镍和不锈钢产业链周报：负反馈逻辑主导，盘面弱势震荡

本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心2023年11月12日本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号镍和不锈钢产业链周报负反馈逻辑主导，盘面弱势震荡于培云从业资格：F03088990投资咨询资格：Z0019596 目录202镍：供需格局未扭转，趋势性累库，承压运行01不锈钢：负反馈尚未结束，市场悲观，震荡磨底 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心主要观点主要观点本周观点上周观点镍MHP集中回流，成交系数下跌，硫酸镍价格弱势下跌。整体框架不变，产业链状态不理想，“中间品—硫酸镍—三元电池”新能源条线原料集中到货、终端去库存过程尚未完成，“镍铁—不锈钢”条线钢厂减产范围扩大，“纯镍—合金/电镀”条线供需趋松。纯镍方面，国内来看，伴随新增产能放量，趋势性累库，基差弱势主流电镍生产工艺有利润，尚未听闻国内厂家有减产计划。海外来看，供需双弱，LME镍库存增加，维持大贴水结构。总体上，纯镍低库存溢价回吐，镍铁、硫酸镍、纯镍等镍元素价差收敛。纯镍供需格局没有扭转之前，过剩状态始终令镍价承压，绝对库存低位下需要配合盘面宏观情绪操作才能流畅。盘面仍在下跌通道中，逢高沽空/逢高空配思路，指数关注140000关口下破情况。供需格局未扭转前，逢高沽空/逢高空配思路，指数关注140000关口下破情况供需格局未扭转前，反弹沽空/逢高空配思路，指数关注140000关口能否下破不锈钢钢厂减产效果显现，库存呈现高位去化趋势，但产业负反馈尚未结束，挤压矿端利润，成本不断下移。当前需要关注盘面能否提振现货、成材能否正反馈至原料，盘面震荡下行，短期仍然有继续下探风险，短线波段操作，指数关注14300表现，无法给到钢厂利润，波段操作。目前仍然是负反馈逻辑主导，后期向上需要寄希望于库存回归中性后，年底矿端季节性短缺，以及国内政策加持。震荡下行，短期仍然有继续下探风险，短线波段操作，指数关注14300表现震荡磨底阶段，短期仍然有下探风险，短线波段操作，指数关注14300支撑；中线关注逢低多机会3 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心周度数据4本周上周周变化单位SMM 1#电解镍142900144000-1100元/吨1#金川镍升贴水25003550-1050元/吨1#进口镍升贴水-100-15050元/吨镍豆现货升贴水-2000-20000元/吨LME镍 0-3-229.5-225-5美元/吨进口盈亏（滞后一日）-5669-74411772元/吨期货比值（滞后一日）7.917.850.06/LME库存4253441826708吨SHFE周报库存1095797671190吨国内六地社会库存14398131781220吨保税区库存49005100-200吨全球显性库存61832601041728吨电池级硫酸镍价格3075031600-850元/吨电池级硫酸镍较镍板溢价-1827-1927100元/镍吨电池级硫酸镍较镍豆溢价-18271486-3314元/镍吨电池级硫酸镍较高镍铁溢价3451435342-829元/镍吨菲律宾红土镍矿1.5CIF5459-5美元/湿吨红土镍矿港口库存98694937万湿吨8-12%江苏高镍生铁10451080-35元/镍点高镍生铁较电解镍溢价-376-351.5-25元/镍点南非精粉 40-42%5959.5-1元/吨度南非块矿 36-38%5556-1元/吨度铬矿港口库存171.3179.7-8.4万吨内蒙古高碳铬铁价格850085000元/50基吨304/2B（无锡宏旺2.0卷） 1470014850-150元/吨304/2B（佛山宏旺2.0卷）1470014850-150元/吨304/No.1（无锡广青3.0卷）1405014200-150元/吨304/No.1（佛山广青3.0卷）1440014500-100元/吨304废不锈钢一级料（不含税）1040010500-100元/吨期现价差4254250元/吨冷热价差6506500元/吨短流程参考成本1453014773-243元/吨长流程参考成本1468115115-434.2元/吨300系社库（无锡+佛山）54.2853.330.95万吨300系冷轧社库（无锡+佛山）30.6830.450.23万吨SHFE不锈钢仓单6.456.77-0.32万吨不锈钢铬矿铬铁硫酸镍精炼镍镍矿镍铁 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心镍：供需格局未扭转，趋势性累库，承压运行5 目录1：镍60102供需和库存分析03估值和持仓分析总结与展望 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心供需和库存分析7 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心精炼镍：国内产量逐月提升，挤压进口需求，新增国产品牌出货积极，供应放量8国内精炼镍表观消费量（吨）国内精炼镍产量（吨）800010000120001400016000180002000022000240001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022202301000020000300004000050000600001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017201820192020202120222023电解镍进口量（吨）05000100001500020000250003000035000400001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023国内精炼镍进口分国别（吨）05000100001500020000250003000035000400002020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09澳大利亚挪威加拿大南非芬兰马达加斯加日本住友俄罗斯 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心精炼镍：海外Q2产量环比下滑3.34%，同比下滑0.86%；国内Q2产量环比增加10.35%，同比增加32.33%9企业2022 Q12022 Q22022 Q32022 Q42022E2023 Q12023 Q2Vale 22700193002580024200920002220018000Norilsk Nickel 514794847259284597352189704666744659Glencore 315003050026400339001223003280032200BHP Billiton 13300117001750010800533001320013100Sibanye-Stillwater 124822511003337483911801525Anglo American 46006200570048002130033006100Sumitomo 17350173001810016200689502040019300Korea Resources Corporation38003800560014001460050004600Sherritt 77507408888682243226869666536Implats41484149397242311650032583768海外总计156627151080172245163827640188154971149788海外精炼镍企业生产情况（吨）（不完全统计）国内精炼镍企业生产情况（吨）2022 Q12022 Q22022 Q32022 Q42022E2023 Q12023 Q2国内合计374704278046900469901741405130056610 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心镍中间品：MHP回流到货，系数急跌；高冰镍产硫酸镍利润倒挂，需求不济，高冰镍减产10湿法冶炼中间品进口量（镍吨）高冰镍进口量（吨）0500010000150002000025000300001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023印尼MHP和高冰镍产量（万镍吨）00.511.522.532021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-10印尼MHP产量印尼高冰镍产量0500010000150002000025000300003500040000450002021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09自印尼自其他国家（巴西、土耳其、俄罗斯、澳大利亚等）6870727476788082842022-09-282022-10-132022-10-282022-11-122022-11-272022-12-122022-12-272023-01-112023-01-262023-02-102023-02-252023-03-122023-03-272023-04-112023-04-262023-05-112023-05-262023-06-102023-06-252023-07-102023-07-252023-08-092023-08-242023-09-082023-09-232023-10-082023-10-232023-11-07MHP镍平均系数—对硫酸镍指数（%） 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心硫酸镍：需求未见明显增量，部分镍盐厂利润倒挂减产11中国硫酸镍产量（万金属吨）0500010000150002000025000300003500040000450001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年中国硫酸镍净进口量（万吨）-2000020004000600080001000012000140001600018000200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023据SMM，2023年9月份全国硫酸镍产量为3.7万金属吨，全国实物吨产量16.8万实物吨，环比降低12.89%，同比降低11.02%。硫酸镍产量环降幅度较大主要原因为需求持稳无明显增量，使得硫酸镍价格不起，叠加MHP紧缺所造成的原料成本上涨，镍盐厂家亏损。下游前驱体端，尽管9月订单量较8月有所好转，但由于前驱体企业利润情况并不客观，因此对于高价硫酸镍接受意愿较低，尽管盐厂挺价情绪尽管走强，硫酸镍价格有