全年销售突破300万辆，新产品、高端化、出口形成2024年三大增长动能

2024年1月4日 核心观点： 分析师 研究助理秦智坤：qinzhikun_yj@chinastock.com.cn 点 评： 单 月 销 量 再 创 新 高 ，2023全 年 销 售302.44万 辆 ， 同 比+45%， 预 计2024年 公 司 销 量 达380万 辆 ， 同 比+25%。公 司 单 月 销 量 再 创 历 史 新 高 水 平 ， 助力 全 年 销 售 突 破300万 辆，从 结 构 来 看，全 年 纯 电 动 乘 用 车 销 售157.48万 辆，同 比+72.84%， 增 速 远 超 行 业 均 值 ， 纯 电 动 占 新 能 源 乘 用 车 销 量 的52.3%， 插混 乘 用 车 销 售143.81万 辆 ， 同 比+51.98%， 占 比47.7%。我 们 预 计 的2023年国 内 新 能 源 乘 用 车 销 量 接 近900万 辆，公 司 市 占 率 超 过1/3，稳 居 行 业 领 头 羊地 位。展 望2024年，公 司 有 望 凭 借 完 备 的 产 品 布 局 与 稳 固 的 品 牌 声 誉 继 续 引领 国 内 新 能 源 车 市 场 增 长 ， 海 外 市 场 加 速 布 局 为 公 司 销 量 带 来 新 增 量 ， 国 内外 市 场 并 举 助 力 公 司 销 量 继 续 保 持 高 速 增 长，预 计2024年 公 司 新 能 源 乘 用 车销 量 有 望 达 到380万 辆 ， 其 中 出 口 销 量 有 望 达50万 辆 。 高 端 化 战 略 成 效 初 现，“腾 势+方 程 豹+仰 望”产 品 矩 阵 表 现 亮 眼。从 销 售结 构 来 看 ，2023年 公 司 重 点 发 力 的 高 端 领 域 取 得 显 著 成 果 ， 腾 势 品 牌 全 年 实现 销 售12.78万 辆，月 均 销 量 突 破 万 辆，腾 势D9上 市 后 快 速 成 为MPV市 场 销量 冠 军。12月 ， 仰 望U8产 能 快 速 爬 升 ， 销 量 达 到1593辆 ， 方 程 豹 首 款 车 型豹5交 付 首 月 销 量 达5086辆，高 端 产 品 布 局 成 效 初 显，伴 随 产 品 矩 阵 继 续 完善 ，“腾 势+方 程 豹+仰 望”有 望 助 力 公 司 继 续 打 开 高 端 细 分 市 场 ， 贡 献 销 售及 盈 利 增 量 。 全 价 格 带 布 局 优 势 日 益 彰 显，新 老 产 品 更 迭 有 效 平 滑 销 量 波 动。依 托产 能优 势 与 出 色 的 产 品 设 计 能 力 ，公 司已 形 成 从 微 型 车 到 大 型 车 的 全 价 格 带 产 品布 局 ， 助 力 公 司 在 全 市 场 取 得 品 牌 声 誉 优 势。品 牌 优 势 带 动 公 司 销 量 稳 中 向上 ， 一 方 面 ， 公 司 老 款 产 品 改 款 后 延 续 强 势 表 现 ，2023年 全 年 ， 汉/唐/宋/秦家 族 分 别 销 售22.84/13.72/48.21/64.23万 辆 ， 年 初 冠 军 版 车 型 成 功 接 力 老 款 产品，销 量 继 续 稳 居 细 分 市 场 第 一 梯 队，海 豚 全 年 销 售36.74万 辆，品 牌 效 应 助力 公 司 延 续 市 场 竞 争 力 ； 另 一 方 面 ， 公 司 新 品 上 市 快 速 取 得 市 场 关 注 ， 销 量节 节 攀 升，除 豹5外，海 鸥、宋L等 产 品 上 市 后 订 单 与 销 量 均 取 得 快 速 增 长，12月 单 月 海 鸥 销 量 突 破5万 辆 ， 宋L上 市 首 月 销 量 突 破1万 辆 ， 得 益 于 公 司头 部 市 场 地 位 的 背 书 ， 新 品 持 续 为 公 司 贡 献 销 量 增 长 动 能 。 资料来源：同花顺iFind，中国银河证券研究院 相关研究 全 球 化 布 局 加 速 推 进 ， 出 口 成 为 销 量 第 三 增 长 点 ， 预 计2024年 出 口 量达50万 辆，同 比+106%。在 中 低 端 市 场 龙 头 地 位 稳 固、高 端 产 品 布 局 日 趋 完 善的 双 重 动 力 之 外 ， 出 口 为 公 司 销 量 贡 献 第 三 大 增 长 动 能。2023年 全 年 公 司 出口24.28万 辆，同 比+334.2%，其 中12月 单 月 出 口 达3.61万 辆，创 历 史 新 高。12月22日，公 司 宣 布 将 在 匈 牙 利 赛 格 德 市 新 建 新 能 源 汽 车 整 车 生 产 基 地，海外 布 局 进 一 步 深 化 ， 公 司 海 外 市 场 影 响 力 有 望 进 一 步 扩 大 ， 推 动 产 品 加 速 走向 以 欧 洲 、 东 南 亚 等 地 区 为 代 表 的 主 力 消 费 市 场 ， 推 动 公 司 出 口 持 续 取 得 亮眼 表 现 ， 我 们 预 计2024年 公 司 出 口 有 望 达 到50万 辆 ， 同 比 增 速 超 过100%。 投 资 建 议 ：我 们 预 计 公 司2023~2025年 营 业 收 入 分 别 为7240.77/9452.44/11567.43亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为298.60/421.25/561.53亿 元 ， 对 应EPS分 别 为10.26元 、14.47元 、19.29元 ， 维 持“推 荐”评 级 。 风 险 提 示 ：1、 新 能 源 车 产 品 销 量 不 及 预 期 的 风 险 ；2、 海 外 市 场 拓 展 面 临 政策 不 确 定 性 的 风 险 ；3、行 业 竞 争 格 局 加 剧的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 石 金 漫汽 车 行 业 首 席 分 析 师。香 港 理 工 大 学 理 学 硕 士、工 学 学 士。8年 汽 车、电 力 设 备 新 能 源 行 业 研 究 经 验。曾 供 职 于 国 泰君 安 证 券 研 究 所 ，2016-2019年 多 次 新 财 富 、 水 晶 球 、II上 榜 核 心 组 员 。2022年1月 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 。 评级标准 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议，并 非 作 为 买 卖、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格。除 非 另 有 说 明，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发、转 载、翻 版 或 传 播 本 报 告。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn