基础化工行业专题：政策有望引领磷化工行业高质量发展？

《推进磷资源高效高值利用实施方案》推动磷化工行业高质量发展2024年1月3日，工业和信息化部等八部门印发《推进磷资源高效高值利用实施方案》的通知，引发市场对磷化工的关注。近年来，我国磷化工产业取得了长足发展，但也面临磷矿综合利用水平偏低、资源可持续保障能力不强、磷化工绿色发展压力较大、磷化学品供给结构性矛盾突出等问题，制约产业高质量发展。在《实施方案》的引领下，我国磷化工产业有望加快转型升级，我们看好磷化工开启高质量发展之路。 一体化、集约化、高效化是磷矿的重要发展方向 亟待通过保护性开采和高效高值利用来提升我国磷矿可持续保障能力。《实施方案》提出将进一步推动中小磷矿企业退出，一体化的大型矿企扩大规模，磷矿行业有望往一体化、集约化、高效化方向发展，实现磷矿可持续发展；加大钙、氟、硅、碘、镁等伴生资源利用，提高磷矿开采“三率”。 供给限制下磷矿有望中长期呈现短缺态势 供给端，伴随资源减量叠加政策限制，我国磷矿石产量或较难扩张，我们预计未来十年磷矿石年产量中枢有望维持在1亿吨上下。需求端，我们预计2025年、2030年我国磷矿石总需求量将达11093万吨、12191万吨。未来我国磷矿资源或将持续紧张，2025年可能出现近293万吨的磷矿资源缺口，甚至2030年磷矿资源缺口可能扩大至2212万吨。 磷铵、黄磷行业集中度有望进一步提升 磷铵和黄磷是磷化工产业链中的重要材料，目前均存在落后产能较多，行业集中度较低的问题。《实施方案》提出，要严格控制磷铵、黄磷行业新增产能，并鼓励发展绿色清洁技术。未来随着行业落后产能出清，行业集中度有望进一步提升，看好磷铵、黄磷行业高质量发展。 发展高附加值磷化学品是大势所趋 《实施方案》提出要突破关键材料，推动磷化学品产业链向新能源材料、电子化学品、功能性精细化学品等领域延伸，强化与氟化工耦合，大力开发高端含氟新材料。我们认为，磷酸铁等新能源材料产能或进一步向一体化磷化工企业集中，往高性能、高附加值磷化学品布局是大势所趋，优先布局的企业或优先受益。 投资建议：建议关注磷化工龙头企业 我们看好磷化工行业的高质量发展，并建议关注磷矿龙头云天化；湿法磷酸领域领先企业川发龙蟒、中毅达；黄磷领域领先企业兴发集团。 风险提示：下游需求不及预期风险；供给端限制力度不及预期风险；安全环保生产风险；磷矿供需平衡测算误差风险 1.《推进磷资源高效高值利用实施方案》推动磷化工行业高质量发展 1.1政策对磷化工提出四个方面的目标 2024年1月3日，工业和信息化部等八部门印发《推进磷资源高效高值利用实施方案》的通知，引发市场对磷化工的关注。 《实施方案》提出到2026年，磷资源可持续保障能力明显增强，磷化工自主创新能力、绿色安全水平稳步提升，高端磷化学品供给能力大幅提高，区域优势互补和联动发展能力不断增强，产业链供应链韧性和安全水平更加稳固。 具体为4个方面，在创新驱动方面，突破一批磷资源高效开发、清洁生产、综合利用等关键技术；在结构优化方面，磷铵、黄磷等传统产品产能利用率显著提升，高附加值含磷化学品等非农用产品在磷化工中的营收占比不断优化；在绿色发展方面，能效标杆水平以上的磷铵产能占比超过35%，新增磷石膏无害化处理率达到100%、综合利用率达到65%；在生态培育方面，形成3家左右具有产业主导力、全球竞争力的一流磷化工企业，建设3个左右特色突出的先进制造业集群。 1.2有望推动磷化工产业加速转型升级 近年来，我国依托相对丰富的磷矿资源和完善的产业基础，磷化工产业取得了长足发展，但也面临磷矿综合利用水平偏低、资源可持续保障能力不强、磷化工绿色发展压力较大、磷化学品供给结构性矛盾突出等问题，制约产业高质量发展。在《实施方案》的引领之下，我国磷化工产业有望加快转型升级，我们看好磷化工开启高质量发展之路。 2.为什么我们看好磷化工高质量发展？ 2.1一体化、集约化、高效化是磷矿的重要发展方向 长期以来，我国磷矿产量均为世界第一，磷矿资源快速消耗。据USGS统计，2022年全球磷矿产量（以标矿计）约为2.3亿吨，其中中国磷矿产量占比近40%，远大于排名第二和第三位的摩洛哥与美国的总产量占比28%。2022年全球已探明的磷矿石储量约720亿吨，主要集中在摩洛哥，中国的磷矿储量仅占全球总量的3%，远小于摩洛哥近70%的全球占比。此外，且不同于其他产磷国的富矿，国内磷矿近90.8%为中低品位磷矿，国内磷矿平均品位约17%，远低于摩洛哥的33%和美国的30%。 与此同时，我国磷矿开采存在采富弃贫、“优矿低用”掠夺性开采和资源浪费较为严重，部分磷矿资源在以惊人的速度消逝，磷矿资源作为一种不可再生资源正在逐步走向枯竭，我国国土资源部早已将磷矿列为2010年后不能满足中国国民经济发展需求的20个矿种之一。 图表1：2022年全球磷矿石储量分布 图表2：2022年全球磷矿石产量分布 因此，亟待通过保护性开采和高效高值利用来提升我国磷矿可持续保障能力。 《实施方案》提出，要完善磷矿资源市场配置和矿业权出让制度，严格有序投放磷矿矿业权，支持“采、选、加”一体化的大型磷化工优势企业按照市场化原则取得矿业权，支持优强企业整合中小磷矿，推动技术落后、效率低下、不符合生态环保要求、不具备安全生产条件的磷矿企业依法依规退出，引导国内企业规范有序参与境外磷矿资源开发合作；促进磷矿资源节约利用，鼓励磷矿生产企业贫富兼采，推进中低品位磷矿及尾矿综合利用，加大钙、氟、硅、碘、镁等伴生资源利用，提高磷矿开采“三率”。 我们认为政策将进一步推动中小磷矿企业退出，有技术、有资金的大型矿企扩大规模，推动磷矿行业往一体化、集约化、高效化方向发展，可持续保障能力不断增强。 2.2供给限制下磷矿有望中长期呈现短缺态势 实际上，在《实施方案》提出之前，磷矿的产能扩张已受到了严格限制。根据百川盈孚数据，由于在供给侧改革及环保压力下中小企业持续出清，2016-2020年我国磷矿企业产量持续下降至8920万吨，进而引发磷矿石供给紧张，2021年受高涨的磷矿石价格刺激，部分旧矿提高利用率推动当年磷矿产量大幅提升至10272万吨，但产量进一步提升的空间有限，2022年磷矿石产量为10811万吨。伴随资源减量叠加政策限制，我国磷矿石产量或较难扩张，我们预计未来十年磷矿石年产量中枢有望维持在1亿吨上下。 从需求侧来看，随着我国锂电产业的快速发展，磷酸铁锂等电池材料为磷矿资源的高值化利用打开了窗口。据我们测算，预计2025年、2030年我国磷矿石总需求量将达11093万吨、12191万吨。 我们认为未来我国磷矿资源将持续紧张，2025年可能出现近293万吨的磷矿资源缺口，甚至2030年磷矿资源缺口可能扩大至2212万吨。 图表3：当前磷矿资源供需格局及未来供需格局预测 2.3磷铵、黄磷行业集中度有望进一步提升 黄磷处于磷化工产业链的中游，磷铵处于产业链下游，二者均为磷化工关键材料。 图表4：磷化工产业链图 1）黄磷：高耗能产品向绿色化、集约化发展 黄磷生产工艺分为电炉法和高炉法，当前主流工艺为电炉法，电炉法黄磷以焦炭、磷矿石和硅石为原材料，黄磷下游主要为热法磷酸和三氯化磷。黄磷为高能耗产品，电费占成本比重大，生产每吨黄磷大约需要消耗超过15000度电。 随着双碳、双控政策推进实施，黄磷产区限电限产、环保督察日益趋严，部分落后产能逐渐被淘汰。根据国家统计数据显示，近年来我国黄磷产能有所缩减，2016-2022年期间，全国黄磷产能由192.13万吨减少至144.85万吨，期间下滑幅度达到47.28万吨。从产量情况来看，2016-2020年全国黄磷产量逐年减少，2021-2022年全国黄磷产量有所回升。 当前我国黄磷行业市场格局较为分散，企业集中度较低。按照产能口径大小测算，2021年CR7占比41%，产能占比最大的企业为湖北兴发，占比11%，行业集中度有待提升。 图表5：2016-2022年中国黄磷产能与产量 图表6：2021年中国黄磷行业格局（按产能） 黄磷行业有望向绿色化、集约化发展。针对黄磷行业，《实施方案》提出，要严格控制黄磷行业新增产能；重点发展黄磷精深加工产业；开发湿法磷酸深度净化技术、新型节能电炉等黄磷低能耗生产工艺及装备，提升磷酸、黄磷能效水平；开发黄磷尾气高效制备高附加值化学品技术；推进黄磷尾气发电和生产甲醇、乙二醇、碳酸二甲酯等产品，黄磷炉渣生产微细粉体、微晶玻璃等产品，副产磷泥制备饲料磷酸氢钙，副产磷铁生产特种合金等产品。 2）磷铵：行业供需格局有望进一步改善 磷肥需求偏刚性。由于磷元素无法被植物直接吸收和利用，通常需要从肥料中获取更多的磷来满足生长需求。磷肥即含磷元素的化学肥料，其中磷酸一铵和磷酸二铵为最主要的磷肥品种，二者消费占据磷肥消费的80%以上。磷酸一铵主要用于生产复合肥，磷酸二铵则可以直接施用。 目前我国磷铵产能过剩，集中度有待进一步提高。据百川盈孚，截至2023年12月，我国磷酸一铵产能为1834万吨，产能利用率仅55%，且磷酸一铵产能较为分散，CR5仅为39.6%；磷酸二铵产能为2175万吨，产能利用率为58%，国内磷酸二铵行业集中度较高，CR5接近70%，其中云天化凭借24.4%的市场份额位居第一。 图表7：2023年中国磷酸一铵产能分布情况 图表8：2023年中国磷酸二铵产能分布情况 针对磷铵行业，《实施方案》提出要严格控制磷铵行业新增产能，促进磷肥保供稳价，优先保障磷肥企业磷矿需求，引导企业科学排产、维持合理库存、稳定市场预期，支持骨干企业做优做强，积极发展新型高效磷肥品种；加快磷化工余热余压利用、过程热集成、高效节能等节能降碳技术装备推广应用，推动能效低于基准水平的磷肥装置开展节能降碳改造等；开发提高磷酸及磷肥生产过程中氟逸出率和回收率的技术和装备；利用磷石膏制水泥、硫酸、硫酸铵等工艺技术。 我们认为，随着行业落后产能出清，行业集中度有望进一步提升，看好磷铵、黄磷行业高质量发展。 2.4发展高附加值磷化学品是大势所趋 《实施方案》提出要突破关键材料，推动磷化学品产业链向新能源材料、电子化学品、功能性精细化学品等领域延伸，强化与氟化工耦合，大力开发高端含氟新材料。 要稳妥有序发展磷酸铁、磷酸铁锂、六氟磷酸锂、双（氟磺酰）亚胺锂等新能源材料，引导磷酸铁锂等电池原料装置与磷酸、磷肥等装置一体化建设，促进磷资源梯级利用，加快高性能、低成本、系列化产品及其应用技术开发，培育新产品市场，巩固综合竞争优势；开发高性能、高附加值含磷阻燃剂、增塑剂、净水剂、医药农药中间体、黑磷基材料；基于伴生资源加快开发含氟新材料、加快配套发展超净高纯氢氟酸、含氟气体等含氟电子化学品。 我们认为，磷酸铁等新能源材料产能或进一步向一体化磷化工企业集中，往高性能、高附加值磷化学品布局是大势所趋，优先布局的企业或优先受益。 3.投资建议：建议关注磷化工龙头企业 我们看好磷化工行业的高质量发展，并关注磷矿龙头云天化；湿法磷酸领域领先企业川发龙蟒、中毅达；黄磷领域领先企业兴发集团。 云天化：公司是国内磷化工龙头企业之一，现有磷矿储量近8亿吨，原矿生产能力1450万吨/年，擦洗选矿生产能力618万吨/年，浮选生产能力750万吨/年，企业湿法磷酸产能约260万吨/年（折纯），其中工业级磷酸一铵的产能为28万吨/年，85%工业级湿法精制磷酸装置产能为20万吨/年，双氧水装置产能20万吨/年，基本能够实现除铁源之外的原材料自给。 同时，公司充分利用磷肥复产氟硅酸制氟化氢，向氟化工产业链延伸，拥有10000吨/年氟硅酸镁项目及1500吨/年医药中间体含氟硝基苯项目。 不仅如此，公司与华友控股签订了《关于磷酸铁、磷酸铁锂项目合作意向协议》，双方规划通过合资公司聚能新材（公司持股51%）和云南友天（公司持股49%）分别进行50万吨/年磷酸铁和50万吨/年磷酸铁锂项目的建设。子公司天安化工10万吨/年磷酸铁及配套项目已建成投产。 川发龙蟒：公司是四川省磷化工龙头企业，拥有40万吨/年工业