【有色金属】周报-2024-01-05

摘要： 中国制造业PMI表现依然疲软，但财新PMI数据显示12月制造业持续扩张，叠加利好政策预期，国内经济预期仍较乐观，但欧美制造业均表现疲软，欧洲经济仍有陷入衰退风险，打压市场多头热情。美国其他经济数据显示美国经济仍有韧性，且美国ADP数据意外好于预期，但工资增速放缓，降低工资增长推动通胀上升的风险，并且美联储会议纪要未能支撑降息预期，本周美指走高，令铜铝价格承压。 电解铜基本面来看，元旦假期电解铜累库，但节后节后消费尚无明显回升，叠加进口铜如期流入，导致本周电解铜小幅累库，但现货供应偏紧仍支撑现货升水，低库存对铜价仍有支撑。 电解铝方面，节后归来，氧化铝价格继续因供应端干扰等因素提振大幅冲高，带动沪铝价格上行，但随后氧化铝价格快速回落，叠加宏观利空打压，沪铝价格大幅回落。节后电解铝转为累库，整体下游消费仍偏弱，但低库存对铝价下方仍有支撑。河南地区重污染天气预警解除，下游逐步复产，预计将带动当地铝消费。 本周沪铜小幅震荡下行，沪铝短暂冲高后连续下行。数据来看，沪铜主力CU2402合约周五收报68390元/吨，周跌530元/吨，跌幅0.77%。沪铝主力AL2402合约周五收报19195元/吨，周跌310元/吨，跌幅1.59%。 一、宏观经济因素分析 中国财新制造业PMI显示中国制造业供需持续扩张，2023年12月制造业景气度升至四个月来新高。2023年12月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得50.8，高于上月0.1个百分点，连续两个月位于扩张区间。从分项指数看，2023年12月制造业生产、需求扩张速度小幅加快，分别为2023年6月、3月以来最高。受访企业反映，市场需求改善，当月消费品类与中间品类产品新订单增加，投资品类订单降幅放缓；生产方面，三大品类产量均上升，其中消费品类领先。此外，外需边际改善，新出口订单指数在收缩区间回升，为近六个月来最高。而此前公布的12月份中国制造业PMI为49%，比上月下降0.4个百分点。国内有效需求不足以及海外订单减少是制约制造业回升的重要因素。其中，生产指数为50.2%，保持扩张，但比上月下降0.5个百分点。新订单指数比上月下降0.7个百分点至48.7%，凸显市场需求偏弱。 此外，欧元区经济活动仍然相当低迷，经济可能陷入衰退。1月2日，标普全球发布的数据显示，12月欧元区制造业PMI终值为44.4，较11月的44.2略微提升，但仍然位于荣枯线下方。这已经是欧元区制造业PMI连续第18个月处于收缩区间。媒体12月初的一项民意调查显示，欧元区20个国家将在冬季出现短暂的衰退。官方数据显示，欧元区三季度经济萎缩0.1%，而第四季度经济同样没有好转，连续两个季度的GDP萎缩，意味着欧元区即将陷入技术性衰退。 美国制造业低迷状态持续。ISM公布的数据显示，美国12月ISM制造业PMI指数47.4，虽较11月有所改善，但连续第14个月萎缩，疲软订单拖累明显。分析称，美国ISM制造业PMI表明，高利率继续打击美国经济中的商品生产领域。由 于借贷成本高企和商品需求下降，迫使企业重新考虑资本支出计划，美国制造业陷入停滞。不过从另一方面来看，尽管ISM制造业PMI已处于收缩区域一年多，但最近几个月的数据表明相关经济活动正稳定在一个偏弱的水平上。随着美联储发出即将降息的信号，人们对今年的前景更加乐观。 据华尔街见闻讯，新近公布的会议纪要显示，上月的货币政策会议上，美联储决策者对遏制住高通胀显得更有信心，认为通胀上行的风险下降，预计未来一年可能适合降息，不过，利率路径还很不确定，仍给未来加息敞开大门，还有多名决策者认为可能高利率会保持更久。美联储官员12月会议重申应一段时间内保持限制性利率，认为利率可能处于或接近峰值；利率路径预测的“不确定性异常高”，若经济需要可能进一步加息，多人预计高利率可能保持得比预期久；认为2023年遏制通胀取得“明显进展”，通胀上行风险已减少；经济前景很不确定，金融环境宽松超出适当范围可能增加降通胀难度；多人警告过度紧缩带来经济下行风险；多人认为，在决定调整缩表前，应先讨论技术因素，先放慢速度再停止缩表。纪要显示美联储官员初步讨论QT细节，市场预计联储接近退出QT。美联储会议纪要暗示加息结束，但未提供何时降息的信号。另外，有“小非农”之称的ADP就业大超预期，创2023年8月来新高，服务业岗位猛增，但工资增速继续放缓。美国ADP就业报告显示，美国12月ADP就业人数增加16.4万人，大超预期的12.5万人，修正后的前值为10.1万人，主要因服务业就业人数增加驱动。但就业人数超预期的同时，12月薪资增长放缓，增速连续第15个月下降，降至2021年9月以来的最弱增长水平，在职者薪酬增长了5.4%，低于上个月的5.6%，为2021年8月以来最低；跳槽者工资增速从8.3%降至8.0%，为2021年5月以来最低。ADP数据意外好于预期，但工资增速放缓，降低工资增长推动通胀上升的风险。数据公布后，美债收益率小幅上涨，美指也仅小幅上涨。 二、铜基本面分析 （一）现货供应紧张导致升水抬升 节后现货升水先抑后扬。节后归来首日，现货升水高报低走。下游大多提前备货以作应对，故现货市场交投情绪较低。随后受大量进口铜流入内贸影响，升水连连走跌。因变动幅度较大，下游采购态度谨慎。后面两个交易日今日升水推高，一方面是下游采购情绪略有回暖，市场交投情绪渐浓；另一方面是持货商惜货挺价情绪明显。上海地区库存虽有垒库，但多以进口货源为主，市场主流平水铜仍然稀缺，持货商惜货挺价情绪较浓。据SMM讯，1月5日，1#电解铜对当月2401合约报升水250-310元/吨，均价报升水280元/吨，较上周五涨95元/吨；平水铜成交价68760-68870元/吨。广 东地区节后首周消费小幅回暖。周初下游补货意愿很低，后随铜价走低有所回暖，但持货商积极挺价，升水过高再度打压下游补货意愿，导致交投再度回落。 （二）节后企业尚未完全复产，消费回暖不明显 加工企业来看，下游消费未见起色，企业订单明显减弱，但本周开工率如期下滑。据SMM讯，本周（12.22-12.28）国内主要精铜杆企业周度开工率小幅下降4.32个百分点，录得63.27%。节后企业尚未完全复产，但部分广东地区企业在元旦后呈现出向好态势，消费回温拉动地区开工率有一定回升。目前大部分地区仍受到天气寒冷影响，下游订单回暖不明显，铜价下行还未达到大部分下游企业预期值，备库意愿都不强烈，消费没有明显回温。 （三）到货增加叠加消费尚未完全回暖，国内电解铜小幅累库 元旦假期电解铜库存小幅累库，且节后第一周市场消费回暖有限，周内继续小幅累库。据SMM讯，截至1月5日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加0.53万吨至7.69万吨，较上周五增加1.05万吨，已经连续2周周度累库。总库存较去年同期的11.75万吨低4.06万吨。周内全国各地区的库存增减各半。上海地区有进口铜到货且北方铜到货增加，使得该地区库存明显上升。广东地区本周进口铜和国产铜到货都偏少，而消费出现好转，库存小幅下降。 近期伦铜库存持续下滑。截至1月4日，LME铜库存较上周五减2850吨至164450吨。 三、铝基本面分析 （一）环保限产解除，消费或有所回升 上周企业开工率继续下滑，需求持续低迷叠加部分地区遭遇环保检查，企业开工受到影响。据SMM讯，上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比下调2.9个百分点至60.2%，与2022年同期相比下滑3.2个百分点。上周重污染天气频发，多地环保限产升级，导致所有板块的铝加工企业开工率均出现不同程度下滑，其中铝板带生产重镇河南省要求企业减产50%-100%，周内开工率下滑幅度较大。除了环保因素外，需求不足持续制约当前铝下游开工走高，短期铝加工企业开工率将延续走弱趋势。上周铝锭及铝棒出库量均减少，印证需求下滑。据SMM统计，上周铝锭出库量10.12万吨，周度出库量环比减少0.75万吨。上周铝棒出库量2.79万吨，周度出库量环比减少0.69万吨。 本周来看，现货市场活跃度一般，华东地区周中现货交投积极，持货商出货为主，货源流通增加，但下游刚需采购为主，成交一般。铝价较高叠加下游需求不佳，制约华东现货升水走高。中原地区因下游需求环比下滑，成交较差。河南地区重污染天气预警解除，下游逐步复产，将带动当地铝消费。 （二）电解铝继续累库 元旦假期电解铝社会库存累库，但当前铝锭库存仍处于较低水平。据SMM统计，截至1月2日，国内电解铝锭社会总库存46万吨，较上周四累库2.6万吨。。2024年1月4日，SMM统计电解铝锭社会总库存46.2万吨，国内可流通电解铝库存33.6万吨，较本周一累库0.2万吨，较上周四累库2.8万吨，同比去年同期则减少11.4万吨。近期河南重污染天气频发，巩义、长葛等地铝下游加工企业受环保管控等原因，开工下滑明显，虽然周内河南地区重污染天气警报解除，但本周累库幅度主要仍由巩义贡献。 但本周伦铝库大幅增加。截至1月4日，伦铝库存较上周五增12525吨至561575吨。 四、行情展望 中国制造业PMI表现依然疲软，但财新PMI数据显示12月制造业持续扩张，叠加利好政策预期，国内经济预期仍较乐观，但欧美制造业均表现疲软，欧洲经济仍有陷入衰退风险，打压市场多头热情。美国其他经济数据显示美国经济仍有韧性，且美国ADP数据意外好于预期，但工资增速放缓，降低工资增长推动通胀上升的风险，并且美联储会议纪要未能支撑降息预期，本周美指走高，令铜铝价格承压。 电解铜基本面来看，元旦假期电解铜累库，但节后节后消费尚无明显回升，叠加进口铜如期流入，导致本周电解铜小幅累库，但现货供应偏紧仍支撑现货升水，低库存对铜价仍有支撑。 电解铝方面，节后归来，氧化铝价格继续因供应端干扰等因素提振大幅冲高，带动沪铝价格上行，但随后氧化铝价格快速回落，叠加宏观利空打压，沪铝价格大幅回落。节后电解铝转为累库，整体下游消费仍偏弱，但低库存对铝价下方仍有支撑。河南地区重污染天气预警解除，下游逐步复产，预计将带动当地铝消费。 免责声明： 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。英大期货研究所力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证。不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经英大期货研究所许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。英大期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归英大期货有限公司所有。 英大期货有限公司 地址北京市东城区建国门内大街乙18号院1号楼英大国际大厦二层官网www.ydfut.com.cn客服4000188688