航运衍生品·周度报告：集装箱运价：地缘冲突加剧，欧线持续冲高

1 2023年1月7日 星期日 航运衍生品.周度报告 国贸期货·研究院 能源化工研究中心 叶海文 从业资格证号：F3071622 投资咨询证号：Z0014205 集装箱运价：地缘冲突加剧，欧线持续冲高 展望后市，中国经济复苏弱于预期，欧洲经济下行压力仍存，但有关欧洲央行政策转向的猜测开始浮现，欧洲可能率先于美国进入降息周期实行宽松的货币政策以刺激经济的发展，对2024年下半年及旺季需求端构成利好。但长远来看受欧版制造业回流（本质中西方形态意识对抗）的影响，我们对欧线长期需求并不乐观。供给端静态运力基本明牌，2024年供给增速加快，全年必将创下交付量新高，上半年压力尤为明显，将持续压制运价的上行。动态运力供给短期内受到地缘冲突事件的影响快速收缩，地缘冲突短时间看不到根治的解决方案，护航方案指标不治本，短期可能有部分班轮公司选择回归苏伊士运河，但一旦有受护航的船只再次受到攻击，各大班轮公司大概率仍会以船员人身安全为首要考虑，再次重启绕航计划，对现货及盘面形成利多。目前我们倾向冲突难以在短时间得到解决，绕行将影响多条航线，船公司的运力投放规模增加同时成本上升，中短期内航运市场反而是供大于求的格局，相比2023年，欧线运价中枢将被抬升，但仍有淡旺季分化直至地缘冲突得到解决，运价中枢再逐步下移。 风险提示：航司主动调控、美联储货币政策、港口罢工 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 期市有风险，入市需谨慎 航运衍生品·周度报告 2 期市有风险，入市需谨慎 行情回顾： SCFI综合指数连续，本周环比上周继上涨+7.8%录得1896.65点。美西运价环比上涨+8.7%至2775$/FEU,美东环比上涨10.5%，涨至3931$/FEU。本周，运输需求稳中向好，供需基本面稳固，受欧地线运价上涨带动及溢出效应，市场运价上行。 欧线持续上涨+6.6%至2871$/TEU；地中海航线涨+3.7%至3620$/TEU。红海地区突发的紧张局势干扰了运输市场,目前欧线集装箱班轮运输公司全部绕行好望角，本周，主要航商继续提高市场报价，欧地航线即期订舱价格继续上涨。 运力供给端： 集装箱船在港运力，从全球角度看，在港运力2023全年保持在占比32%上下浮动，同比去年跌幅明显，全球在港运力已经完全回到了疫情前水平。 从国内外不同数据源的停航数据来看，WCI主动停航率环比上周基本持平，在第2周（1月8日至1月14日）到第6周（2月5日至2月11日）的5周间停航班次为78，停航率上升（8.62%->12%）。容易船期数据显示欧线50周（12月10日）至3周（1月20日）的6周间停航班次为6班，停航率环比不断下降（9.9%->5.9%）。 红海冲突事件发生后，闲置运力开始下滑，说明船公司开始重新启用闲置运力去弥补短期市场动态运力供给快速收缩的局面。针对欧线我们主要关注12000~16999TEU及17000+TEU的船舶情况，可以看到12月19日17000+TEU的船舶闲置艘数达到6艘，处于年内高位，目前（12.25）则仅剩3艘；12000~16999TEU的船舶在11月下旬闲置运力达到11艘下半年新高，先后受到巴拿马运河及苏伊士运河通行不畅的影响闲置艘数快速下降到4艘，目前闲置运力已经回归常规水平，如果两大运河特别是苏伊士运河问题无法在春节前解决，短时间闲置运力的船只是不够弥补缺失的运力。2023 年起中大型船明显提速，新巴拿马型船（8000~12000TEU）从 2 月最低速14.48节不断升至9月初的15节，新巴拿马型船（12000~16000TEU）更是从2月最低速13.7节攀升至 9月初的15.2节，涨幅达到10%，与欧线相关度最高的超巴拿马型船船速7月初后不断下滑，今年大多数时候一直维持在近5年最低值，近期一度创出14.65节的最低航速。欧线船东有意用降速的行为来对冲掉新部署到欧线的运力，但供给依然形势严峻。 航运衍生品·周度报告 3 短期抽舱、劳资纠纷以及运河拥堵的影响使得动态运力短时间下滑，但未来运力供给仍旧宽松。 需求端： 在过去4年，欧洲的进口需求跟随货币政策的步伐，在疫情初期宽松货币政策的背景下，经济一路向好，商品需求旺盛，但同时伴随着逐渐升高的通胀水平，在2022年下半年需求见底，通胀处于高位，年初俄乌冲突带来的影响开始显现，能源供应问题本就是欧洲的致命短板，欧俄间的能源贸易原本互惠互利，但欧洲在没有找到替代来源的情况下主动制裁自己最大的能源供应方，等于自断一臂，在高通胀的基础上又加了一把火，同时也加速了欧洲的去工业化，自此至今欧洲经济开始陷入收缩区间，欧洲经济从未出现过如此长时间的“低增长甚至负增长”。根据欧盟统计局数据显示，2023年前三季度欧洲经济同比增速为1.3%、0.2%、-0.2%，较去年同期均有显著下滑。欧盟委员会对欧盟2024年的经济增长预期为1.3%，但大部分经济学家则认为明年欧元区GDP增速仅略高于0.6%，虽然都认为欧洲经济依然能够维持增长不至于衰退，但增长疲软。欧洲仍面临许多的不确定性，俄乌冲突带来的能源市场动荡风险，巴以冲突地缘政治不稳定下欧线运输成本增加最终仍将转嫁到欧洲消费者头上带来通胀的反复，因此欧洲经济仍有面临衰退的可能。从近期欧洲PMI数据可以观察到，虽然欧元区制造业PMI已经筑底回升，但仍不及市场预期，同时服务业PMI以及综合PMI全面下滑。主要国家德法两大经济体更是疲弱，2023年下半年基本处于枯荣线下甚至是深度收缩区间，法国制造业PMI录得42，创下37月以来新低，PMI仍未触底，德国则初步反弹的迹象，这一系列数据表明，欧洲两大经济体都在面临严峻的经济挑战，欧元区经济仍没有显示出任何复苏的迹象。 好消息是目前欧洲在高利率大背景下，主要国家的通胀都进入下行区间，欧元区调和CPI已跌至2.4%、核心CPI同样降至3.6%，欧央行预测2024年和2025年欧元区CPI平均增长率为2.7%及2.1%，叠加欧元区PMI数据低迷欧洲经济持续萎缩，有关欧洲央行转向的猜测浮现，欧洲可能率先于美国进入降息周期实行宽松的货币政策以刺激经济的发展。 政治端： 胡塞武装方面：本次行情的导火索红海冲突是巴以冲突的衍生，巴以冲突的原因相信大家都有所耳闻，以色列以消灭哈马斯为由对加沙走廊的巴勒斯坦人民及哈马斯武装进行惨无人道的攻 航运衍生品·周度报告 4 击，同时对加沙走廊采取封锁，停水停电禁止物资进入，理由是哈马斯会从中夹带运送武器及物资。以色列的举动引起了和巴勒斯坦人民同信仰伊斯兰教的伊斯兰世界国家的不满，也门的胡塞武装就是其一。胡塞武装在声明中称，他们只针对与以色列有关的货轮进行军事行动，不会影响其他国家的船只，且他们的诉求是 “支持面临以色列侵略和封锁的巴勒斯坦人民”，而不是针对其他各方的“武力展示或挑战”。他们是什叶派，他们的背后是美国的死对头伊朗和俄罗斯。从11月开始，也门胡塞武装就开始对与以色列有关的船只在经过该片海域的时候进行打击，但随着加沙局势的进一步恶化，胡塞武装开始越来越趋向无差别攻击，因为他们并不担心袭击的准确性，而是寻找任何与以色列有关的证据来证明袭击的正当性。之后越来越多的船只在经过此处时遭受到袭击，但并没有对这些没有直接证据的船下死手，因为他们的目的是通过切断运往以色列商品等的航线让对外依存度极高的以色列的经济受到巨大打击，从而让以色列停止对巴勒斯坦的侵略或者至少让物资能够进入加沙。 美&以方面：以色列犹太族向来是有仇必报，同时他们根据圣经旧约认为巴勒斯坦所在的这片理所应当是属于他们犹太民族的，所以在受到哈马斯报复后，选择不计后果地攻击哈马斯所在的加沙地带，美国不得不支持以色列是因为以色列是美国的超级盟友，同时美国国内的政治金融领域已经被犹太人渗透，他们位居高位，美国总统的选举甚至都会受到他们的影响，因此美国人不得不选择派航母进入红海地中海保护协助以色列。转到此次红海冲突上来看，胡塞武装不让货轮前往以色列，那美国就让所有的船都不从这里通行。一方面是针对也门，你想管以色列的闲事？那你国家的经济可能要出问题。另一方面美国将此事扩大化，原本仅是以色列及以色列的船舶受到影响，现在直接停运就等于是美国人拿欧洲控制的供应链给全世界施压。可能会有人觉得美国军事实力强大，对抗一个小小的也门胡塞武装同捏死一只蚂蚁一样，但实际上美国有更多的利益考量，由于以色列与阿拉伯世界的特殊关系，在处理与以色列有关的事务上，美国一直是比较谨慎的。在这次的巴以冲突中，美国仍然要在以色列和阿拉伯国家之间走钢丝，关系一旦处理不好，很可能点燃更大的火药桶，这会让美国和美军深陷其中不可自拔！总结起来，美国有四方面的顾虑。一是战争扩大化，目前整个中东地区都处于战争大规模爆发的边缘，如果美国此时出兵，很可能产生“蝴蝶效应”，导致中东火药桶大爆炸。二是算盘打得精准，沙特和也门冲突多年，沙特最近与中国联系密切，越来越难以掌控，美国并不愿意看到这点，因此美国对打击胡塞武装方面一直不上心，希望胡塞武装给沙特上点眼药。三是还未准备好，胡塞武装在伊朗的支持下，拥有较为强大的远程打击能力，美国附近的军事基地导弹 航运衍生品·周度报告 5 防御体系还未完成，若此刻开打，美军基地大概率遇袭，伤亡惨重，美国国内反战浪潮掀起对民主党连任不利，因此还不是开打的最好时间点。四是不想陷进去。一旦美国对胡塞武装动武，很可能引爆中东火药库，美国军队将全面陷入这个泥潭。一旦美国对胡塞武装动武，很可能引爆中东火药库，美国军队将全面陷入这个泥潭。从目前美国的总体战略来看，其并不想陷入中东等危机地域之中，更希望通过打代理人战争，让这些地方的人互掐，一旦陷入将消耗美军自身实力，对于东亚地区的战争准备工作就会产生拖延，一旦在给中国十年的战略机遇期，那么对美国来说，就算打败了也门胡塞武装，也得不偿失。 后市展望： 展望后市，中国经济复苏弱于预期，欧洲经济下行压力仍存，但有关欧洲央行政策转向的猜测开始浮现，欧洲可能率先于美国进入降息周期实行宽松的货币政策以刺激经济的发展，对2024年下半年及旺季需求端构成利好。但长远来看受欧版制造业回流（本质中西方形态意识对抗）的影响，我们对欧线长期需求并不乐观。供给端静态运力基本明牌，2024年供给增速加快，全年必将创下交付量新高，上半年压力尤为明显，将持续压制运价的上行。动态运力供给短期内受到地缘冲突事件的影响快速收缩，地缘冲突短时间看不到根治的解决方案，护航方案指标不治本，短期可能有部分班轮公司选择回归苏伊士运河，但一旦有受护航的船只再次受到攻击，各大班轮公司大概率仍会以船员人身安全为首要考虑，再次重启绕航计划，对现货及盘面形成利多。目前我们倾向冲突难以在短时间得到解决，绕行将影响多条航线，船公司的运力投放规模增加同时成本上升，中短期内航运市场反而是供大于求的格局，相比2023年，欧线运价中枢将被抬升，但仍有淡旺季分化直至地缘冲突得到解决，运价中枢再逐步下移。 航运衍生品·周度报告 6 集装箱报告主要数据 图1：美西（美元/FEU） 数据来源：wind、ifind、clarksoons 图2：美东（美元/FEU） 数据来源：wind、ifin