铜合约持仓与盈利研究

铜合约持仓与盈利研究 有色产业服务中心 ◆核心观点 公司资质 本文运用上期所公布的前20期货公司（非具体的期货公司）的净持仓数据，分析其净持仓的盈利情况、各交易日期货公司铜净持仓和铜价变动方向一致性，最后跟踪期货公司净持仓变动进行模拟交易并分析其盈利情况。分析结果表明： 长江期货股份有限公司交易咨询 业 务 资 格 ： 鄂 证 监 期 货 字{2014}1号 研究员 1、样本期内，前5、前10、前20期货公司的铜净持仓在样本期内均实现明显盈利。横向对比来看，前5期货公司的铜净持仓的盈利表现要好于前10和前20期货公司。 李旎咨询电话：027-65777105从业证号：F3085657投资咨询编号：Z0017083 2、样本期内，前5、前10、前20期货公司的铜净持仓和铜价变动方向一致性均明显高于50%，说明期货公司的头部持仓有力引导了铜价的走势。横向对比来看，前10期货公司的一致性最高，说明前10期货公司的主导力更强。前5、前10期货公司的预判胜率略高于50%，说明净持仓变动对未来走势的预测准确度较差，而前20期货公司的预判胜率更是明显低于50%。 研究助理 汪国栋咨询电话：027-65777106从业证号：F03101701 3、样本期内，前5期货公司的持仓跟踪模拟交易盈利曲线相对最好，期货公司前期盈利后的回撤最小。但是，盈利曲线并非始终向上，模拟交易不能实现稳定盈利，对投资者仅供参考。 风险提示：本文结论仅供参考。 目录 一、研究目的和数据处理............................................................................................................3 二、分析方法...............................................................................................................................5 （一）期货公司净持仓的盈利情况......................................................................................5（二）各交易日期货公司净持仓和铜价变动方向一致性......................................................6（三）跟踪期货公司净持仓变动进行模拟交易的盈利情况..................................................6 三、分析结果...............................................................................................................................7 （一）期货公司铜净持仓盈利......................................................................................................................7（二）期货公司铜净持仓和铜价变动方向一致性（胜率）...............................................................9（三）持仓跟踪模拟交易盈利....................................................................................................................10 风险提示.............................................................................................................................................................13 免责声明.............................................................................................................................................................13 一、研究目的和数据处理 （一）研究目的 本文主要根据交易所公布的铜持仓数据，分析铜持仓前20期货公司的持仓变动和盈利关系，为投资者提供提高自身盈利水平的机会。 （二）数据来源 根据《上海期货交易所交易细则》的规定以及各期货品种上市交易有关事项的通知，当期货合约持仓量达到规定条件时，交易所将公布该月份合约前20名期货公司会员的成交量、买持仓量和卖持仓量，以及该合约所属期货品种期货公司会员、非期货公司会员的总成交量、总买持仓量和总卖持仓量。 根据上海期货交易所的规定，各期货品种交易持仓公布标准如下： 以12月29日为例，上海期货交易所公布的铜期货合约交易和持仓情况如下： 数据来源：上海期货交易所、长江期货有色产业服务中心 这意味着在12月29日这个交易日，上海期货交易所公布了CU2401、CU2402、CU2403、CU2404、CU2405合约前20名期货公司的交易和持仓情况，及期货公司会员、非期货公司会员的总成交量、总买持仓量和总卖持仓量。 针对上海期货交易所公布的数据，我们可以知道此数据的一些特性。一、随着时间变化，上期所公布的交易持仓合约会滚动变化，并且公布的合约数量也会发生变化。二、随着时间变化，每个合约前20名期货公司的组成也会变化。 考虑到时效性，本文使用的数据范围为2022年1月25日-2023年10月10日。 （三）数据处理及说明 基于上海期货交易所公布的数据，在正式分析之前，本文先进行数据处理。 首先，对每个交易日公布的多个铜合约的交易持仓数据，按期货公司分别加总，得到该交易日铜合约的总持仓情况及排名情况，共3个指标：成交量、多单量、空单量。需要说明的是，一、加总得到的总持仓情况并不是所有正在上市交易合约的总持仓；二、每个交易日公布的各个合约的前20名期货公司不完全相同，因此会得到不止20家期货公司的汇总排名；三、一些非头部的期货公司反复进出前20名，前20的期货公司是动态的，导致不同交易日的交易持仓数据可比性有局限。 然后，将多单量和空单量按期货公司分别相减，得到净持仓。需要说明的是，部分期货公司多单量和空单量并非同时位于前20，因此得到的净持仓的意义也是有局限的。 二、分析方法 为了克服上述局限性，本文观察铜持仓长期位于前20的期货公司的情况。为了避免不必要的麻烦，本文整体地分析前20的期货公司而非具体的期货公司。进一步的，本文将前20的期货公司持仓数据细分为前5、前10、前20，进行横向比较。 （一）期货公司净持仓的盈利情况 交易和持仓变动在各个交易日内不同时点任意分布，数据限制导致我们无法精确知道净持仓的成本及盈利。因此，本文采取简易算法计算期货公司净持仓的盈利情况。算法如下：用当日的铜收盘价乘以当日的净持仓得到净持仓价值，用前一交易日的铜收盘价乘前一交易日的净持仓再加上两日铜收盘价均价乘以当日的净持仓增量得到净持仓成本，持仓价值和持仓成本的差即为当日净持仓盈利。 （二）各交易日期货公司净持仓和铜价变动方向一致性 本文将各个交易日分为盈利日、保本日、亏损日，将盈利日定义为当日净持仓减少且当日期货走跌或者当日加仓且当日期货走强的交易日，将亏损日定义为当日净持仓减少且当日期货走强或者当日净持仓增加且当日期货走跌的交易日，将保本日定义为当日净持仓不变或者期货价格不变的交易日，定义胜率为盈利日数量与盈利日数量加亏损日数量的比。 进一步，为了分析其持仓变动的前瞻性、提高持仓分析的实际参考意义，本文将预判盈利日胜利定义为当日净持仓减少的同时次交易日期货价格走跌或者当日净持仓增加的同时次交易日期货价格走强，将预判亏损日定义为当日净持仓减少的同时次交易日期货价格走强或者当日净持仓增加的同时次交易日期货价格走跌，将预判保本日定义为当日净持仓不变或者次交易日期货价格不变的交易日。定义预判胜率为预判盈利日数量与预判盈利日数量加预判亏损日数量的比。 （三）跟踪期货公司净持仓变动进行模拟交易的盈利情况 由于交易所在某一交易日结束后才会公布当日净持仓，因此净持仓数据仅能用来作为次交易日及以后交易日的参考。本文基于一定的规则，根据期货公司净持仓的数据进行模拟交易，观察其盈利情况。为了使模拟交易贴近实际，本文设计的模拟交易规则如下。 三、分析结果 （一）期货公司铜净持仓盈利 2022年以来，前5期货公司的铜净持仓盈利先增多后平稳。在2022年下半年的反弹行情中，前5期货公司持仓实现了较高的盈利，随后在长达一年半的震荡行情中未能实现明显盈利。 数据来源：iFinD、上海期货交易所、长江期货有色产业服务中心 数据来源：iFinD、上海期货交易所、长江期货有色产业服务中心 2022年以来，前10期货公司的铜净持仓盈利先增多后缓慢减少。在2022年下半年的反弹行情中，前20期货公司持仓实现了较高的盈利，随后在长达一年半的震荡行情中未能实现明显盈利。 数据来源：iFinD、上海期货交易所、长江期货有色产业服务中心 数据来源：iFinD、上海期货交易所、长江期货有色产业服务中心 2022年以来，前20期货公司的铜净持仓盈利先增多后减少。在2022年下半年的反弹行情中，前20期货公司持仓实现了较高的盈利，随后在长达一年半的震荡行情中盈利不断减少。 数据来源：iFinD、上海期货交易所、长江期货有色产业服务中心 前5、前10、前20期货公司的铜净持仓在样本期内均实现明显盈利。横向对比来看，前5期货公司的铜净持仓的盈利表现要好于前10和前20期货公司。 （二）期货公司铜净持仓和铜价变动方向一致性（胜率） 共410个交易日中，前5期货公司的盈利日为232个，亏损日为175个，胜率为57%。对投资者更有指导意义的预判盈利日为211个，预判亏损日为196个，胜率为51.8%。 前10期货公司的盈利日为236个，亏损日为171个，胜率为58%。预判盈利日为213个，预判亏损日为194个，胜率为52.3%。 前20期货公司的盈利日为218个，亏损日为189个，胜率为53.6%。预判盈利日为187个，预判亏损日为220个，胜率为45.9%。 可以看到，无论是前5、前10还是前20的期货公司，其铜净持仓和铜价变动方向一致性（胜率）均明显高于50%，说明期货公司的头部持仓有力引导了铜价的走势。横向对比来看，前10期货公司的胜率最高，说明前10期货公司的主导力更强。但是，我们无法提前获知期货公司的持仓，无法在当日即进行操作从而实现盈利。前5、前10期货公司的预判胜率略高于50%，说明净持仓变动对未来走势的预测准确度较差，而前20期货公司的预判胜率更是明显低于50%。 （三）持仓跟踪模拟交易盈利 接下来看基于一定规则的持仓跟踪模拟交易的盈利情况。本文分别根据前5、前10、前20期货公司的净持仓进行模拟交易。 结果表明前5期货公司的持仓跟踪模拟交易盈利曲线相对最好，期货公司前期盈利后的回撤最小。但是，盈利曲线并非始终向上，模拟交易不能实现稳定盈利，对投资者仅供参考。 数据来源：iFinD、上海期货交易所、长江期货有色产业服务中心 数据来源：iFinD、上海期货交易所、长江期货有色产业服务中心 四、结论 本文运用上期所公布的前20期货公司（非具体的期货公司）的净持仓数据，分析其净持仓的