势恶化（上行风险），美国气温偏冷（上行风险），地缘局势缓和（下行风险）宽幅震荡 7资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究所LPG：供需双弱叠加成本端支撑转弱，LPG震荡偏弱品种周观点展望LPG1、行情回顾：节后原油震荡回落，液化气国际市场节后跌幅不及节前但仍整体维持下行走势，成本端支撑力度转弱；基本面影响逐步回归，PG合约周内震荡回落。2、未来展望：1）供给多空交织：地炼检修密集，炼厂商品量持续低位；外盘价格持续回落，进口商对4月货兴趣减淡，港口到船预期维持较低水平。2）疫情扰动下需求转弱：民用气方面，气温回升，需求转弱；原料气方面，PDH亏损严重，疫情反复限制出行，抑制调油需求，下游开工均呈现不同程度回落。多地爆发疫情，高速封闭，物流运输不畅，出货受阻，资源多区内流通，需求难有实质性恢复。检修密集，疫情扰动，供需双弱态势短期难有转变；原油及进口成本支撑力度转弱；预计下周震荡偏弱。3、关注焦点：关注国内疫情，地缘局势，原油价格，下游深加工利润操作建议：区间操作风险因素：原油价格大涨或大跌震荡偏弱 8◼能源价格震荡回落：本周能源价格回落，欧洲天然气热值价格仍远高于其他能源，其余品种中，原油>煤炭>美国天然气。◼全球原油及成品油回落，成品油跌幅小于原油：本周原油及成品油价格均有所下行，成品油跌幅小于原油：布油下跌3.5美元/桶，NYMEX轻质原油下跌4.36美元/桶，RBOB汽油下跌3.22美元/桶，取暖油下跌1.17美元/桶，柴油下跌3.3美元/桶。地缘冲突缓和能源价格有所回落，成品油跌幅小于原油核心化石能源热值价格全球核心原油及成品油价格资料来源：Wind 中信期货研究所501001502021/4/232021/7/232021/10/232022/1/23美元/桶布油收盘价NYMEX轻质原油收盘价NYMEX RBOB汽油收盘价NYMEX取暖油收盘价ICE柴油收盘价0.0020.0040.0060.0080.002021-032021-062021-092021-122022-03美元/百万英热单位IPE天然气热值价格NYMEX天然气热值价格WTI热值价格Brent热值价格ARA煤炭热值价格IPE煤炭热值价格 9原油：结构接近平水，月差大幅回落布伦特原油期限结构WTI原油期限结构布伦特原油月差WTI原油月差Dubai原油期限结构Dubai原油月差资料来源：Wind 中信期货研究所6080100120220622072208220922102211美元/吨最近一天一周前一个月前三个月前0246810121416182022-01-052022-02-052022-03-052022-04-05美元/吨2206-22072206-22082206-22116080100120220522062207220822092210美元/吨最近一天一周前一个月前三个月前05101520252022-01-062022-02-062022-03-062022-04-06美元/吨2205-22062205-22072205-221060708090100110220622072208220922102211美元/吨最近一天一周前一个月前三个月前0246810121416182022-01-052022-02-052022-03-052022-04-05美元/吨2206-22072206-22082206-2211 10成品油：维持Back结构，月差小幅回落IPE取暖油期限结构IPE柴油期限结构IPE取暖油月差IPE柴油月差RBOB汽油期限结构RBOB汽油月差资料来源：Wind 中信期货研究所22.533.544.5220522062207220822092210美元/加仑最近一天一周前一个月前三个月前-0.100.10.20.30.40.50.62022-01-072022-02-072022-03-072022-04-07美元/加仑2205-22062205-2207500600700800900100011001200130014001500220422052206220722082209美元/吨最近一天一周前一个月前三个月前0501001502002503003504002022-01-072022-02-072022-03-072022-04-07美元/吨2204-22052204-22062204-22091.92.12.32.52.72.93.13.33.53.73.9220522062207220822092210美元/加仑最近一天一周前一个月前三个月前00.10.20.30.40.50.60.70.82022-01-072022-02-072022-03-072022-04-07美元/加仑2205-22062205-22072205-2210 11天然气及煤炭：接近平水，月差继续下滑NYMEX天然气期限结构TTF天然气期限结构NYMEX天然气月差TTF天然气月差郑商所动力煤期货期限结构郑商所动力煤期货月差资料来源：Bloomberg Wind 中信期货研究所650700750800850900220522062207220822092210元/吨最新一天一周前一个月前三个月前-40-200204060801002021/122022/012022/022022/032022/03元/吨2205-22062205-22072205-221033.544.555.566.57220522062207220822092210美元/百万英热单位最近一天一周前-0.16-0.14-0.12-0.1-0.08-0.06-0.04-0.02
