商品周度报告：双焦领跌，关注铁水

2024年01月05日 报告要点： 创元研究 行情回顾：焦炭第一轮提降扩大，盘面表现还是最弱。本周双焦表现依旧泛善可陈，价格的波动，基本就是跟着宏观进行摇摆，前期受PSL发行刺激而走强，基差接近收完；后期则又受美联储降息预期下降而下跌。整体表现与权益资产基本一致。自身矛盾不足，现货现货各类价差均以高价格煤种下跌来修复，弱势格局凸显。 相关报告： 宏观：PSL发行与美联储降息预期修复。 1）2024年1月2日，据央行货币政策司公布的消息，2023年12月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款3500亿元。期末抵押补充贷款余额为32522亿元。这是自2022年11月净新增抵押补充贷款3675亿元后，央行时隔一年再度大规模重启PSL。 创元研究黑色组研究员：陶锐邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217 2）1月4日凌晨公布的美联储2023年12月货币决策会议中，表示高利率会保持更久，同时并没有对市场期待已久的“降息”给出实质性信息。美联储的“不急于行动”，突出鹰派成员在降息之前保持谨慎和克制的立场。 动煤供稳需下行，现货港口与坑口表现劈叉：近端动煤供需格局变动不大，坑口产量基本维持不变，而需求端则日耗环比下行，总供需偏弱，但港口库存去化延续，海煤报价疲软，最终致使港口与坑口价格表现劈叉，前者企稳而后者下跌。后市预计下周天气依旧偏暖且南方多雨，日耗将会出现一定程度下滑，供给端则预计高位震荡，短期价格依旧承压。不过，由于疆煤外运成本偏刚性，电厂存主动补库空间，因此料下跌空间有限。 双焦近端疲软，后续关注铁水变动：短期双焦供需矛盾主要集中在铁水身上，即此前持续下行的铁水，进而带来的刚需和投机需求连续疲弱，是主导双焦价格疲弱的核心（即便在矿难频发的时期，也依旧是主要矛盾点）。对于后市，从铁水检修情况来看，预计下周即将见底回升，需关注短期刚需或投机需求的边际改善，以及由此引起的价格反弹可能（但不建议过于重视）；交易的核心，我们依旧认为在于成材需求的走向，即对于明年两会后的内需、出口预期，而这又暂不明朗。因此又落到了此前测算的从原料到成材整体偏紧的平衡表内，故料双焦价格无明显趋势，更多是区间波动，操作上仍不建议做空为主，更多建议关注回调参与多配或者正套，等待蒙煤更进一步扩大再考虑是否需要空配。 风险点：终端需求不及预期、进口超预期、宏观波动加大等 目录 一、地产销售&各地拥堵指数&海煤发运................................3 二、期现价格及价差分析.............................................5 2.1煤焦期现价格............................................................52.2价差结构分析............................................................7 3.1产量....................................................................83.2产业利润................................................................9 四、煤焦库存及需求................................................9 一、地产销售&汽车销售指标&海煤发运 截至2024/1/5，房屋销售环比大幅减少，整体偏差，土地成交环比增加，同比正增长；二手房销售环比持平，同比正增长。终端需求恢复一般，螺纹表需、水泥出库等高频数据，所表征的需求偏弱；汽车需求偏强。 资料来源：创元研究院，Wind 资料来源:创元研究院，Wind 资料来源：创元研究院，Wind 资料来源:创元研究院，Wind 澳洲发运环比增加，中国进口环比增加；美国经济指数震荡走高。 资料来源：公开数据，创元期货研究院 资料来源:公开数据，创元期货研究院 资料来源:NYF 资料来源:公开数据，创元期货研究院 资料来源：公开数据，创元期货研究院 资料来源:公开数据，创元期货研究院 资料来源:公开数据，创元期货研究院 二、期现价格及价差分析 2.1煤焦期现价格 本周焦炭现货第一轮提涨范围扩大，焦化厂测算亏损扩大，现实也接近亏损。当下焦炭产地成交价在2210元/吨左右，环比-100，销售维持一般；港口焦炭报价在2380元/吨左右，环比+0；山西低硫配煤价格2240元/吨，环比-50；对于外煤，甘其毛都蒙5原煤环比-10，报1600元/吨，折盘面大体在1997元/吨左右；本周澳洲一线与二线主焦煤中国CFR分别-3、-7，报329/285美元/吨，折盘面2693元/吨，比内煤贵。本周低挥发澳煤FOB价格环比+9美元/吨，表现强于发中国CFR，海煤需求略有改善。 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 根据创元期货研究院数据显示，本周日照港-吕梁准一价差环比+70，报140，贸易环节利润略有修复。 资料来源：创元期货研究院 焦炭普氏价格报价324（CSR62FOB），环比-11。焦炭纸面出口利润环比走弱，预计后续出口有所减少。 资料来源：Wind 对于海煤，本周一线澳煤FOB环比+7，发中国CFR环比+8.4，发印度CFR仍未更新。澳煤需求环比略有改善。 资料来源:Mysteel,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind 本周中国焦炭普氏（FOB，CSR62%）环比-11，为324，印度焦炭普氏（CFR，CSR62%）环比-8，为365，价差环比走低；普氏FOB-港口价差环比下降，出口纸面利润明显减少。 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 2.2价差结构分析 焦煤基差环比-23.5，现为-43。焦炭基差环比-26，现为9。 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 骨架煤紧张略有缓解（主因需求下滑），海煤进口依旧亏损： 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 3.1产量 本周全样本独立焦企产量为68.5，环比+2.09%；本周247家钢厂焦化厂产量为46.7，环比+0.21%。 本周整体焦企产量为115.2，环比+1.32%。 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 3.2产业利润 截至2024/1/5，本周产业利润（测算）为-12，环比-40，焦炭跌价是主因（测算存在主焦高估）。 资料来源:Mysteel,创元期货研究院 四、煤焦库存及需求 4.1煤焦库存 本周螺纹产量环比减少，表需环比增加，需求表现整体偏弱；热卷产量减少、表需减少，需求表现偏弱；中厚板与冷轧表现中性。 本周焦煤整体库存大体持平，上游垒库下游去库。 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 蒙煤通关逐步恢复，重新回到1100车附近徘徊，后续关注持续情况。 资料来源：公开资料，创元研究院 截至2024/1/4，山西煤矿焦精煤库存环比增加、河北环比增加、山东环比增加，整体环比增加，总体处同期中性水平。 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 截至2024/1/4，山西煤矿焦精煤/原煤库存环比增加；河北环比微增；山东环比减少；整体环比增，煤矿整体销售环比一般。 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 截至2024/1/4，对于内矿，样本内焦煤煤矿周产量+3.96%。 山西煤矿周产量环比增加；河北煤矿周产量环比增加；山东煤矿周产量环比增加；整体环比增加。 ⚫图45：河北煤矿周产量 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 本周247家钢厂焦化厂垒库，全样本独立焦化厂垒库，港口去库。全环节焦炭垒库（大样本）。 结合监测指标与了解信息来看，本周焦炭离开去库周期，现货利润支撑转弱。 资料来源：创元期货研究所 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 4.2下游需求 根据Mysteel调研数据显示，本周日均铁水产量218.12，环比-3.11万吨，同比-2.16%。从检修情况来看，预计下周有增量。 资料来源：Mysteel,Wind 截止2024/1/5，主流贸易商钢材7日平均成交13.59万吨，弱于正常季节性。 资料来源：Mysteel,Wind 本周钢厂钢材库存440.68万吨，环比-10.62，同比+2.43%；社会库存923.41万吨，环比+36.5，同比-3.21%。螺纹表需环比增加，弱于去年同期。 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 本周高炉（247家）-焦炉（230家）产能利用率为21.47，环比-2.67，焦炭供需格局环比持续转差。 资料来源：Mysteel,Wind 本周华东螺纹成本利润率-4.32%，环比-1.28%；华东热卷成本利润-5.05%，环比-0.3%；山西焦企成本利润率-17.25%，环比-2.06%。 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 本周焦炭01盘面利润-542，环比-30；05盘面利润为-418.7，环比+15；09盘面利润为-386.8，环比+16.4。 资料来源：Mysteel,Wind 本周废钢库存环比增加，发运减少，价格上涨。静态粗钢成本（4043） 大于电炉谷电成本（3842），大于平电成本（4005），小于峰电成本（4206）。 资料来源：Mysteel,Wind 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，创元期货研究院贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 创元有色金属组： 夏鹏，创元期货研究院有色金属组组长、镍与不锈钢期货研究员，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，创元期货研究院铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261） 李玉芬，创元期货研究院铝期货研究