沪铜：短期铜价仍有支撑，关注国内库存变化

本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 研究中心研究报告 2021年10月9日星期六 研究报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1497号 联系信息 姓名:许克元 期货从业资格：F3022666 投资咨询资格：Z0013612 邮箱：xuky@gzf2010.com.cn 相关图表 相关报告 2021.8.20低库存支撑，铜价超跌后存反弹需求 2021.8.27中期偏弱预期将压制铜价反弹高点 2021.9.3 短期震荡偏强运行，等待逢高沽空机会 2021.9.10短期价格仍有支撑，关注反弹后试空机会 2021.9.17短期支撑被强化，下周铜价偏多运行 一周集萃——沪铜 短期铜价仍有支撑，关注国内库存变化 广州期货 研究中心 联系电话：020-22139813 摘要： 宏观面，9月底美联储如期召开议息会议，维持联邦基金目标利率不变，未就何时开始缩减QE给出明确时间表，但鲍威尔表示如果经济持续出现进展，缩减购债规模可能很快就会得到保证，预计11月美联储会议大概率正式宣布Taper，随着时间的推移，市场对流动性收紧的预期会越来越强烈，铜价压力或进一步加大。 供应面，9月30日铜精矿TC报价65.30美元/吨，较8月底的59.08美元/吨增加6.22美元/吨，铜矿供应偏紧格局逐步改善。8月SMM中国电解铜产量为81.94万吨，环比-1.3%，同比+1.1%。9月冶炼厂逐步结束检修，SMM预计9月国内电解铜产量为83.23万吨，环比+1.6%，同比+4.1%；1-9月份累计产量为751.96吨，累计同比+10.7%。副产品硫酸价格持续走升给铜冶炼厂带来丰厚的利润，炼厂存增产动力。 消费面，广东和江苏受限电政策影响，能耗控制趋严，部分下游企业停工至国庆后，限电政策对铜下游亦产生较大影响，关注节后国内库存持续变化。本周五，上期所库存约5万吨，较上周增加0.65万吨，增幅15%。受精铜价格上涨影响，精废价差较节前有所扩大，但目前废铜的价格优势依旧不明显。 综合来看，海外方面，市场对美联储收紧流动性的预期增强，美债及美元指数异动压制铜价。国内方面9月官方制造业PMI数据下落至荣枯线以下，四季度国内经济增长压力较大，限电等因素对后续铜市场供需的影响仍将延续，整体宏观环境对铜价不利。然铜整体库存水平低位，尤其国内库存仍有挤仓风险，预计短期铜价仍有支撑，下周CU2111主波动区间68500-71000元。 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 目 录 一、行情回顾 ......................................................................................... 1 二、基本面分析 ..................................................................................... 1 三、投资建议 ......................................................................................... 5 免责声明 ................................................................................................. 6 研究中心简介 ......................................................................................... 6 广州期货业务单元一览 ......................................................................... 7 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 1 一、行情回顾 国庆期间，沪铜休市，外盘铜价表现弱势，主因宏观因素压制，美就业数据强于预期，美联储Taper预期加强，叠加国内经济数据疲弱，铜价小幅反弹后上方压力明显增加。周五国内开盘，沪铜2111价格跳空高开，涨幅一度超过2%，随后逐渐收窄至0.98%，价格收于68840元。 图表1：沪铜2111合约高位震荡 数据来源：文华财经、广州期货研究中心 二、基本面分析 （一）供应端情况 1.铜矿维持恢复态势 9月30日，铜精矿TC报价65.30美元/吨，环比上月增加6.22美元/吨。 世界金属统计局（WBMS）公布的报告数据显示：2021年1—7月全球铜市供应短缺10.3万吨，而2020年全年为短缺98.3万吨。2021年1—7月铜产量为1206万吨，较去年同期高出4%。 铜矿石及精矿，2021年8月铜矿砂及其精矿进口188.6万吨，环比保持不变，同比增加18.86%；1-8月累计进口1526.8万吨，累计同比增加7.5% 图表2：铜精矿现货TC报价延续回升 图表3：硫酸价格继续上扬 数据来源：SMM、广州期货研究中心 20304050607080进口铜精矿指数(周)-指数值1001201401601802002202401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 2 2.国内精炼产量有望回升 8月SMM中国电解铜产量为81.94万吨，环比-1.3%，同比+1.1%。9月冶炼厂逐步结束检修，SMM预计9月国内电解铜产量为83.23万吨，环比+1.6%，同比+4.1%；1-9月份累计产量为751.96吨，累计同比+10.7%。 截至9月20日，全国硫酸（98%）市场价1031元/吨，继续保持上扬走势，目前价格水平为近几年高位，硫酸作为铜冶炼厂的主要副产品，增厚炼厂利润，同时TC持续回升，为冶炼厂增产提供动力。 6月以来，冶炼产出并未出现显著增长。物流干扰、电力在煤炭及水电双重紧张的驱动下呈现供应紧张格局、资金收紧、天气等多因素负面影响金属产量。预计随着炎夏步入尾声，用电紧张局面将得到缓解，7-8月炼厂集中检修后，产量或趋于较明显回升。 图表4：精炼铜产量有望回升 图表5：硫酸价格继续上扬 数据来源：Wind、广州期货研究中心 3.废铜供应仍偏紧 精铜，7月进口量为27万吨，同比减少52.5%；1-7月累计进口量207万吨，同比减少18.8%。目前进口电解铜依旧维持盈利状态，但部分企业反应依旧存在船期延误推迟情况，导致进口货源未见明显增量。 废铜，7月进口14.94万吨，同比增加98.9%，环比下降0.7%。2021年1-7月份累计进口量为97.06万吨，同比增长88.69%。 近期，马来西亚国际贸易和工业部宣布，原定于8月31日到期的废金属进口标准收紧政策的临时 宽限期将延长两个月，在10月31日之后正式实施，要求进口的废铜金属含量至少达94.75%，即说明与中国现行的再生铜原料标准相差无几，马来西亚当地的回收、加工企业将无法引进七类废铜和部分低品位的六类废铜。这将不利于马来废铜回收、拆解产业的运行，也不利于国内废铜库存的重建，同时市场对于废铜紧张预期可能会持续一段时间。 废铜货源偏紧状态下，精废价差难以明显回升，将进一步促进精铜的消费，不利于国内铜库存的重建。 60657075808590951001052017年2018年2019年2020年2021年1002003004005006007008009001,0001,1002016/01/102016/04/102016/07/102016/10/102017/01/102017/04/102017/07/102017/10/102018/01/102018/04/102018/07/102018/10/102019/01/102019/04/102019/07/102019/10/102020/01/102020/04/102020/07/102020/10/102021/01/102021/04/102021/07/10市场价:硫酸(98%):全国 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 3 图表6：精铜进口量依然偏低 图表7：精铜进口维持盈利状态 数据来源：Wind、广州期货研究中心 图表8：废铜进口货源偏紧 图表9：精废价差维持800元附近 数据来源：Wind、广州期货研究中心 （二）消费端情况 Mysteel数据显示，8月铜杆企业开工率为67.85%，环比增加4.39%；铜板带企业开工率为76.26%，环比增加1.04%。铜管企业开工率为81.87%，环比下降2.43%。 基差方面，随着国内库存持续下滑，市场可流通货源减少，现货偏紧致升水（现货价-期货主力合约）高企，对短线期价形成支撑。 图表10：铜杆企业开工率 图表11：铜管企业开工率 数据来源：Mysteel、广州期货研究中心 01000002000003000004000005000006000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年6.86.977.17.27.37.47.57.67.77.8-2500-2000-1500-1000-500050010002021/08/262021/08/092021/07/212021/07/022021/06/152021/05/262021/05/072021/04/192021/03/292021/03/102021/02/192021/02/022021/01/142020/12/232020/12/042020/11/172020/10/29进口盈亏沪伦比值(左轴）0500001000001500002000002500003000003500004000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年35000400004500050000550006000065000700007500080000-10000100020003000400050002019-03-282019-06-282019-09-282019-12-282020-03-282020-06-282020-09-282020-12-282021-03-28