镍和不锈钢产业链周报：产业缺乏信心，盘面表现弱势

产 业 缺 乏 信 心 ， 盘 面 表 现 弱 势 于培云从业资格：F03088990投资咨询资格：Z0019596 目录 镍：供需弱势成本下移，趋势性累库，承压运行01 02不锈钢：库存去化利润修复，跟踪现货采买状态 产业热点&周度数据 【格林美：印尼镍资源项目2024年将全面投产印尼青山工业园事故与公司无任何关联】格林美表示，印尼青山工业园区发生事故的公司与格林美没有任何关联，也没有影响到青美邦的生产经营。2023年，圆满完成全年产出26000吨金属镍的目标。当前，印尼镍资源的毛利率在30%以上。 一、镍：供需弱势成本下移，趋势性累库，承压运行 供需和库存分析 精炼镍：部分企业亏损减产，11月全国精炼镍产量2.3万吨，环比下降3.9%，同比上升54.45% 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 精炼镍：海外主要镍企前三季度产量同比下滑2.5%，多为意外扰动，利润较好，主动减产意愿不强 镍中间品：供应充足，盐厂采购节奏放缓，系数持稳 硫酸镍：需求疲软，部分镍盐厂利润倒挂减产，11月产量环比下降6.39%，预计12月产量继续下降 据SMM，2023年11月份全国硫酸镍产量为3.61万金属吨，全国实物吨产量16.43万实物吨，环比下降6.39%，同比降低14.77%。11月，硫酸镍呈持续阴跌态势。自11月开始后，下游进入年底去库阶段，对硫酸镍需求持续疲软。叠加10月部分镍盐企业小幅累库，因此11月部分企业开始减产。因此11月产量出现下降。12月，其一，前驱体企业订单减量严重，排产下行，对硫酸镍需求持续走弱；其二，硫酸镍价格阴跌至历史相对低位，镍盐厂家利润情况不乐观；其三，部分厂家12月有检修计划。综上，预计12月硫酸镍产量继续下降，预计环比11月下降14.65%。 硫酸镍：供需双弱，成本下移，企业低价抛售回笼资金行为收敛，价格弱稳 需求—合金电镀：镍价下跌利于需求恢复，军用合金订单有所增量，民用合金和电镀表现一般 电池：11月三元前驱体产量7.26万吨，环比减少0.85%，同比下滑19.41%；12月排产恶化至仅6.27万吨 电芯去库存尚未完成，前驱体和正极材料延续减产，三元较磷酸铁锂份额提升，高镍化仍然是趋势 11月新能源汽车产销分别完成100.6和102.6万辆，同比增长33.07%、30.49%，市场占有率达到34.55% 趋势性累库；上周镍价下跌较多，下游春节备货节奏提前，社库小幅去化 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 估值和持仓分析 国内产量爬坡，现货升水弱势；伦镍维持大贴水结构；进口窗口关闭，出口交仓增加 硫酸镍生产电积镍经济性下滑，镍铁转高冰镍经济性下滑 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 新能源材料价格弱势 据SMM，1月5日电池级碳酸锂（99.5%国产）报96500元/吨，周环比下跌500元/吨；硫酸钴（≥20.5%国产）报32000元/吨，周环比上涨250元/吨；电池级硫酸镍均价报26400元/吨，周环比持平。 成本利润动态：外采中间品成本13.2-13.5w，一体化成本10.7w、13w；1月印尼镍矿内贸基准价预计继续下移 总结与展望 【供应】2023年11月全国精炼镍产量共计2.3万吨，环比下降3.9%，同比上升54.45%，产量下滑主要系外采原料生产电积镍的企业利润受挤压。预计12月产量2.32万吨。海外主要镍企前三季度产量同比下滑2.5%，多为意外扰动，利润较好，主动减产意愿不强，且三季度环比好转。（偏空） 【需求】合金是纯镍主要下游，其中军工和轮船等合金需求较好，民用合金欠佳。电镀需求表现偏稳。不锈钢库存回归中性水平，12月钢厂小幅复产。新能源基本不用纯镍。上周镍价下跌明显，部分下游春节补库提前。（偏空） 【库存】1月5日LME镍库存64536吨，周环比增加2514吨；SMM国内六地社会库存16394吨，周环比减少1877吨；保税区库存3500吨，周环比持平。全球显性库存84430吨，周环比增加637吨。（偏空） 【估值】1月5日，外采硫酸镍生产电积镍成本13.34万元/吨，外采MHP生产电积镍成本13.06万元/吨，外采高冰镍生产成本13.14万元/吨。印尼一体化MHP生产电积镍成本10.72万元/吨，一体化高冰镍生产成本13.04万元/吨。（中性偏空） 【逻辑】“纯镍—合金”条线，上周镍价持续走弱，下游采购备货情绪拉高，部分下游春节备货提前，周内社库去化；但产量维持高位，不改变趋势性累库势头，基差低位震荡；动态条件下，纯镍各工艺成本继续下移。“中间品—硫酸镍—新能源”条线，MHP供应相对充足，硫酸镍市场供需双弱，盐厂大幅减产，三元前驱体排产也恶化，价格弱稳。“镍铁—不锈钢条线”，钢厂有冬储需求，镍铁价格企稳，中下游逢低采购，钢材库存连续下滑。总体上，基本面延续弱势，没有新增利空，但也缺乏利多，下破前低虽然不易，但上方压力重重，逢高沽空/空配。 二、不锈钢：库存去化利润修复，跟踪现货采买状态 原料和成本分析 估值：钢厂利润修复，盘面走弱，现货反应迟缓，基差反弹 1月5日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报13750元/吨，周环比-50元/吨；基差260元/吨，周环比-360元/吨。 1月5日，按现货即期价格计算，短流程成本参考13550元/吨，参考利润200元/吨；混合成本参考13550元/吨，参考利润200元/吨。 镍矿：1月印尼内贸基准价继续下跌；菲律宾镍矿贸易商持货成本高，成交稀少，报价暂稳 镍矿：菲律宾进入雨季，镍矿发运下滑，国内中高品位库存中性偏低 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍铁：11月印尼和国内镍铁均减产，库存高位小幅下降 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍铁：上周主流钢厂入市采购，镍铁报价935-945元/镍（到厂含税），小幅上涨 铬矿：红海局势对铬矿进口产生影响，但前期11月铬矿进口创新高，港口库存偏高，铬矿价格暂稳 铬铁：1月钢招平盘，零售资源吃紧，暂稳运行，报价8500-8700元/50基吨 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 供需和库存分析 供应：12月钢厂排产小幅增加，利润修复；1月印尼排产增加较多 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 钢厂控制发货，社库回归中性水平 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 终端需求：消费领域分散，国内需求维持弱复苏；各地出台促销费政策，汽车产销环比呈现增量 能化设备需求具备韧性；下游地产数据低迷，基建回落，挖掘机产量低迷 电梯产量环比季节性增加；船舶订单较好；金属集装箱产量增加 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 餐饮和五金消费环比好转 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 总结与展望 【供应】据Mysteel统计，2023年11月国内45家不锈钢厂粗钢产量300系149.2万吨，月环比减少8.9%；12月排产156.4万吨，月环比增加4.9%。印尼11月粗钢产量40.78万吨，月环比增加2.7%，同比增加10.0%；12月排产40万吨，月环比减1.9%，同比增加23.1%。广青钢厂传言减产。（偏多） 【需求】终端表现尚可，补库行情更多看市场信心，也就是贸易商和中下游投机补库对盘面节奏影响更大，中下游逢低补库。不过，现在始终是需求淡季，春节前后会有累库预期。（中性） 【库存】上周无锡+佛山300锡社库减少1.05万吨至42.97万吨；仓单现值5.28万吨。（利多） 【估值】钢厂利润修复，盘面遇阻下跌，基差小幅反弹。1月5日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报13750元/吨，周环比-50元/吨；基差260元/吨，周环比-360元/吨。1月5日，按现货即期价格计算，短流程成本参考13550元/吨，参考利润200元/吨；混合成本参考13550元/吨，参考利润200元/吨。（偏空） 【逻辑】前期受宏观和冬储逻辑支撑，盘面连续反弹，钢厂控制发货，下游逢低采买，社库连续去化。但是，钢厂1月排产增多，市场对后续库存状态信心不足，叠加镍价持续偏弱，不锈钢盘面遇阻回调。镍矿方面，印尼镍矿1月内贸基准价继续下调，主因与LME镍盘面M-2挂钩；菲律宾镍矿发运下滑，镍铁厂原料库存储备较为充足，成交冷清，价格暂稳。周内主流钢厂采购镍铁，价格暂稳在930-945元/镍（到厂含税）。总体上，不锈钢现实基本面尚能支撑，但市场对后市信心匮乏，短期盘面反复，主力参考13400-14000元/吨；春节前后累库压力逐步显现，届时寻找沽空机会。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号于培云从业资格：F03088990投资咨询：Z0019596 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks