甲醇月报：伊朗装置季节性停车，但1月到港压力仍大

策略摘要 研究院化工组 研究员 建议逢低做多套保。港口方面，伊朗的冬季季节性停车检修基本兑现，但滞后至2月传导至港口，目前1月到港压力仍大，港口供需改善时间点推后至2月，港口需求方面关注1月中旬以及3月份的下游MTO工厂检修计划兑现进度，总体港口1月偏弱但2月改善。内地方面，下游进入季节性淡季降负期，西南气头甲醇季节性停车检修至1月下旬，煤制甲醇开工亦有所见顶回落，供需两弱背景下，内地工厂库存压力暂不大。全国平衡表来看，1-2月维持小幅累库周期，但慎防2月分化为内地累库而港口改善。目前甲醇估值不高，建议逢低做多套保。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 ■市场分析 内地方面。存量装置方面，煤制甲醇开工高位回落，西南气头甲醇季节性检修至1月中下旬，西南气头复工时间有所偏早；下游方面，MTBE仍维持同期高开工，甲醛进入淡季降负，传统需求预计进一步季节性下滑，关注后续内地回落节奏，港口较难再出现回流内地窗口，而内地至港口物流窗口仍处于关闭状态。估值方面，目前煤头甲醇生产利润偏低，但同时动力煤日耗逐步季节性见顶，煤价支撑减弱。 联系人 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 海外供应方面。非伊方面，欧洲北美南美开工偏高，马油仍有短期检修；伊朗方面检修集中，伊朗开工率一度降至31%历史低点，但密切关注停车持续时长，关注2月上中旬的复工进度。伊朗停车检修传导至中国进口量下滑仍需滞后至2月，目前1月中国进口到港压力仍大，延续小幅累库节奏。港口改善时间节点推后至2月。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 港口MTO方面。外购甲醇MTO装置检修计划仍存，1月中旬兴兴MTO计划技改检修，3月宁波富德及南京诚志亦有检修可能，检修全兑现背景下，全国月度平衡表一季度延续季度累库周期，关注后续MTO的停车兑现节奏。 ■策略 建议逢低做多套保。港口方面，伊朗的冬季季节性停车检修基本兑现，但滞后至2月传导至港口，目前1月到港压力仍大，港口供需改善时间点推后至2月，港口需求方面关注1月中旬以及3月份的下游MTO工厂检修计划兑现进度，总体港口1月偏弱但2月改善。内地方面，下游进入季节性淡季降负期，西南气头甲醇季节性停车检修至1月下旬，煤制甲醇开工亦有所见顶回落，供需两弱背景下，内地工厂库存压力暂不 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 大。全国平衡表来看，1-2月维持小幅累库周期，但慎防2月分化为内地累库而港口改善。目前甲醇估值不高，建议逢低做多套保。 ■风险 上游煤价波动，下游MTO检修的兑现进度，伊朗停车的持续时间 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1甲醇基差结构....................................................................................................................................................................................5甲醇港口供需分析............................................................................................................................................................................6海外甲醇新增产能....................................................................................................................................................................6海外甲醇开工率及预估............................................................................................................................................................6甲醇进口利润&跨国价差..........................................................................................................................................................8甲醇港口库存............................................................................................................................................................................8下游MTO装置开工....................................................................................................................................................................9甲醇地区价差..........................................................................................................................................................................10内地甲醇供需分析...........................................................................................................................................................................11中国甲醇新增产能..................................................................................................................................................................11中国甲醇开工率（分工艺）..................................................................................................................................................12甲醇内地库存&传统下游开工................................................................................................................................................13 图表 表1:海外甲醇投产计划|单位：万吨/年.........................................................................................................................................6表2:中国甲醇投产计划|单位：万吨/年.......................................................................................................................................11 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位：元/吨................................................................................................................5图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位：元/吨.......................................................................................................................5图3:甲醇外盘开工率预估（分地区）|单位：%............................................................................................................................6图4:海外甲醇开工率|单位：%......................................................................................................................................................7图5:中东甲醇开工率|单位：%......................................................................................................................................................7图6:东南亚&新西兰甲醇开工率|单位：%...................................................................................................................................7图7:欧洲+北美甲醇开工率|单位：%.................................................