油脂周报：去库进程缓慢，油脂跌破重要支撑

研究院农产品组 策略摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面先涨后跌，周初受红海局势紧张以及美联储降息预期提振，国际油价上涨；美豆出口向好，巴西降雨不足，美豆走高；圣诞节后马来西亚BMD跟随连盘油脂上涨，内盘棕榈油一度领涨油脂板块。后因南美降雨改善，利空盘面，加上红海运输恢复，国际油价下跌，受其影响，国内油脂跟跌。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 后市看，豆油方面，截至12月23日，巴西2023/24年度大豆种植进度为96.8%，阿根廷大豆播种完成69%，虽然巴西天气依然存在不确定性，但是阿根廷天气却是风调雨顺，作物状况改善，阿根廷大豆产量预期有可能上调，如果没有政治因素扰乱，阿根廷产量增长将可以弥补巴西的潜在损失，受巴西有利天气影响，CBOT大豆弱势震荡，且本周西方圣诞节，外盘成交清淡。近期国内到港较多，据钢联数据，全国港口大豆库存653.97万吨，同比去年增加174.36万吨。工厂因豆粕需求清淡而开机率不高，上周大豆实际压榨量为161.25万吨，开机率为54%，豆油产量减少，对现货有一定支撑。需求方面终端有备货要求，市场预计今年的备货量可能减半，而且月末贸易商部分合同到期，甩货为主。整体看，豆油目前受原油影响较大，随着美国、巴西等国豆油在生物柴油掺混率上调，会拉动豆油的额外需求，是大豆丰产背景下豆油需求增量的重要力量。国内需求依旧没起色，春节备货热情一般，目前豆油商业库存仍处于近三年的高位，供应就始终较为充足，而需求偏弱的大行情下市场情绪悲观，市场整体提货节奏偏慢，预计豆油在成功去库前偏弱震荡。 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 棕榈油方面，NYMEX原油期货周四下跌3%，更多船运公司表示已准备好恢复红海航线，缓解了因中东紧张局势持续升温而对供应干扰的担忧。机构数据显示马来西亚12月棕榈油产量下滑，同时出口数据也下滑，并未对行情有支撑。12月22日，印度政府延长进口棕榈油、豆油和葵花籽油等植物油低税率直到2025年3月，印度目前是全球最大的植物油进口国，对棕榈油出口有利。国内现货，现货基差稳中偏弱，日内成交平淡，下游客户以适度补货为主，华南CNF短期处于倒挂局面，国内买船积极性不高，但前期进口的棕榈油即将到港，受11、12月份高到港量影响，目前仍处于缓慢去库过程中。整体看，厄尔尼诺天气现象导致亚洲大部分地区干旱，据预测厄尔尼诺现象将持续到2024年上半年，使全球棕榈油面临减产风险，且印尼生柴政策和出口政策存在不确定性，供应端利好限制未来一段时间下跌幅度；但同时由于需求下滑、地缘政治干扰、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 OPEC+原油政策和全球遏制通胀的措施引发了油价的剧烈波动，原油期货疲软令棕榈油作为生物柴油原料不具吸引力。国内棕榈油近期反复横跳在7000一线，多空博弈下，棕榈油暂时缺少走出大行情的驱动，弱势运行为主。 菜籽油方面，洲际交易所（ICE）油菜籽期货近期弱势震荡，欧洲菜籽价格下跌，拖累了加籽行情，但近期加籽FOB价格上涨，最新的加籽理论进口成本小幅上升，前期到港菜籽陆续通关，12月菜籽到港预计在50万吨以上，近期工厂开机率上升，菜籽货源持续较为稳定，但是消耗量不及进厂量，预计工厂库存继续增加。国际菜油价格较低，黑海菜油不断流入国内，中国海关公布的数据显示，2023年11月菜籽油进口总量为26.82万吨，同比环比均大幅增加，为今年最高。中国粮油商务网监测数据显示，截止到2023年第51周末，国内进口压榨菜油库存为50万吨左右，去库进程缓慢，大量的供应令国内菜油承压。虽然菜油和豆油价格倒挂，性价比良好带来替代性需求依旧有限。周五菜籽油主力合约跌破8000一线，短期难有亮点，继续弱势整理为主。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1油脂市场分析....................................................................................................................................................................................4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%...................................................................................................................................................6图2:全球菜籽库销比丨单位：%...................................................................................................................................................6图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨...............................................................................................................................6图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷.................................................................................................................................6图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨......................................................................................................................................6图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨......................................................................................................................................6图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨...............................................................................................................................7图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨......................................................................................................................................7图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨..................................................................................................................................7图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨.................................................................................................................................7图11:华东菜油库存丨单位：万吨.................................................................................................................................................7图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨............................................................................................................................................7图13:三大油脂库存丨单位：万吨................................................................................................................................................8图14:菜油进口量丨单位：万吨....................................................................................................................................................8图15:中国豆油进口量丨单位：万吨............................................................................................................................................8图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨....................................................................................................................................8图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨.......................................................................................................................................8图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................8图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨............................................................