MR产业链转债盘点

2024年01月08日MR产业链转债盘点 证券研究报告 MR产业链转债盘点。Oculus的AR产品Quest系列20年进入大众视野以来，AR/VR领域便有多个产品发布，但近年销量与热度都逐步走低，23年6月苹果发布其第一款头显VisionPro设备，既补足XR领域中MR的空缺、也由于苹果品牌而备受市场瞩目，24年即将发售的消息也再次引起市场对XR设备与应用链条的关注，从而也为市场带来投资机会，1）硬件链条，其中硅基OLED屏幕由于潜在的国产替代成为当下市场关注的热点。转债中与苹果MR产品有直接合作关系的标的有华兴、立讯；此外视涯科技作为苹果MicroOLED屏幕的潜在供应商，与其相关联的精测、奕瑞也可关注，须警惕部分标的可能存在的赎回风险；2）应用链条，此前XR热度降低暴露出其创新型生态与应用缺失的现状，苹果MR打造的新生态也为市场所期待，有望进一步带动其在文旅/演出/游戏等方面的应用，转债相关标的包括丝路、风语、大丰，值得持续重点关注。此外，如若苹果MR设备销量超出市场预期，不排除国内其他3C品牌如华为等进行同步跟进的可能，为相关产业链标的带来投资机会。 尹睿哲分析师SAC执业证书编号：S1450523120003yinrz@essence.com.cn 李玲分析师SAC执业证书编号：S1450523120005liling1@essence.com.cn 一周市场回顾：上周转债指数下跌0.8%、跌幅小于主要股指，成交持平；估值方面，平价90-110转股溢价率为24.3%、再次回落，价格中位数回落至116.8。 股市：市场持续筑底，布局多重拐点后的上行。节前短暂反弹之后，节后在经济数据不及预期、外部地缘政治风险超预期等因素的影响下再次调整，且创业板等指数创下新低。外围来看，近期由于美国经济数据的强劲、美元指数有所反复，导致外资流动有所反复，中期来看降息为必然、届时外资也将迎来流入；国内层面，目前各项数据显示经济复苏仍然偏缓，需要强有力政策的加持与刺激，市场成交弱势、资金仍现流出态势，需要外部资金流入为市场带来信心。策略上，重视科技产业新趋势，关注央国企重组、高分红等红利增强，围绕国内弱复苏与产能过剩、关注出海与消费平替，关注新能源等困境反转行业。 转债：关注低位机会。虽然12月以来债市出现抢跑行情，但由于权益市场表现较差，导致转债在权益快速反弹后估值再次下挫，反弹周期缩短、暗示市场信心不足。策略方面，历史来看每一次调整过后都是加仓的机会，当前转债价格中位数不到117、处于22年以来的10%分位数附近，各项估值指标也都处于22年以来的低位，可以关注转债的低位机会。行业方面首选业绩表现较好的板块，其次产业趋势也可关注，个券方面，可以关注1）电子中金宏/冠宇/华兴等出现的超跌机会；2）业绩有支撑的汽车链条沿浦/新23/博俊等；业绩改善的顺周期凤21/台21等；3）困境反转行业新能源/建材的低位标的；4）全球复苏背景下资源类平煤/金诚等；5）高YTM、绝对价格较低的广大、重银、兴业等以及部分城商行/农商行转债的配置机会。此外近期上市的新券整体定位并不高，可以适当关注。 一级市场跟踪：上周2只新券发行，2家公司发行转债预案，4家公司转债发行获股东大会通过，3只转债发行获证监会核准批复。 风险提示：信用事件冲击；再融资政策变动；权益调整 内容目录 1. MR产业链转债盘点......................................................................................................32.市场回顾......................................................................................................................82.1.权益市场：再次调整...........................................................................................82.2.转债市场：估值先升后降..................................................................................103.转债投资策略.............................................................................................................12一级市场跟踪.................................................................................................................12 图表目录 图1. AR/VR产品国内销售现出疲态（万台）....................................................................4图2.苹果Vison Pro产品................................................................................................5图3.全部A股PE（TTM）再次回落至13.20X................................................................9图4.创业板PE（TTM）再次回落至30.31X....................................................................9图5.分行业PE(TTM)......................................................................................................9图6.转债成交回升........................................................................................................10图7.个券领涨及领跌标的..............................................................................................10图8.估值再次回落........................................................................................................10图9.转债价格中位数再次回落.......................................................................................10图10.转债纯债/转股溢价率气泡图.................................................................................11 表1：当前市场已发售的主流VR（虚拟现实）产品........................................................3表2：当前市场已发售的AR（增强现实）产品...............................................................4表3：苹果MR供应链以及国内其他MR标的.................................................................5表4：XR供应链与潜在供应链转债标的..........................................................................6表5：XR应用相关转债标的...........................................................................................7表6：上周分板块及指数涨跌..........................................................................................8表7：上周转债预案动态...............................................................................................12 1.MR产业链转债盘点 苹果在2023年6月6日的WWDC2023开发者大会上、发布Apple Vision Pro产品。1月2日，据“华尔街见闻”报道，供应链消息称苹果Vision Pro头显预计将于1月27日正式登陆美国市场，再次引起市场关注。早在苹果发布MR（混合现实）产品之前，市场上就已有多款AR（增强现实）/VR（虚拟现实）产品发售。 已发售的AR/VR设备当前定位娱乐为主、主打游戏。VR产品中，META的Quest系列最早发售，目前PICO、META的多系列产品都内置系统，可以容纳游戏/健身/影音等多种应用生态，不过目前各大平台热度最高的内置应用仍然为游戏，其定位更像是3D版的游戏主机，此前已统治一半主机游戏的索尼也凭借其PS平台、也发售Sony PS VR2专门用作游戏设备。 AR产品也不例外，目前国内主流的三家公司都已发布AR产品，外形酷似眼镜，虽然不少产品的应用已经拓展至场景服务，但目前令消费者津津乐道的功能主要仍然为观影/游戏功能；此外其较为轻便的机身重量相比VR产品也有一定优势。 近年AR/VR的销量与热度逐渐下滑。自Oculus的Quest系列产品进入大众视野以来，从初期的火热到近期的销量呈现逐年走低的趋势，根据Counterpoint最新公布的销量数据、全国XR设备出货量在2023Q3同比下滑将近30%，创下20年Q4的新低。而销量的走弱、热度的走低，一方面暴露出当前AR/VR创新型生态与应用的缺失，另一方面其产品的硬件规格与佩戴体验也有待改进。 资料来源：IDC中国，国投证券研究中心 苹果新品的发售无疑给市场带来新的希望。目前市场上VR/AR产品都已经相对成熟，但MR产品至今未有成熟产品，且VR/AR产品热度正逐渐褪去。此前2008年苹果发布iphone3、到目前已经迭代至第16代，无物理按键引领智能手机新时代；2014年其发布第一代AppleWatch、目前已经迭代至Series9，2016年苹果发布AirPods、到目前迭代六代产品，无线耳机与智能手表也成功引领智能可穿戴设备，此后市场上同类产品层出不群。因此，苹果即将于24年发售的MR设备也引起市场高度关注，市场期待其MR设备能够再次创造MR领域的“苹果时刻”。 根据苹果23年6月的发布会，显示方面，其即将发布的MR产品视觉系统的像素值达到2300万像素、即每侧眼睛都能得到超过4K屏幕的像素数量；屏幕采用micro-OLED面板,头显还在外侧安装了一块OLED外副屏——用于向外界提示佩戴者的使用状态，光学方案进行升级、硅基OLED成为高端MR的硬件升级方向。音频方面，苹果表示Apple VisionPro内置苹果「至今最先进的空间音频系统」。触觉-交互方面，借助头显眼睛部分的眼动追踪仪、Apple Vision Pro可以实时侦测眼球的注视位置，而