杰瑞股份事件点评：油服设备订单持续增长，电驱压裂设备落地北美

股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 杰瑞股份(002353) 油服设备订单持续增长，电驱压裂设备落地北美 ——杰瑞股份事件点评 徐乔威(分析师)刘麒硕(研究助理) 021-386767790755-23976666 xuqiaowei023970@gtjas.coliuqishuo028693@gtjas.com 证书编号S0880521020003S0880123070153 本报告导读： 公司系国内油服设备龙头企业，电驱压裂设备订单成功落地北美市场后，后续订单需 求有望加速释放，推动业绩高增。 投资要点： 投资建议：公司系国内油服设备龙头企业，技术积淀深厚，电驱压裂 设备订单已成功落地北美市场，看好后续订单加速释放。维持2023-2025年EPS为2.43/2.95/3.47元，维持目标价为35.28元，增持。 事件：公司官网公告，美东时间12月21日，杰瑞股份与北美知名油 服公司完成电驱压裂成套车组订单签署，项目包括杰瑞7000型电驱压裂拖车、仪表拖车等高端装备，这标志着中国电驱压裂成套装备首次进入北美高端市场。 油价高位有望延续、ESG需求推动更新叠加更新周期，电驱压裂设备于北美大有可为。据RystadEnergy数据，2024年全球油价有望保 持在83美元/桶的高位水平。我们认为2024年中国、美洲原油需求增长有望超市场预期，2024年全球原油边际产量变化主要由OPEC+控制，全球地缘政治风险或影响石油供应与价格，看好24年国际油价保持中高水平。北美ESG要求严格，限制柴驱压裂车队获取长期订单，叠加北美存量压裂设备面临更新周期，电驱压裂大有可为。 公司深耕北美市场、技术深厚，看好北美订单加速突破。公司一台 7000型电驱压裂装备的输出功率可比3台2500型柴驱压裂车，该产 品已在北美累计作业超3000小时。此前公司的成套涡轮压裂设备、大型移动式燃气轮机发电机组已在北美市场完成销售，赢得客户持续认可，电驱压裂设备订单落地带来标杆效应，后续订单有望加速落地。 风险提示：原材料价格上升、国际油价大幅下跌。 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 8,776 11,409 13,400 15,972 18,366 (+/-)% 6% 30% 17% 19% 15% 经营利润（EBIT） 1,783 2,146 2,936 3,489 4,065 (+/-)% -16% 20% 37% 19% 17% 净利润（归母） 1,586 2,245 2,488 3,025 3,554 (+/-)% -6% 42% 11% 22% 17% 2.95 3.47 每股净收益（元） 1.55 2.19 2.43 0.36 0.37 每股股利（元） 0.18 0.33 0.35 资本货物/工业 评级：增持 上次评级：增持 目标价格：35.28 上次预测：35.28 当前价格：28.45 2024.01.03 交易数据52周内股价区间（元） 23.11-33.16 总市值（百万元） 29,129 总股本/流通A股（百万股 1,024/694 流通B股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 68% 日均成交量（百万股） 7.44 日均成交值（百万元） 213.88 资产负债表摘要股东权益（百万元） 18,394 每股净资产 17.96 市净率 1.6 净负债率 -8.37% EPS（元）2022A 2023E Q10.21 0.34 Q20.75 0.68 Q30.50 0.51 Q40.73 0.90 全年2.19 2.43 52周内股价走势图 杰瑞股份深证成指 17% 10% 2% -5% -12% -20% 2023-012023-042023-072023-10 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -0% -11% 3% 相对指数 3% -4% 18% 相关报告 业绩符合预期，“油气和新能源”双轮驱动 2023.08.11 业绩符合预期，油气设备增势有望延续 2023.04.21 利润率和估值指标2021A2022A 2023E 2024E2025E 经营利润率(%)20.3%18.8%净资产收益率(%)12.7%13.0%投入资本回报率(%)10.7%9.2%EV/EBITDA16.639.93 21.9%12.8%10.7%7.38 21.8%22.1%13.4%13.8%11.2%11.6%5.704.44 市盈率18.3712.9811.719.638.20 股息率(%)0.6%1.2% 1.2% 1.3%1.3% 业绩略超预期，盈利能力改善2023.01.15 订单持续高增，利润率进入改善区间 2022.11.01 订单持续高增，利润率进入改善区间 2022.08.10 财务预测（单位：百万元） 损益表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 8,776 11,409 13,400 15,972 18,366 营业成本 5,717 7,618 8,962 10,743 12,362 税金及附加 70 56 67 80 92 销售费用 433 473 536 623 707 管理费用 368 419 482 575 643 EBIT 1,783 2,146 2,936 3,489 4,065 公允价值变动收益 3 19 0 0 0 投资收益 70 134 147 160 165 财务费用 21 -274 -10 -93 -144 营业利润 1,833 2,577 2,916 3,557 4,188 所得税 273 325 412 501 589 少数股东损益 26 43 46 55 65 净利润 1,586 2,245 2,488 3,025 3,554 资产负债表货币资金、交易性金融资产 3,098 6,101 9,803 11,777 14,039 其他流动资产 105 535 535 535 535 长期投资 138 227 227 227 227 固定资产合计 1,852 2,209 2,761 3,231 3,444 无形及其他资产 681 996 1,102 1,187 1,242 资产合计 19,529 29,226 33,561 38,317 43,037 流动负债 6,164 10,085 11,191 12,867 14,346 非流动负债 548 1,019 1,997 1,997 1,997 股东权益 12,816 18,122 20,373 23,453 26,693 投入资本(IC) 14,196 20,467 23,644 26,824 30,104 现金流量表NOPLAT 1,524 1,879 2,525 3,001 3,496 折旧与摊销 419 572 408 506 572 流动资金增量 -380 -2,917 818 -702 -550 资本支出 -361 -1,527 -850 -985 -1,020 自由现金流 1,203 -1,994 2,901 1,820 2,497 经营现金流 808 1,008 3,291 2,816 3,574 投资现金流 -119 -3,898 -593 -825 -855 融资现金流 -661 3,391 935 -16 -457 现金流净增加额 28 501 3,633 1,974 2,262 财务指标成长性收入增长率 5.8% 30.0% 17.4% 19.2% 15.0% EBIT增长率 -16.4% 20.4% 36.8% 18.8% 16.5% 净利润增长率 -6.2% 41.5% 10.8% 21.6% 17.5% 利润率毛利率 34.9% 33.2% 33.1% 32.7% 32.7% EBIT率 20.3% 18.8% 21.9% 21.8% 22.1% 净利润率 18.1% 19.7% 18.6% 18.9% 19.4% 收益率净资产收益率(ROE) 12.7% 13.0% 12.8% 13.4% 13.8% 总资产收益率(ROA) 8.1% 7.7% 7.4% 7.9% 8.3% 投入资本回报率(ROIC) 10.7% 9.2% 10.7% 11.2% 11.6% 运营能力存货周转天数 283.1 215.5 212.4 204.0 203.2 应收账款周转天数 154.7 158.6 149.1 127.5 122.8 总资产周转周转天数 786.3 769.2 843.4 810.1 797.3 净利润现金含量 0.5 0.4 1.3 0.9 1.0 资本支出/收入 4.1% 13.4% 6.3% 6.2% 5.6% 偿债能力资产负债率 34.4% 38.0% 39.3% 38.8% 38.0% 净负债率 52.4% 61.3% 64.7% 63.4% 61.2% 估值比率PE 18.37 12.98 11.71 9.63 8.20 PB 3.07 1.66 1.50 1.29 1.13 EV/EBITDA 16.63 9.93 7.38 5.70 4.44 P/S 3.11 2.56 2.17 1.82 1.59 股息率 0.6% 1.2% 1.2% 1.3% 1.3% 模型更新时间：2024.01.03 股票研究 工业 资本货物 杰瑞股份(002353) 评级：增持 上次评级：增持 目标价格：35.28 上次预测：35.28 当前价格：28.45 公司网址 www.jereh.com 公司简介 公司是一家油田服务企业，主营油田专用设备制造，油田、矿山设备维修改造及配件销售和海上油田钻采平台工程作业服务。公司是多家国外厂家的中国服务代理和分销商，与多家国外生产厂商保持着经常性的采购往来。 杰瑞股份(002353) 1m3m12m 绝对价格回报（%） -14%-11%-8%-5%-2%1%3%6% 52周内价格范围23.11-33.16 市值（百万元）29,129 股票绝对涨幅和相对涨幅 26% 17% 8% -1% -11% 57% 44% 30% 17% 3% -20% 2023-01 2023-052023-09 -10% 杰瑞股份价格涨幅 杰瑞股份相对指数涨幅 利润率趋势 30% 25% 20% 15% 11% 6% 21A22A 23E 24E 25E 收入增长率(%) EBIT/销售收入(%) 回报率趋势 14% 13% 12% 11% 10% 9% 21A 22A 23E 24E 25E 净资产收益率(%) 投入资本回报率(%) 净资产(现金)/净负债 16336 14412 12488 10564 8640 65% 62% 60% 57% 55% 6716 21A22A23E24E25E 净负债(现金)(百万) 52% 净负债/净资产(%)