汽车：明星主机厂产业链系列深度之三-鸿蒙智行高端化落地，蓝海市场空间广阔

——明星主机厂产业链系列深度之三 主要观点： 报告日期：2024-01-08 AITO旗下旗舰款车型问界M9车型发布，系鸿蒙智行首款D级车。M9展现了华为在高端产品上优秀的产品定义能力。 ⚫鸿蒙智行高端化进程中，江淮汽车承担重任 华为在旗舰机型上取得成绩，证明了CBG在高端产品定义上的能力，该能力在高端新能源车上也可以复用。鸿蒙智行合作四家车企各有侧重和禀赋，50万以上车型产品线主要由江淮汽车覆盖。50万以上产品线价值量不容小觑，自主品牌率低，近乎蓝海市场，江淮汽车承担重任。 ⚫江淮主营业务商用/自有乘用车内生发展，外联华为，参股大众安徽 江淮商用车具备全产品线，贡献稳定营收和毛利，其中轻卡业务占比最大；乘用车业务新能源转型中，关注思皓、钇为及后续车型；参股25%大众安徽；成为华为战略合作伙伴，共同打造高端旗舰智能车型。 ⚫江淮具备底盘技术沉淀以及高端车型制造经验，有望受益省内资源协同 江淮是安徽省国资委旗下老牌整车企业，有望和省内新能源、科创企业协同发展。公司具备深厚技术积淀，底盘技术优秀。曾经和蔚来合作多年，充分打磨了高端汽车制造工艺。 ⚫驱动力：华为合作车型空间大；轻卡新能源化及商用车出口贡献增量 商用车受益于公司轻卡产品的行业竞争力，以及出口带来的增量。江淮鸿蒙项目车型预计冲击当前的高端进口车市场，属于自主品牌蓝海，增量营收空间巨大。 ⚫投资建议 鸿蒙高端化逻辑下，首推江淮汽车，建议关注北汽蓝谷、赛力斯。 ⚫风险提示 江淮华为合作项目推迟；新车型销量不及预期；商用车市场持续低迷；低效率的资本开支过多等。 1.北 交 所 汽 车 产 业 链 标 的 梳 理2023-12-122.十年磨剑，谋而后动：小米汽车业务解读与战略预测——明星主机厂产业链系列深度之二2023-11-273.高壁垒、广生态、强联合，华为汽 正文目录 1鸿蒙智行产品线逐渐完善，问界M9开启高端化进程......................................................................................................5 1.1鸿蒙智行产品线清晰，高端产品将陆续发布..............................................................................................................51.2问界M9上市，豪华质感倍受瞩目....................................................................................................................................5 2重申华为CBG产品定义能力，高端化征程中江淮汽车担当重任.....................................................................................7 2.1华为高端手机的成功经验，可以在新能源车上复用........................................................................................................72.2鸿蒙智行伙伴各有侧重，高端化层面江淮汽车任务重、空间广.....................................................................................8 3.1公司是老牌车企，携手华为进入新时期............................................................................................................................93.2公司业绩迎来反转.............................................................................................................................................................12 4自有商/乘用车业务与外联合作业务双轮发展...................................................................................................................13 4.1商用车&客车筑成主营业务基石.......................................................................................................................................134.2自有乘用车处于新能源转型中..........................................................................................................................................164.3大众安徽股权梳理完毕，公司持有25%.........................................................................................................................194.4华为终端合作协议签订，华为合作项目将落地..............................................................................................................21 5.1皖国资重要资产，受益于科创大省内部资源协同..........................................................................................................225.2公司技术积淀深厚，底盘能力出众..................................................................................................................................245.3与蔚来合作中打磨高端车制造经验..................................................................................................................................25 6驱动力：商用车受益新能源轻卡，乘用车华为项目空间大.............................................................................................26 6.1轻卡业务新能源转型中，皮卡出口贡献增量..................................................................................................................266.2华为合作车型，冲击高端进口车市场..............................................................................................................................28 风险提示：............................................................................................................................................................................32 图表目录 图表1鸿蒙智行产品线布局...................................................................................................................................5图表2智慧大灯科技感与豪华感并重.....................................................................................................................6图表3比传统电吸门更具质感的电动门配置..........................................................................................................6图表4HUAWEISOUND听觉享受比肩顶级车载音响品牌.............................................................................................6图表5华为手机产品线及迭代情况........................................................................................................................7图表6手机产品线的定位和车型产品定位.............................................................................................................8图表7华为车业务商业模式及鸿蒙智行合作伙伴..................................................................................................8图表82023前11月50万以上国产车型分布.........................................................................................................9图表923前11月50万以上国产车自主品牌率......................................................................................................9图表10公司的历史沿革.........................................................................................................................................9图表11公司前十大股东........................