徐金乔(F3051143,Z0019039) xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT 工业硅观点逻辑  观点策略 短期走势：区间震荡。中期走势：区间震荡。 操作建议：观望。  逻辑驱动 1、北方受寒潮以及环保限电影响，部分硅厂保温停炉，目前仍未恢复，西南处于枯水期，硅厂开工率保持低位； 2、多晶硅新产能爬坡，有机硅仍有部分企业维持降负，铝合金开工率下行为主，整体来看目前需求仍有所增加； 3、内蒙以及新疆部分硅厂保温停炉，不过近期下游采购清淡，现货价格持稳为主。  风险提示 1、北方硅厂集中停炉降负； 2、西南地区硅厂减产规模超预期； 3、国内外宏观经济超预期回暖。  重点关注 上下游企业开工，库存，新增产能投产进度、国内外宏观经济情况。 能源化工组 工业硅投资策略周报 2024年1月8日 下游观望情绪增多，硅价震荡偏弱 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：区间震荡。中期走势：区间震荡。 操作建议：观望。 核心逻辑：上周工业硅震荡下行，目前新疆和内蒙古地区受到环保限电影响，部分硅厂炉子保温停炉，目前仍未恢复。不过近期多晶硅企业备货结束，现货成交转淡。基本面来看，北方部分硅厂轮流保温，短期内供应出现缩量。西南进入枯水期，大部分硅厂已处于停炉状态。需求端，多晶硅新增产能逐步爬坡，内蒙某多晶硅企业受技改计划影响近期全面停产，但对硅料产量影响有限，短期内多晶硅对工业硅需求仍有增量；有机硅终端需求难有起色，部分企业停车检修，且仍有一些企业维持降负生产；再生铝厂开工下行为主，因需求走弱叠加原料难以采购、生产亏损。整体来看，目前西南大部分硅厂处于停炉状态，以及北方供应短期内受到扰动，短期内供应端出现缩量。不过，近期下游备货结束，现货成交转弱，以及在库存压力下，短期内预计硅价维持震荡偏弱走势。 二、期货价格下跌，基差继续扩大 截止1月5日，工业硅Si2402合约收于13960元/吨，周跌幅1.4%。现货方面，截止1月5日，华东不通氧553#硅价格在15000-15200元/吨，较前一周持平；华东通氧553#硅价格在15500-15700元/吨，较前一周持平；华东421#硅价格在15800-15900元/吨，较前一周持平。截止1月5日，421#工业硅基差1840元/吨，上周期货价格大幅下跌，而421现货价格持平，因此基差继续扩大。近期下游采购力度转弱，现货价格持稳。 表1：工业硅现货周度价格走势（元/吨） 产品规格2024/1/52023/12/28涨跌涨跌幅不通氧553#硅（黄埔港）150001500000.0%不通氧553#硅（天津港）150001500000.0%不通氧553#硅（昆明）14850147501000.7%不通氧553#硅（四川）146501465000.0%不通氧553#硅（上海）156501565000.0%通氧553#硅（黄埔港）155501555000.0%通氧553#硅（天津港）154501545000.0%通氧553#硅（昆明）151501515000.0%421#硅（黄埔港）158001580000.0%421#硅（天津港）158001580000.0%421#硅（昆明）157001570000.0%421#硅（四川）155501555000.0% 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 图1：华东通氧553#价格走势（元/吨） 图2：工业硅出口价格（美元/吨） 01000020000300004000050000600007000005000100001500020000250001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22020202220232021（右轴） 0200040006000800010000120001400019/11/2520/2/2520/5/2520/8/2520/11/2521/2/2521/5/2521/8/2521/11/2522/2/2522/5/2522/8/2522/11/2523/2/2523/5/2523/8/2523/11/25不通氧553#硅FOB(黄埔港)-平均价421#硅FOB(黄埔港)-平均价 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 三、北方开炉数下降，西南硅厂开工处于低位 上周新疆样本周度开工率67.82%，环比下降0.27%，云南样本周度开工率42.89%，环比下降2.35%，四川样本周度开工率21.14%，环比下降3.82%。北方受寒潮以及环保限电影响，部分硅厂保温停炉，目前仍未恢复。 新增产能方面，甘肃河西硅业3万吨/年2月投产，嘉峪关宏电铁合金3万吨/年2月投产，内蒙古鑫元6万吨/年3月投产，嘉峪关大友3万吨/年5月投产，新疆协鑫5万吨/年7月投产，龙陵永隆3万吨/年7月投产，东方希望宁夏9万吨/年8月投产，东方希望甘肃40万吨/年8月投产，嘉峪关大友二期3万吨/年9月投产。 上周553#工业硅平均成本13396元/吨，较前一周下降62元/吨。553#工业硅平均利润1515元/吨，较前一周增加70元/吨；上周421#工业硅平均成本15911元/吨，较前一周下降16元/吨。421#工业硅平均利润-286元/吨，亏损较前一周缩小31元/吨。上周石油焦价格下跌，工业硅成本有所下降，因此工业硅利润小幅增加。 图3：三大主产区周度开工率（%） 图4：三大主产区周度产量（吨） 02040608010012023/2/1023/2/2523/3/1223/3/2723/4/1123/4/2623/5/1123/5/2623/6/1023/6/2523/7/1023/7/2523/8/923/8/2423/9/823/9/2323/10/823/10/2323/11/723/11/2223/12/723/12/22云南四川新疆 050001000015000200002500030000350004000023/2/1023/2/2523/3/1223/3/2723/4/1123/4/2623/5/1123/5/2623/6/1023/6/2523/7/1023/7/2523/8/923/8/2423/9/823/9/2323/10/823/10/2323/11/723/11/2223/12/723/12/22云南四川新疆 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图5：三大主产区电价（元/度） 图6：洗精煤价格走势（元/吨） 0.000.100.200.300.400.500.600.7020/1/220/4/220/7/220/10/221/1/221/4/221/7/221/10/222/1/222/4/222/7/222/10/223/1/223/4/223/7/223/10/224/1/2新疆主产地平均电价云南主产地平均电价四川主产地平均电价 010002000300040005000600020/1/220/4/220/7/220/10/221/1/221/4/221/7/221/10/222/1/222/4/222/7/222/10/223/1/223/4/223/7/223/10/224/1/2新疆精煤-平均价宁夏精煤-平均价 图7：石油焦价格走势（元/吨） 图8：碳电极价格走势（元/吨） 050010001500200025003000350020/1/220/4/220/7/220/10/221/1/221/4/221/7/221/10/222/1/222/4/222/7/222/10/223/1/223/4/223/7/223/10/224/1/2塔河焦-平均价茂名焦-平均价 400060008000100001200014000160001800020/1/220/4/220/7/220/10/221/1/221/4/221/7/221/10/222/1/222/4/222/7/222/10/223/1/223/4/223/7/223/10/224/1/2 图9：工业硅平均成本（元/吨） 图10：工业硅平均利润（元/吨） 1000012000140001600018000200002200020/1/220/4/220/7/220/10/221/1/221/4/221/7/221/10/222/1/222/4/222/7/222/10/223/1/223/4/223/7/223/10/224/1/2全国553平均成本全国421平均成本 -10000010000200003000040000500006000020/1/220/4/220/7/220/10/221/1/221/4/221/7/221/10/222/1/222/4/222/7/222/10/223/1/223/4/223/7/223/10/224/1/2全国553平均利润全国421平均利润 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 四、仓单持续增加，工业硅社会库存继续去化 截止1月5日，工业硅社会库存共计35.3万吨，环比下降0.4万吨（1.1%）。其中社会普通仓库11.7万吨，周环比下降0.3万吨；社会交割仓库23.6万吨（含未注册成仓单部分），周环比下降0.1万吨。上周以刚需成交为主，成交偏清淡，多数仓库反馈上周货物进出量环比减少。黄埔港、天津等地仓库到货较少库存减少。上海及广州部分交割仓库到货偏多库存小增。总的工业硅社会库存维持减少趋势。据SMM统计，上周社库和厂库累计库存40.38万吨，环比增加0.25万吨（0.6%）。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 截止1月5日，工业硅标准仓单40091手，折合工业硅20.05万吨，环比增加1.02万吨。近期工业硅仓单量持续增加，其中云南地区仓单量增加较为显著。 图11：工业硅社会库存（万吨） 图12：工业硅三地库存（万吨） 05101520253035401/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120202021202220232024 012345678910黄埔港昆明天津港 图13：工业硅样本厂库（万吨） 图14：工业硅注册仓单（万吨） 051015202523/2/1023/2/2523/3/1223/3/2723/4/1123/4/2623/5/1123/5/2623/6/1023/6/2523/7/1023/7/2523/8/923/8/2423/9/823/9/2323/10/823/10/2323/11/723/11/2223/12/723/12/22 0510152025 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 五、多晶硅需求继续增长，有机硅和铝合金难有增量 5.1多