镍不锈钢月报：全球精炼镍显性库存累积加速

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 镍品种：2024年1月份策略 ◼镍逻辑 成本：2023年四季度镍价超跌，成本端镍铁、硫酸镍价格承压下行。而且当前镍新增产能的成本明显低于现有产能，全球镍成本重心呈现出下移态势。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 供应：2023年中国精炼镍产量高位运行，后期仍有较多新增精炼镍产能计划投产。纯镍与镍铁价差长期处于偏高位置，刺激高冰镍和纯镍产量快速增长至高位，湿法中间品供应亦维持较高水平，中线中间品预期增量较大。不过供应端仍需关注印尼政策变化。 消费：11-12月份精炼镍在不锈钢行业消费明显转弱，在合金行业消费表现较为平稳，精炼镍在新能源板块的消费趋零，电镀行业消费略有好转，其他行业消费则变化不大。整体来看，精炼镍下游消费变化不大，整体表现一般，预计今年1月份或有小幅改善。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 库存：全球精炼镍显性库存持续回升，沪镍仓单也持续增加，目前持续累库。不过精炼镍库存绝对量依然还处于历史相对低位，在此情况下或存在一定的人为因素，需警惕隐性库存可能带来的影响。 联系人 估值：12月份镍价偏弱震荡运行，而硫酸镍价格明显下挫，纯镍较产业链其他环节比值有所回升，镍价估值修复至正常水平。近期镍产业利润明显收缩，镍价下跌的主动性不足，需等待后期镍价反弹、再现明显高估现象，或者库存仓单出现大幅回升之后，镍价下跌主动性才能得到强化。 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 ◼镍观点 高中021-60827969gaozhong@htfc.com从业资格号：F03121725 镍处于较低库存、弱预期的格局之中。当前供强需弱格局未改，镍供应持续增长，但消费未见起色，过剩格局持续，镍供需偏空，当前原生镍已处于全面过剩状态，精炼镍国内库存、LME库存持续累积，镍产业链供应充裕，加之近期镍铁、硫酸镍价格走弱，外购原料生产电镍成本明显下挫，镍中线以维持逢高卖出套保思路对待。前期镍价持续下挫，镍产业利润收缩严重，镍价大幅下行的主动性不足。当前镍价相较于产业链其他环节的偏低估现象得以修复，预计1月份镍价或弱势震荡运行。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ◼镍策略 中性。 ◼风险 低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。 策略摘要 304不锈钢品种：2024年1月份策略 ◼304不锈钢逻辑 成本：12月份镍铁价格先抑后扬，整体重心较11月份明显下行，而不锈钢价格略有回弹，当前价格下镍铁厂利润状况得到较好的修复，不过镍铁价格上行空间或有限。当前价格下304不锈钢厂外购镍铁即期利润不佳，自有镍铁即期利润也较为一般。预计今年1月份304不锈钢成本端或偏弱运行，钢厂亏损情况或能有所改善。 供应：300系不锈钢产能充足，后期仍有较多新增产能计划投产，11月份不锈钢产量较10月份再度降低，不过随着钢厂亏损状况得到改善，12月份部分不锈钢厂开始复产，12月份产量或较11月份至降转升，不锈钢中线产能充裕，后期产量增长潜力大，供应端对不锈钢价格上行空间形成抑制，预计1月份300系不锈钢产量或小幅增加。 消费：12月份不锈钢消费较之上个月有所转好，但是整体表现欠佳，不锈钢盘面价格先抑后扬，现货市场成交却较为平淡，下游按需采购为主，观望情绪较浓。预计1月份不锈钢消费较23年12月份难有明显改善。 库存：12月份300系不锈钢社会库存和期货仓单持续回落，不锈钢钢厂库存压力转弱。 ◼304不锈钢观点 ◼304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应增加、预期需求向好、库存压力转弱的格局中。11月份300系不锈钢产量继续小幅回落，终端消费未有明显改善。随着近期不锈钢盘面价格的回升，不锈钢厂、镍铁厂利润情况明显改善，部分不锈钢厂复产，预计12月份不锈钢产量或有小幅回升。不过受成本支撑，短期来看不锈钢价格或震荡运行，但是镍铁与不锈钢产能皆有一定的过剩，而且成本端价格重心仍低位运行，长期来看不锈钢价格或随成本端价格偏弱运行，后续关注不锈钢成本端价格变化情况。 ◼304不锈钢策略 中性。 ◼风险 印尼政策变化、政策对镍铁供应影响。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1镍品种：2024年1月份策略...................................................................................................................................................1策略摘要............................................................................................................................................................................................3304不锈钢品种：2024年1月份策略....................................................................................................................................3原生镍供需平衡................................................................................................................................................................................8全球原生镍供需平衡表............................................................................................................................................................8中国原生镍供需平衡表............................................................................................................................................................8镍供需走势图............................................................................................................................................................................9原生镍供应......................................................................................................................................................................................10传统镍和新兴镍供应..............................................................................................................................................................10镍中间品供应..........................................................................................................................................................................12中国和印尼精炼镍供应..........................................................................................................................................................15中国和印尼镍铁供应..............................................................................................................................................................17精炼镍消费......................................................................................................................................................................................21硫酸镍对纯镍消费..................................................................................................................................................................21新能源汽车对原生镍消费......................................................................................................................................................22精炼镍其他消费板块..............................................................................................................................................................25不锈钢板块.........................................................................................................