行业点评报告：多重积极因素累积，便携式储能行业拐点已至

多重积极因素积累，便携式储能行业拐点已至 2023年便携式储能消费需求受美联储持续加息、欧洲库存高企等多重不利因素影响，便携式储能产品相比2022年出现了一定幅度的下滑。同时，受此前行业高增长预期影响，行业新进入者持续增长，2023年行业竞争持续激烈，其他品牌销售收入占比由2022年的31%提升至2023H1的41%，行业竞争持续加剧，多数头部企业份额均实现一定程度的下滑。不过随着美联储降息预期强化叠加欧洲市场库存持续去化，全球便携式储能需求有望恢复平稳同时在供给端随着外部融资环境收紧，部分行业新进入者竞争策略有望收紧，便携式储能行业从供需两端均将迎来行业拐点。头部企业凭借资金优势、此前积累的品牌与渠道优势其市占率有望逐步提升。受益标的头部便携式储能企业华宝新能，利用原本发电机销售渠道的企业神驰机电，具备丰富消费电子类产品销售经验的企业安克创新。 供需两难，2023年便携式储能行业出现显著下滑 需求端，受美联储持续加息影响，便携式储能主力消费市场美国、日本等地需求均出现一定程度的下滑。同时受能源危机影响库存积压问题严重的欧洲市场在2023年持续去库，2023前三季度行业需求受到了较大程度的抑制。同时在供给端，受行业高增长吸引，2023年行业新进入者持续增长同时头部企业也陆续通过扩大营销投入的方式抢占市场份额，行业竞争持续白热化，行业整体盈利能力被显著压缩。整体供需两难背景下，头部便携式储能企业也承受了较大压力。 不利因素淡化，便携式储能行业有望迎来拐点 伴随美联储降息预期强化、欧洲去库持续消化与美国加州等地对柴油机产品禁售带来的便携式储能替代需求，便携式储能行业需求有望触底回升，到2026年行业市场空间有望超250亿美元，2023-2026年三年复合增速有望达38.8%。同时在供给端，随着外部融资环境收紧及销售渠道拓展，行业准入壁垒有望进一步抬升。头部企业在线下、线上多渠道拓展优势有望进一步凸显，行业格局有望再次由分散走向集中。长期来看，便携式储能产品在户外与应急备电渗透率仍具备大幅提升空间，到2026年户外与应急备电场景便携式储能产品渗透分别有望达15.9%与19.4%。头部具备品牌效应与渠道优势的便携式储能企业有望实现业绩稳步提升。 受益标的 随着便携式储能行业需求复苏、原材料价格下降与竞争趋缓，预计行业整体盈利水平将有所修复。受益标的销售渠道布局领先的头部便携式储能企业华宝新能，利用原本发电机销售渠道的企业神驰机电，具备丰富消费电子类产品销售经验的企业安克创新。 风险提示：便携式储能产品需求不及预期；行业竞争格局持续恶化。 1、多因素影响，2023年便携式储能行业供需两难 1.1、加息叠加电价走低，海外需求持续萎靡 便携式储能消费市场以美国、日本与欧洲等海外区域为主。根据中国化学与物理电源行业协会统计，2020年全球便携式储能主力消费市场包括美国、日本与欧洲三个区域，其收入占比分别为47.3%、29.6%与5.5%，其中2022年欧洲地区受能源危机影响，当地居民开启恐慌性囤货，其收入占比相比此前年份实现了较大幅度的增长。 加息影响海外居民消费需求，能源危机缓和下欧洲市场回归理性。受高通胀影响，美联储自2022年4月以来持续加息。高利率的宏观环境对美国消费者的消费意愿造成了较大的影响。同时欧洲区域在能源危机影响缓解后，当地需求相比2023年年初的预测同样出现了大幅下滑。 图1：2020年便携式储能主力销售区域包括美国、日本、欧洲等 图2：2021年来美国联邦基金利率持续走高 图3：德国电价自2023年来出现大幅下降（单位：欧元/MWh） 1.2、2023年行业竞争加剧，其他品牌份额持续增加 高增长赛道持续吸引新军，行业竞争显著加剧。2023年以来行业新进入者增多，市场竞争愈发白热化，2023H1其他品牌份额相比2022年实现了较大幅度提升，其营收口径份额由2022年的31%提升至41%，主要系年初行业高增长预期下，行业新进入者持续增多，白牌企业陆续加入加剧行业竞争。根据高工锂电数据统计，2023年上半年相比2022年包括华宝新能、德兰明海等企业市场份额均出现不同幅度的下滑。 图4：2022年便携式储能当中其他企业占比31%（营业收入占比） 图5：2023H1便携式储能当中其他企业占比41%（营业收入占比） 1.3、原材料成本大幅下降，高价库存影响竞争策略 原材料价格大幅下滑，高价库存影响企业盈利水平。受电动车行业销量下滑及碳酸锂产能大幅投放影响，碳酸锂及储能电芯价格均出现了大幅下滑，2023年12月29日，碳酸锂现货价格降低至9.7万元/吨，相比年初51万元/吨的价格下降幅度超80%。储能电芯价格同样在碳酸锂价格大幅下降的情况下同样出现了大幅下降，2023年12月29日，储能电芯报价已经跌至0.44元/Wh，相比2023年下降幅度超50%。 同时年初基于对欧洲、美国市场需求的乐观判断，多家头部企业进行了相应的原材料库存储备。因此相比行业新进入者，部分头部企业的高价库存对其价格竞争策略选择造成了较大影响。 图6：2023年以来碳酸锂价格持续下跌 图7：2023年来储能电芯价格出现了大幅下滑 2、市场前景广阔，行业有望触底回升 2.1、应急与户外场景需求有望持续释放 下游应用场景广阔，便携式储能需求有望持续释放。根据中国化学与物理电源行业协会统计，便携式储能的主要应用场景包括户外、应急及其他三大应用场景。 其在各个领域的用途分别包括（1）户外：给手机、相机等数码产品及电饭锅、照明灯具等电器提供短时供电的作用，此外还可以为车辆打火启动、应急照明等提供临时电源；（2）应急领域：在发生自然灾害的情况下，作为应急电源为家庭提供备电。 （3）其他领域：对车辆进行充电及为电力匮乏的地区提供电力等作用。 图8：2017-2022E之间户外及应急是便携式储能的主要应用场景 图9：便携式储能在户外具有多种应用场景 便携式储能产品渗透率尚处低位，具备大幅提升空间。随着户外活动领域对便携储能产品的需求持续提升，便携储能产品的市场渗透率有望持续走高，中国化学与物理电源行业协会预计到2026年户外活动领域对便携储能产品的购置需求将达1355万台。根据2026年全球户外活动参与家庭数量约1.9亿户及便携储能产品平均生命周期3年进行测算，便携储能产品在户外活动领域的渗透率可达15.9%。 同时随着人们应急备灾意识增强和对家庭应急用电需求的提升，将持续推动便携式储能产品在家庭应急备灾场景的渗透率提升。中国化学与物理电源行业协会预计到2026年，家庭应急领域对便携储能产品的购置需求将达1155万台，同样假设2026年全球存在应急用电需求的家庭约为1.4亿户，便携储能产品在应急用电领域的渗透率可达19.4%。 图10：便携式储能在户外场景渗透率有望持续增加 图11：便携式储能在应急备灾场景渗透率有望持续增加 预计到2026年全球便携式储能市场空间将超250亿美元。在疫情带来户外运动风潮与应急备灾需求下，全球便携式储能市场在2019-2022年间实现了快速增长。行业空间由3.8亿美元增长至59亿美元。 展望2024年，在预期美联储降息、锂电池原材料价格企稳及欧洲区域库存陆续消化背景下，全球便携式储能出货有望实现复苏。未来在户外运动与应急备电两大应用场景需求持续释放背景下，全球便携式储能市场有望持续增长，艾媒咨询预计到2026年行业新增市场空间有望超250亿美元，2023-2026年三年复合增速有望达38.8%。 图12：预计到2026年全球便携式储能市场规模将超过250亿美元 2.2、政策助力，便携式储能有望加速替代汽柴油发电机 低碳发展背景下，便携式储能有望加速对传统柴油发电机替代。相比传统柴油发电机产品，便携式储能具备重量较轻、发电质量更高、维护成本低等多种性能优势。此外更加低碳环保的锂电便携式储能产品有望在低碳化发展背景下成为主流应用工具。 此外，以美国加州为代表的地区出于自身低碳清洁化的发展目标，已经明确其要在2024年1月1日起禁售燃油驱动设备，包括草坪设备、发电机和压力清洗机等，政策端的强制要求同样有望加速便携式储能对汽柴油发电机的替代。根据中国化学与物理电源行业协会预测，便携式储能对柴油发电机的替代比例有望稳步提升，到2026年便携式储能对柴油发电机的替代比例有望提升至18.6%。 表1：相比传统柴油发电机发电，便携式储能具备多种优势 图13：预计到2026年便携式储能对小型燃油发电机的替代比例将达18.6% 3、受益标的 3.1、华宝新能 业绩逐季环比修复趋势显著，净利率持续环比提升。2023年以来受美联储加息影响下游需求、竞争加剧与欧洲市场库存积压等多重问题影响，公司2023Q1-3收入同比均出现了一定幅度的下滑，归母净利润也出现了比较大幅度的亏损。不过就单月的亏损情况下，随着收入规模的扩大与费用率的下降，公司2023Q3亏损幅度相比Q1与Q2实现了较大幅度的缩减。 在盈利能力方面，随着公司高价库存电芯的消化，公司2023Q3毛利率与净利率也均环比此前实现了较大幅度的提升。费用率方面随着收入规模的扩大，公司2023Q3销售、管理与研发费用相比此前两个季度也是实现了显著下滑。 图14：2023Q1-3公司营收逐季环比提升 图15：2023Q1-3公司归母净利润亏损持续收窄 图16：2023Q1-3公司净利率持续修复 图17：2023Q1-3公司费用率稳步降低 线上头部地位稳固，开辟线下销售渠道打开更大市场空间。以美国市场为例，公司在亚马逊等线上销售平台地位仍旧稳固，2023年10月热销产品当中公司两款产品分别位居热销榜的第二与第三位。同时，公司积极拓展线下销售渠道，截至2023年前三季度，公司线下渠道收入占比已经达公司总收入比例的28.1%，相比2021-2022年实现了稳步提升，截至2023Q3公司已经在全球成功进驻超8000家知名零售商店铺。线下渠道的成功拓展有望加速形成线下销售的规模效应，进一步提升公司便携式储能业务的规模效应。 图18：2023年10月华宝新能线上销量位居亚马逊前列 图19：公司线下零售渠道收入占比持续提升 电芯成本下降打开盈利空间，主力销售市场陆续复苏。根据公司招股书披露，在2019-2021年间，电芯占其便携式储能产品的成本比重在35-40%之间，且作为终端消费品其价格相对稳定。同时公司主力销售市场集中在北美及亚洲日本市场。 图20：2019-2021年间便携式储能产品中电芯成本在35-40%左右 图21：2019-2023H1之间公司收入以北美与亚洲区域为主 3.2、神驰机电 神驰机电主营小型发电机、通用汽油机及终端类产品的研发、制造和销售。公司主要产品包括小型发电机、通用汽油机等，其主要用于配套终端类产品。终端类产品则以通用汽油发电机组、数码变频发电机组和园林机械等等。公司在2019-2022间终端类产品的收入比重均达到了60%以上。 公司自主品牌市场开拓位居行业前列。截至2023年上半年公司自主品牌产品已陆续进入COSTCO、PRICE、SAMS CLUB、AMAZON INC等美国通机市场的主流销售渠道，目前在海外市场已经初步建立了一定口碑。 图22：公司产品包括部件类产品与终端类产品 图23：2019-2022年间公司终端类产品收入占比在60%以上 便携式储能新军，收入有望快速增长。公司便携式储能产品下游应用场景主要包括户外活动与应急备灾两大场景，其2022年与2023年上半年收入分别为282.4万元与296.5万元，截至2023年上半年已经形成了5万套/年的产能，主要销售客户包括德国Haussmann GmbH、亚马逊跨境电商、homedepot等。 图24：2022-2023H1神驰机电便携式储能销售收入在300万元以内 图25：神驰机电便携式储能产品能够应用于多种应用场景 3.3、安克创新 安克创新是全球化知名消费电子品牌企业，产品涵盖充电、智能创新和无线