2024年度机械行业策略报告：把握周期复苏，关注新技术发展

2024年度机械行业策略报告：把握周期复苏，关注新技术发展 证券分析师：刘国清执业资格证书编码：S1190517040001 证券分析师：崔文娟执业资格证书编码：S1190520020001 投资策略 ➢行业回顾： 从市场表现来看，年初至今（2023/12/29）机械行业（中信一级行业分类）下跌0.2%，在申万一级行业分类30个行业中排名第12，表现中等偏上。细分行业看，叉车、3C设备、纺织服装机械领涨，分别上涨46%、29.9%、21.2%。跌幅较大为光伏设备、锂电设备、激光加工设备，分别下跌35.3%、29.9%、11.6%。 ➢把握周期复苏，关注新技术 1)通用设备：当前制造业库存周期已位于底部，24年有望开启补库新阶段，1）工业机器人厂商：建议关注埃斯顿；2）叉车：建议关注杭叉集团、安徽合力、诺力股份；3）刀具企业：建议关注中钨高新、华锐精密、欧科亿。 2）机床：行业景气度方面，机床23年景气度已逐步修复，预计随着未来新一轮补库周期开始，叠加24年仍处于更新需求高峰期，看好明年景气度提升。同时国产化进程在快速推进，机床作为“工业母机”，自主可控尤为重要，机床企业建议关注科德数控、华中数控、海天精工、纽威数控、亚威股份、秦川机床等。 3）工程机械：内需方面，随着近期中央经济工作会议定调明年先立后破，预计基建仍将积极发挥逆周期调节作用、地产政策有望持续优化，叠加24年起更新需求预期增加，国内工程机械市场有望迎边际改善。外销方面，海外基建已步入新周期，预计随着国内龙头持续发力海外渠道、品牌建设，将进一步打开成长空间。建议关注三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压、安徽合力、杭叉集团、浙江鼎力、诺力股份等。 4）人形机器人：23年海外巨头处于技术验证及方案落地阶段，国内市场在AI、政策催化下，相关厂商积极布局。人形机器人远期市场空间广阔，随着量产逐渐落地，核心部件厂商有望优先受益。建议关注：1）机器人电机厂商：步科股份、鸣志电器；2）力传感器厂商：柯力传感；3）丝杠厂商：贝斯特、秦川机床、恒立液压；4）减速器厂商：绿的谐波、双环传动、丰立智能。 投资策略 5）3C设备：3C电子产业链自三季度以来已逐步复苏，周期反转在即，预计24年行业景气度上行。此外，钛合金积极导入3C电子产品以及苹果已发布的MR产品给行业带来积极变量，相关产业链有望受益。建议关注铂力特、华曙高科、创世纪、华锐精密、鼎泰高科、杰普特、智立方、博众精工等。 ➢风险提示：宏观经济波动、外部需求波动。 目录 行情回顾 二顺周期：关注通用设备、机床、工程机械等 三新技术：关注人形机器人、MR、钛合金等 风险提示 一、行情回顾 年初至今（2023/12/29）机械行业（中信一级行业分类）下跌0.2%，在申万一级行业分类30个行业中排名第12，表现中等偏上。 一、行情回顾 细分行业看，叉车、3C设备、纺织服装机械领涨，分别上涨46%、29.9%、21.2%。跌幅较大为光伏设备、锂电设备、激光加工设备，分别下跌35.3%、29.9%、11.6%。 目录 行情回顾 二顺周期：关注通用设备、机床、工程机械等 三新技术：关注人形机器人、MR、钛合金等 风险提示 二、顺周期：关注通用设备、机床、工程机械等 2.1通用设备：当前库存周期底部，24年有望开启补库 通用设备产业链涵盖上游核心部件（工控、刀具、激光器、减速器等）-中游整机设备（工业机器人、叉车、机床等）-下游应用广泛（汽车、航空航天、新能源、3C电子、石化等）。 通用设备行业景气度由下游资本开支决定，具备周期性和成长性的双重特征。1）周期性：受宏观经济周期影响，通用设备需求由下游工业企业库存周期决定；2）成长性：下游产业升级或者新兴成长行业拉动通用设备需求。 二、顺周期：关注通用设备、机床、工程机械等 2.1通用设备：当前库存周期底部，24年有望开启补库 此轮库存周期已处于历史底部。1）自02年以来，国内库存周期已历经6轮，历史上前五轮平均持续时间在41个月；2）此轮自19年11月开启的库存周期持续时间较长，目前已持续48个月，主要因21年出口强劲以及新能源产业高增长等因素，当前工业企业产成品存货同比增速已位于历史底部。 资料来源：同花顺iFinD，太平洋证券研究院 二、顺周期：关注通用设备、机床、工程机械等 2.1通用设备：工业机器人短期承压，国产化持续提升 工业机器人短期承压。据国家统计局数据，23年1-11月，国内工业机器人产量38.7万台，同比下降2.8%，行业仍有所承压。下游应用行业方面，今年上半年光伏、汽车电子等表现较好，但原来的销量主力行业如电子、新能源汽车、动力电池、医疗等，需求出现萎缩或增速相对放缓。 中长期国产品牌空间广阔。据MIR DATABANK统计，23年上半年，内资整体增长率达23%，远超行业平均水平，市占率达43.7%，创历史新高，较去年同期提升7.7个百分点，预计未来随着制造业转型升级+国产化推动，内资机器人品牌仍有较大成长空间。 资料来源：MIR DATABANK，太平洋证券研究院 资料来源：同花顺iFinD，太平洋证券研究院 资料来源：MIR DATABANK，太平洋证券研究院 二、顺周期：关注通用设备、机床、工程机械等 2.1通用设备：叉车维持高景气度，电动化+国际化持续开拓 23年叉车复苏趋势明显。据CCMA对叉车主要制造企业的统计，23年单11月份销量各类叉车99876台，同比增长20.8%，其中国内61988台，同比增长19.6%；出口37888台，同比增长23%。今年叉车销量yoy整体呈现上升趋势。 电动化+国际化推动，行业仍有较大提升空间。根据中国工程机械工业协会工业车辆分会，虽总量上电动叉车占去年行业销量比重已超64%，但是以III类为主，I+II类电动化率偏低，后两者单台价值量高，利好未来单车ASP提升。国际化方面，依托国内锂电产业链优势，锂电叉车已在出口中占据主导地位，在去年36.15万台叉车出口销量中，锂电叉车出口销量26.25万台，未来随着行业电动化持续推进、国内在海外渠道及品牌建设上持续发力，看好叉车热销。 资料来源：同花顺iFinD，太平洋证券研究院 资料来源：CCMA，太平洋证券研究院 二、顺周期：关注通用设备、机床、工程机械等 2.1通用设备：刀具行业有望迎量、价齐升 24年制造业补库有望较大提振刀具销量。刀具作为耗材，库存周期普遍较短，在1个月左右，其销量同样对制造业资本开支景气度更为敏感，随着未来景气度回升，预计刀具企业出货及经销商拿货将较快增加。 刀具高端化提振国产品牌ASP。据中国机床工具工业协会CMTBA统计，22年国内刀具进口额（包括在国内生产的国外品牌）约126亿元，主要集中在中高端市场，未来随着国产龙头厂商加快牌号研发以及客户认可度提升，国产替代有望加速，同时提升ASP。此外，随着24年景气度提升，顺周期中对于价格战因素的担忧也将降低。 12资料来源：韩景春等《第五届切削刀具用户调查分析报告》，太平洋证券研究院 资料来源：CMTBA，太平洋证券研究院 二、顺周期：关注通用设备、机床、工程机械等 投资建议&风险提示 投资建议：当前制造业库存周期已位于底部，24年有望开启补库新阶段，1）工业机器人厂商：建议关注埃斯顿；2）叉车：建议关注杭叉集团、安徽合力、诺力股份；3）刀具企业：建议关注中钨高新、华锐精密、欧科亿。 风险提示：制造业景气度提升不及预期，市场竞争格局恶化等。 二、顺周期：关注通用设备、机床、工程机械等 2.2机床：23年景气度逐步修复，金属切削/成形机床表现分化 23年机床行业营收同比小幅增长，看好24年景气度提升。据中国机床工具工业协会cmtba数据，协会重点联系企业营收21年同比高增，22年增速回落，23年截至十月份，同比小幅增长4.3%，分季度看，一季度/上半年/前三季度分别为-1.1%、+2.6%、+3.4%，表明机床企业经营情况逐季改善。展望24年，考虑到制造业周期节奏，当前已基本处于从去库向补库切换的拐点，看好24年机床行业景气度提升。 23年新签订单表现逐季提升，金属切削/成形机床表现分化。金属切削机床方面，年初至今新签/在手订单均同比均保持增长，且增幅呈扩大趋势，截至前三季度，新签/在手订单分别同比增长8.2%/8.4%。金属成形机床方面，因22年新能源汽车订单集中，尤其是四季度呈现高速增长，基数较高，导致新签订单增速出现回落，但在手订单仍保持正增长。 资料来源：cmtba，太平洋证券研究院 资料来源：cmtba，太平洋证券研究院 资料来源：cmtba，太平洋证券研究院 二、顺周期：关注通用设备、机床、工程机械等 2.2机床：更新高峰期已至，产业升级推动数控化率提升 更新需求+产业升级，数控机床需求有望提升。从数控机床下游应用领域看，数控机床主要应用于汽车、航空航天等高端制造业，据中国机床工具工业协会、华经产业研究院统计，2022年国内金属切削/成形机床数控化率分别为46.3%、11.3%，较欧美、日本等发达国家仍有较大提升空间。此外，更新需求方面，2010-2014年为上一轮机床产量高峰期，数控机床更新周期一般在10年左右，为其需求提供有力保障。 政策扶持，机床行业研发投入有望加大。今年以来，国家部委多部门联合发文支持机床企业减免增值税、加计扣除研发费用等，以研发费用为例，对工业母机企业而言，未形成无形资产计入当期损益的，在按规定据实扣除的基础上，再按照实际发生额的120%在税前扣除；形成无形资产的，在上述期间按照无形资产成本的220%在税前摊销。我们认为该政策利好增厚行业利润，同时促进企业加大研发投入，助力高端机床及核心部件的技术攻坚。 资料来源：同花顺iFinD，太平洋证券研究院 二、顺周期：关注通用设备、机床、工程机械等 2.2机床：高端机床国产化空间广阔 高端数控机床国产化有望提速。机床按加工方式可分为金属切削机床和金属成形机床，因金属切削机床加工出来的工件精度要求较高，其相应技术难度更大。据MIR DATABANK统计，以产量、技术难度较高的金属切削机床为例，虽整体上国产化率达55%，但国产厂商在中高端、高端市场仅分别占32%、9%，在当前供应链安全重要性提升的背景下，中高端机床国产化有望提速。 机床工具贸易顺差持续扩大，出口品种结构优化。23年前三季度，机床工具进出口保持了自2019年6月以来的贸易顺差态势，实现进口83.7亿美元，同比下降11.2%；出口156.1亿美元，同比增长0.3%，顺差为72.4亿美元，同比增长18%。品种结构上，金属切削机床进口额持续保持增长势头，进口额出现大幅回落，实现了历年来首次出口超过进口，同时像加工中心、数控车床等技术含量较高的机床产品出口品种结构有所优化，体现国内机床企业产品、技术竞争力持续提升。 资料来源：cmtba，太平洋证券研究院 资料来源：MIR DATABANK，太平洋证券研究院 二、顺周期：关注通用设备、机床、工程机械等 2.2机床：高端机床国产化空间广阔 资料来源：cmtba，太平洋证券研究院 资料来源：cmtba，太平洋证券研究院 二、顺周期：关注通用设备、机床、工程机械等 2.2机床：高端机床国产化空间广阔 五轴联动数控机床作为代表性的高端机床产品，其相较于三轴与四轴联动的普通数控机床，加工精度更高，主要用于复杂曲面、异型零件和特殊工艺的加工，尤在航空航天、汽车等高端制造业更具影响。五轴机床渗透率向上，2022-27年CAGR约16%。近年来随着下游加工需求升级以及客户减少装夹次数节约时间成本的需求增加，MIR DATABANK统计的五轴机床占金属切削机床比重已由18年的8%提升至21年的13%，展望未来，QY Research预测到27年国内五轴机床市场规模有望达202亿元，2022-27年CAGR约16%。 科德数控等引领国产替代。当前德马吉森、格劳博、赫姆勒、