北美新签订单落地，高油价背景下油服设备龙头持续受益

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1矿山冶金机械杰瑞股份（002353.SZ）增持-A(维持)北美新签订单落地，高油价背景下油服设备龙头持续受益2022年6月6日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2022年6月2日收盘价（元）：41.50年内最高/最低（元）：52.50/28.14流通A股/总股本（亿）：6.19/9.58流通A股市值（亿）：257.00总市值（亿）：397.51基础数据：2022年3月31日基本每股收益：0.23摊薄每股收益：0.23每股净资产(元)：14.20净资产收益率：1.61分析师：段永红执业登记编码：S0760517120001电话：0351-8686974邮箱：duanyonghong@sxzq.com事件描述2022年6月1日，杰瑞公司公布重大订单进展：公司与北美知名油服公司签署涡轮压裂整套车组大单，合同金额超2亿元人民币。这是自2019年涡轮压裂设备首次销售以来，现场作业稳定，北美高端市场再度认可，进一步凸显杰瑞油气装备行业龙头企业的优质能力。事件点评新签北美订单，获得北美高端市场认可。目前北美油服市场呈现高景气。2019年，杰瑞实现全球功率最大的涡轮压裂整套设备的首次销售，涡轮压裂设备成功进入美国高端市场，开启了海外市场的持续扩展。近期，杰瑞压裂设备在美国页岩气井场已经完成超4万小时的作业工作，其可靠、稳定性得到客户的持续认可。本次新签超2亿元人民币订单，在高端化，竞争激烈的北美市场，公司再度获取大额订单，充分说明公司压裂设备全球竞争力，及装备制造的核心实力。北美压裂设备市场是国内市场的数倍以上，更新替换需求大，杰瑞凭借其稳定，持续作业能力进一步帮助客户降本增效，叠加高油价下北美市场的持续放量，必将助力公司海外市场的持续扩展。高油价下，油服设备景气度持续提升。受疫情及地缘政治的影响，油价维持高位运行，带动下游资本开支加大，油服行业景气上行。国内：油价中枢上移叠加国内增储上产背景下，2022年下游资本开支持续增长，驱动2022年油服行业景气上移。根据中国石化及中国石油2021年年度报告，2022年中国石化计划资本支出人民币1980亿元，同比增长18%，其中勘探及开发板块资本支出人民币815亿元，同比增长19.7%，超过2013年创下的人民币1817亿元的纪录；2022年中石油计划勘探和生产板块资本支出1812亿元，同比增长1.6%，持续推进高标准建设庆城等页岩油示范区建设，全力组织川南页岩气规模稳产上产；2022年中海油的资本支出预算总额为人民币900-1000亿元，其中勘探、开发、生产资本化和其他资本支出预计分别占资本支出预算额的约20%、57%、21%和2%。2021年国内页岩气、页岩油产量分别为230亿立方米、240万吨，占2021年天然气、原油产量的11.2%、1.2%，面对缺油少气的局面，非常规油气开发任重道远，市场空间广阔。预计未来非常规油气开发增储上会发挥更加突出的作用。海外：活跃钻技术和活跃压裂车队数持续回升，北美市场景气度持续提升。根据美国贝克休斯发布报告称，截至6月3日，衡量未来产出的先行指标，美国石油和天然气钻机数量较去年同期增长59%，达到727座，其中石油钻机数量574座，天然气钻机数量151座，为2019年9月以来最高水平；根据wind数据，截至2022 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2年5月27日北美活跃压裂车队数量为283支，活跃压裂车队数呈上升趋势，反映出当前北美油服行业景气度高。北美油服市场竞争激烈，对成本控制及其敏感，电驱及涡轮设备有望在北美市场持续加码。杰瑞股份凭借其在涡轮、电驱压裂设备显著优势有望逐步替代传统柴驱，有望成为公司未来最大的增量市场。投资建议：基于油服行业景气上行、国内页岩油气开采提速、北美市场复苏趋势，我们预计公司2022-2024年EPS分别为2.08\2.37\2.75，对应公司2022-2024年PE分别为20\17.5\15.1，维持“增持-A”评级。风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游资本开支不及预期；国内页岩油气开发不及预期；北美市场拓展不及预期等。财务数据与估值：会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营业收入(百万元)8,2958,77611,23413,25615,244YoY(%)19.85.828.018.015.0净利润(百万元)1,6901,5861,9912,2672,636YoY(%)24.2-6.225.513.816.3毛利率(%)37.934.936.435.636.0EPS(摊薄/元)1.761.662.082.372.75ROE(%)15.112.613.913.713.9P/E(倍)23.525.120.017.515.1P/B(倍)3.63.22.82.42.1净利率(%)20.418.117.717.117.3数据来源：聚源数据，山西证券研究所 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产1461015015264612787134489营业收入82958776112341325615244现金2904307292251088512518营业成本51515717714785349756应收票据及应收账款526159698405855710949营业税金及附加69708197117预付账款293702571931797营业费用372433634686771存货48414151709063339012管理费用295368483537614其他流动资产13121121117011651214研发费用304316403490555非流动资产42014514532157386024财务费用14721188377457长期投资127138198262325资产减值损失-48-60-0-57-65固定资产24632523319834883645公允价值变动收益43333无形资产498641682735792投资净收益5070636565其他非流动资产11131212124212531261营业利润20131833236426593106资产总计1881019529317823360940513营业外收入15112638876流动负债66316164165671627120697营业外支出3260465349短期借款103571110058968812861利润总额19961885238126943133应付票据及应付账款28532913429543135527所得税274273344381445其他流动负债27442540221522712309税后利润17221612203723132688非流动负债805548534497451少数股东损益3226464652长期借款570239225188141归属母公司净利润16901586199122672636其他非流动负债235309309309309EBITDA23442266290934834043负债合计74366713171011676921148少数股东权益296343389435487主要财务比率股本958958958958958会计年度2020A2021A2022E2023E2024E资本公积37223724372437243724成长能力留存收益6704811898951194814332营业收入(%)19.85.828.018.015.0归属母公司股东权益1107812473142921640618879营业利润(%)21.3-9.029.012.516.8负债和股东权益1881019529317823360940513归属于母公司净利润(%)24.2-6.225.513.816.3获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)37.934.936.435.636.0会计年度2020A2021A2022E2023E2024E净利率(%)20.418.117.717.117.3经营活动现金流315808-13283427-87ROE(%)15.112.613.913.713.9净利润17221612203723132688ROIC(%)13.511.48.89.79.3折旧摊销335414379485573偿债能力财务费用14721188377457资产负债率(%)39.534.453.849.952.2投资损失-50-70-63-65-65流动比率2.22.41.61.71.7营运资金变动-1887-1476-3866320-3737速动比率1.31.51.11.21.1其他经营现金流48307-3-3-3营运能力投资活动现金流745-119-1120-834-791总资产周转率0.50.50.40.40.4筹资活动现金流-67-661-746-563-662应收账款周转率1.81.61.61.61.6应付账款周转率1.82.02.02.02.0每股指标（元）估值比率每股收益(最新摊薄)1.761.662.082.372.75P/E23.525.120.017.515.1每股经营现金流(最新摊薄)0.330.84-1.393.58-0.09P/B3.63.22.82.42.1每股净资产(最新摊薄)11.5713.0214.9217.1319.71EV/EBITDA16.517.014.211.310.1数据来源：聚源数据、山西证券研究所 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4分析师承诺：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。投资评级的说明：以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告默认无评级）评级体系：——公司评级买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。——行业评级领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。——风险评级A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5免责声明：山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司