固定收益周报：AA城投利差重返0%分位

AA城投利差重返0%分位 证券研究报告/固定收益周报2024年1月6日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001电话： Email：xiaoyu@zts.com.cn 分析师：赖逸儒 执业证书编号：S0740523060004电话： Email：laiyr01@zts.com.cn 投资要点 城投债：本周各评级利差均有所收窄，其中AAA、AA+和AA评级信用利差分别收窄 6.1bp、9.2bp和10.6bp，分处13%、7%和0%历史分位。多数省份本周利差有所收窄。分省区看，AAA级城投信用利差均收窄，其中收窄幅度最大为云南；AA+级城投信 用利差均收窄，其中收窄幅度最大为宁夏；AA级城投信用利差均收窄，其中收窄幅度最大为辽宁。行政级别利差方面，各行政级别AAA级利差均收窄，其中收窄幅度最大为区县级，收窄7.2bp；各行政级别AA+级利差均收窄，其中收窄幅度最大为地市级，收窄10.1bp；各行政级别AA级利差均收窄，其中收窄幅度最大为区县级，收窄11.7bp。截至2024年1月5日，存量债余额较大的城投主体中，天津城投集团、青岛城投和深圳地铁利差分别为67.8bp、58.0bp和33.7bp，相较上周分别收窄19.3bp、7.8bp和5.9bp。 产业债：本周各评级利差均有所收窄，其中AAA、AA+和AA评级信用利差分别收窄 7.1bp、8.7bp和8.2bp，分处15%、0%和1%历史分位。多数行业本周利差有所收窄。申万一级行业中，AAA级行业信用利差均收窄，其中收窄幅度最大为农林牧渔，收窄11.6bp，收窄幅度最小的为医药生物，收窄3.5bp；AA+级行业信用利差走阔幅度最大为 房地产，走阔3.6bp，收窄幅度最大为建筑装饰，收窄13.2bp；AA级行业信用利差走阔幅度最大为机械设备，走阔5.6bp，收窄幅度最大为食品饮料，收窄38.7bp。申万二级行业中，AAA级行业信用利差走阔幅度最大为计算机设备，走阔10.6bp，收窄幅度最大为环保工程及服务，收窄17.5bp；AA+级行业信用利差均收窄，其中收窄幅度最大为铁路运输，收窄15.1bp，收窄幅度最小的为计算机设备，收窄1.2bp；AA级行业信用利差走阔幅度最大为专用设备，走阔5.6bp，收窄幅度最大为食品加工，收窄38.7bp。中央国企、地方国企和民营企业中，AAA级行业信用利差均收窄，其中收窄幅度最大为中央国有企业，收窄7.5bp，收窄幅度最小的为地方国有企业，收窄6.3bp；AA+级行业信用利差均收窄，其中收窄幅度最大为民营企业，收窄11.9bp，收窄幅度最小的为地方国有企业，收窄6.7bp；AA级行业信用利差均收窄，其中收窄幅度最大为地方国有企业，收窄16.5bp，收窄幅度最小的为民营企业，收窄8.8bp。截至2024年1月5日，存量债只数较多的产业主体中，北汽集团、河钢集团和北部湾港集团利差分别为52.8bp、79.3bp和73.9bp，相较上周分别收窄5.6bp、13.7bp和7.0bp。 金融债：本周商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券均较上周有所收窄。其中，商业银行二级资本债利差收窄7.66bp，证券公司次级债利差收窄6.4 9bp，保险公司资本补充债券利差收窄6.38bp。分级别看，本周AAA级商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券利差分别为48.0bp、48.7bp、59.8bp。其中，商业银行二级资本债利差收窄5.3bp，证券公司次级债利差收窄6.5bp，保险公司资本补充债券利差收窄5.9bp；AA级商业银行二级资本债、保险公司资本补充债券利差分别为207.8bp、245.9bp，其中，商业银行二级资本债收窄10.8bp，保险公司资本补充债券利差收窄8.3bp。隐含评级方面，AA+级商业银行二级资本债利差收窄4.5bp，证券公司次级债利差收窄5.3bp，保险公司资本补充债券利差收窄6.6bp，商业银行永续债利差收窄9.3bp，证券公司永续债利差收窄7.5bp；品种利差上，AAA级商业银行二级资本债-商业银行普通债利差收窄4.1bp，证券公司次级债-证券公司普通债利差收窄0.8bp，保险公司资本补充债券-商业银行二级资本债利差走阔0.6bp，保险公司资本补充债券-证券公司次级债利差收窄0.7bp。收益率方面，商业银行二级资本债收益率、证券公司次级债收益率和保险公司资本补充债券收益率均与上周基本持平。 风险提示：数据更新不及时及提取失误；城投口径发生调整；样本券不含利差大于1000bp、私募或剩余期限小于0.5年的债券；样本券数量有限无法反映区域全貌。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 内容目录 固定收益周报 一、城投债利差周度跟踪.-3- 二、产业债利差周度跟踪..................................................................................-5- 三、金融债利差周度跟踪..................................................................................-8- 请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-