低库存支撑，铜价仍有走高可能

一、一周行情回顾一、一周行情回顾 本周铜价走弱。元旦假期公布的12月国内制造业PMI回落0.4个百分点至49%，显示国内经济仍较弱，市场情绪偏悲观。周四公布的美联储会议纪要显示，联储决策者利率路径很不确定，仍可能因经济需要而进一步加息，多名决策者还预计高利率可能保持得比预期久；纪要表述偏鹰使得市场降息预期有所修正，铜价持续回落。截止到周五收盘沪铜主力2402合约收于68390元/吨，周内跌0.77%；LME3月合约收于8415美元/吨，周内跌1.72%。 二、现货市场二、现货市场 现货方面，现货升水先抑后扬，节后归来首个交易日，市场交易活跃度回升，持货商试探高报升水出货，然现货成交弱势，升水无奈走低；随着周内进口铜到货增加，现货升水惨遭打压大幅下跌，但主流平水铜品牌货源稍显偏少，部分贸易商逢低表现收货情绪。后续临近周尾，铜价延续跌势，伴随着下游采购需求回暖，加之可交单货源紧张，持货商挺价惜售，升水再度冲高。截至周五上海地区现货报升水280，广东地区报升水415，华北地区报贴水20元/吨。 加工费方面，本周铜精矿现货加工费延续降势，周内下降3.92至58.63美元/吨。据SMM调研，华东地区某冶炼厂以50美元中位的加工费从贸易商采购1万吨近洋老挝干净矿。有贸易商报盘一季度装期的CerroVerde铜精矿，报盘价在50美元低位，虽然冶炼厂原料采购节奏的放缓，但是仍然有冶炼厂需要补充一季度原料，因此市场上干净矿的可成交重心下移的风险将增大，进一步施压冶炼厂采购压力。华北和西北地区新扩建的两座冶炼厂开始放缓原料采购节奏。 废铜方面，上周精废价差回落，周五报2123元/吨。本周铜价出现阶段性回调，但废铜价格的下跌趋势并不明显。上游供应商的出货意愿较弱，仅有部分散户少量出售亏损库存，使得市场流通货源紧缺。临近年底， 市场参与者对后市缺乏信心，多等待行情上涨时清出部分库存。由于废铜原料价格偏高，且成品订单表现不佳，下游厂家目前面临成品积压的问题。由于成品难以达到预期售价，导致精废价差有所收窄，进而压缩了厂家的利润空间。受此影响，厂家的采购需求受到抑制，实际日成交量不多。据Mysteel对二十家废铜利废加工企业周度采购量调研，本周20家企业废铜成交量为9006吨，环比减少2931吨，降幅24.5%。 据SMM调研，本周（12.22-12.28）国内精铜杆企业开工率小幅下降4.32个百分点至63.27%。本周开工率如预期持续下滑，整体消费未见起色，且呈现出地区性不同表现。从调研来看，本周开工率下滑主因有二，其一是上周接近满产的大型企业本周减产一条产线，开工率下滑；其二是有部分企业本周还未完全从关账停产中恢复，基本在元旦后复产或持续至本周尾，对开工率有一定拖累。但同时，部分广东地区企业在元旦后呈现出向好态势，消费回温拉动地区开工率有一定回升。消费方面，目前大部分地区仍受到天气寒冷影响，下游订单回暖不明显，铜价下行还未达到大部分下游企业预期值，消费没有明显回温。本周铜价重心下移，但铜价水平还未达到精铜杆企业以及下游企业的预期值，目前备库意愿都不强烈，若铜价在宏观影响下能够维稳或继续下行至68000元/吨以下，消费预计能够有明显的回暖。 三、库存情况三、库存情况 截至1月5日上期所库存较前一周增加2225吨至3.3万吨；其中上海地区下降799吨，广东地区增加2754吨，江苏地区增加270吨。伦铜库存较前一周下降4125吨至16.3万吨，其中欧洲地区持平，亚洲地区持平，北美洲地区下降4125吨。COMEX铜库存较前一周增加792吨至1.96万吨。保税区库存较前一周增加200吨至0.6万吨。 基金持仓方面，截至到12月26日，CFTC非商业多头持仓较前一周下降1551手至7.3万手，非商业空头持仓较前一周下降3069手至6.6万手。净多头较前一周增加1518手至7077手。 五、行情展望五、行情展望 本周铜价高位回落，一方面是因为近期国内铜消费环比走弱，库存有所累库；另一方面联储议息会议纪要，非农就业数据均使得市场对于2024年的降息预期有所修正，美元指数持续走高打压铜价。月底公布的12月国内制造业PMI回落0.4个百分点至49%，显示国内经济仍较弱，市场情绪偏悲观，工业品均走弱。但目前国内铜库存仍处于低位，铜消费虽环比走弱，但韧性仍较强，铜价跌至低位将提振消费，铜价下方存支撑。在国内经济疲弱的背景下，后续若有刺激政策出台，市场情绪好转，铜价仍有走高可能。 分析师：李瑶瑶审核人：孙匡文执业资格号：F3060236投资咨询资格号：Z0014443E-mail:liyaoyao@xhqh.net.cn 【免责声明】【免责声明】 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。